【公司·凯撒旅游】李铁生：行业结构性机会叠加全产业链模式，业绩蓄力待发

凯撒旅游作为全产业链运营的综合性出境游服务商， 截至 2016 年底公司阶段性的完成下游门店和移动端技术布局， 2017 年进入收获期。行业层面： 2017 年行业整体结构性机会明显，短线向长线转移，目的地趋衡；此外行业集中度亟待提升；在邮轮出境子行业上， 2016 年行业翻倍增长，凯撒已拥有超过 12% 市场份额，仍继续集中。

1 、主营分拆全产业链的出境游商业模式集中探讨：直营渠道优势越来越突出。

凯撒旅游旅游服务、配餐、总部费用分别占利润总额 70% 、 40% 和 -10% 。拥有全产业链运营模式，上游拥有丰富的内容资源，下游渠道端直营渠道十分强劲：按照接待人次计算， 79% 通过直接渠道获得；按照收入计算， 85% 通过直接渠道获得；按照毛利润计算， 93% 通过直接渠道获得；我们通过各国主要旅游集团渠道和利润率对比验证：渠道是决定高毛利率最主要的因素。目前凯撒全国实体网点完善，线上平台基础搭建完毕，蓄力待发。

2 、出境游行业初期空间极大，总量趋缓结构性机会明显。

中国出境游渗透率仅 4% （以城镇人口为分母），对比美日韩在 20%/14%/46% ；同时市场竞争格局极为分散，以旅游局公布 4875 万旅行社组织出境人次为分母，两家市占率相加不到 10% ，对比途易和托马斯库克双寡头在英国 70% 的市占率， HANA tour 在韩国 30% 以上的市占率， 提升空间大。