乐普医疗点评：四位一体布局持续完善，器械龙头价值显著低估

联系人：杜舟/孙辰阳

近期公司不断有积极变化，四位一体布局持续推进。四位一体作为公司自2013年股权理顺后提出的重大战略，起初曾一度受到质疑，目前四位一体格局已经逐步完善，去年以来支架系统的高增速仍然持续，药品、医疗服务、移动医疗均有突出表现。近日推进了北京恩济和生物的收购，新发布了胰岛素无针注射器，与市场的交流也更加充分，整体战略布局进展顺利。

心血管产品价格稳定，新产品持续迭代增长。器械板块作为公司竞争力最强的板块，支架系统持续快速增长，Nano支架贡献了核心增量，整体支架价格预计不会下降，未来几年增长可持续，Neovas完全可降解支架预计明年获批，按到2020年完全可降解支架仅替代15%传统支架的保守口径计算，公司未来每年维持30%-40%的快速增长已经有足够保障，此外去年还获批了新的双腔起搏器、肝纤维化检测仪、血管造影机等一系列产品，双腔起搏器今年重点推广，明后年将开始贡献利润，整体心血管器械产品线和在研产品竞争实力已经是国内最强的，我们认为2018年获批完全可降解支架后有望成为业绩加速增长的拐点。

药品板块竞争格局良好，慢病领域和生物药领域完善布局。药品板块近两年的中标情况和内部经营改善情况可以支持公司药品业务快速增长，新标集中在2017年和2018年释放业绩。阿托伐他汀和氯吡格雷的一致性评价也顺利推进，通过后将进一步提高竞争优势；降血糖、降血脂、降血压三大慢病领域的布局正在逐步完善，配合近期发布的胰岛素无针注射器，降血糖领域乐普一定也会大有作为。

步入黄金期，优质生态型平台公司，维持买入评级。公司四大业务板块齐发力，心血管领域全产业链相互协同，内生+外延高速发展，是A股为数不多的业绩高速增长，业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业，2016年以来公司进入崭新的高速发展新时期。我们维持2017-2019年EPS为0.52元、0.67元、0.89元，同比增长36%、29%、33%，对应市盈率39倍、30倍、23倍，维持买入评级。