【工程机械】2月挖机销量同比+69%环比+59%，春季旺盛需求有望延续【东吴机械陈显帆】

透视先进制造 · 公众号 · · 2019-03-12 21:36

正文

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投资评级：增持（维持）

事件

2019年2月份挖掘机销量18745台，同比+69%，环比+59%，1-2月累计销量30501台，累计同比+40%。其中，三一重工销量5060台，同比+116%，环比+52%，1-2月累计销量8384台，累计同比+83%；徐工销量2187台，同比+117%，环比+36%，1-2月累计销量3800台，累计同比+78%；柳工销量1089台，同比+50%，环比+28%，1-2月累计销量1938台，累计同比+25%。

投资要点

1 2月销量同比+69%环比+59%，远超市场预期

2月挖掘机销量18745台，同比+69%，环比+59%，1-2月累计销量30501台，累计同比+40%，根据草根调研的情况看，2019年挖机销量与2018年相比基本持平，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。 排除春节的短期干扰因素，1-2月保持同比+40%高增长，预计2019年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。 小松1月开工小时数104.1h，同比-11.6%，环比-17.4%, 环比、同比下降幅度均较大，主要原因在于春节提前造成的影响。

2 三一重工稳居第一，国产品牌市占率有所下滑

从重点企业来看，2月 三一重工销量5060台，同比+116%，环比+52%， 增速领先行业； 单月市占率27%， 同比+28%，环比-5%，单月市占率不断提升，市场份额持续扩张（2018年市占率稳定在23%左右），龙头地位稳固； 2018年7月份推出H系列后，40吨以上挖掘机市占率提升明显，2019年2月40吨以上大挖中三一的市占率已高达32%（市占率同比+77%）。1-2月累计销量8384台，累计市占率27%。卡特彼勒、徐工、斗山紧随其后，单月市占率分别为13.16%、11.67%、8.84%，环比分别为+16%、-15%、+33%。国产品牌2月市占率57%，有所下滑；日系、欧美、韩系品牌市场份额分别为14%、17%、13%，均有所上升。

3 出口销量同比增速放缓，小挖增速领先中大挖

2月挖机出口1459台，同比+5%，增速放缓，占比8%，有所下滑。 三一2月出口销量540台， 占行业出口总量37%，出口销量同比+33%，累计同比+42%。 2018年以来，挖掘机出口量同比维持高增速，全年出口累计同比+97%，2019年出口将继续成为新的增长点。 国内厂商海外布局多年，叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量6784、4833、5649台，同比+122%、+60%、+61%，市占率分别为36%、26%、30%，东中西部市占率均有有上升，东部市占率上升尤为显著。就吨位销售情况分析，2月小挖、中挖、大挖销量分别为9867、6298、2580台，同比增长83%、68%、30%，分别占比53%、34%、14%，小中挖占比有所上升，大挖占比略有下滑。 三一的各个机型的增速均显著好于行业，尤其是大挖， 三一的小挖、中挖、大挖销量分别为2801、1630、629台，同比增长130%、115%、+73%。 由于2017年中大挖销量增速较快，基数较高，目前中大挖销量增速均有减缓，小挖势头强劲占比持续扩大。

4 2018年下游房地产投资加快+新开工面积快速上升，预期基建发力利好行业

12月房地产投资完成额同比上涨8.2%，2018年全年累计同比上涨9.5%（+2.5pct），房地产投资增速加快；房屋新开工面积单月同比上升20.5%，2018年全年累计同比上升17.2%（+10.2pct），新开工面积增速显著加快。2018年基建投资累计同比上涨3.8%。近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快， 基建投资有望迎来反弹。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。

5 货币环境持续宽松，预计工程机械盈利能力持续提升

根据央行公布的数据，中国1月新增人民币贷款 32300亿人民币，预期 30000亿人民币；社会融资规模增量 46400亿人民币，预期 33070亿人民币。人民币贷款与社融数据均超预期。延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除了信贷和融券融资继续改善之外，地方政府专项债的提前发放，以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进，均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。