顶尖投行的私募组合“阳谋”

作者 | 郑孝杰

编辑 | 袁畅

私募销售市场里，FOF组合（基金拼盘）近年几乎销声匿迹！

回看数年前，基金拼盘还是财富管理市场的热门。据说有，“助力”投资者享受多位明星投资经理服务，并帮助分散投资风险的神效。

更有销售业者，依托稀缺的明星产品份额，以组合基金招揽投资人，“以一换十”，资金也趋之若鹜。

然而，种种“精心设计”在权益市场整体的回撤之下落得并不好看的结局。

但就在市场几乎遗忘FOF组合基金之时，一家中国顶尖投行的财富管理部门却重启推介之手，且出手之快、之重震惊业界。

它们究竟想干什么？

01

瞄准量化热门做FOF

来自业界的一份产品材料显示：上述顶尖投行推介的是一份名为“ 中证500指数增强策略基金的FOF型集合资金信托计划 ”（以下简称中证500指数FOF）的产品。

产品本身属量化私募FOF，据说已借助一些渠道开始接触高净值投资者。

从名称可以看出，这只产品有着好几层嵌套机构：除了带有FOF组合基金字样，本质更是一个信托计划。

更为重要的是，这只产品的核心是量化策略，且是近年格外火爆的500指数增强策略。

后者是不少量化大厂此前在业界旺销的产品。

02

已牵扯多家知名量化私募

给上述产品再简化一下：

这个FOF就是把为了战胜中证500指数的量化产品捆绑在一堆，做的组合产品。

相关材料还白纸黑字的写道：

本产品拟投资标的备选池内 包括但不限于衍复、宽德、乾象、诚奇、世纪前沿 等具备一定市场知名度管理人发行的中证500指数增强策略产品

上述机构多数系当今百亿量化阵营中第二梯队的私募。

03

组合投资逻辑在何方？

类似的做法，固然是走了历史上FOF产品的经典市场策略——热门私募打包、

但亦不可避免令人有以下担心：

其一，作为业内最热门某种程度也是最拥挤的量化策略，中证500指增后续创造超额收益的空间共有多大？

其二，量化策略大厂普遍执行的是“背对背”和“黑匣模式”，即互相不知情对方操作情况。

在这种互不相知的情况下，作为FOF管理人，FOF管理团队以组合模式去做投资，究竟能起多大的分散风险作用呢？

换言之，FOF分散投资的各家量化产品，如何避免底层策略的趋同或一致化呢？

如果不能避免，那么组合投资的意义又在哪里呢？

04

隐含的“费率”

除了产品本身的设计逻辑之外，相关产品的收费可能也是一个考验。

众所周知，FOF产品多数逃不过“双重收费”的做法，即FOF管理人需要收费，其投资的底层私募机构也会收费。

这会比直接投资私募产品有更多一层收费。

事实上，一些代销渠道已经“实诚”的提示了相关可能，在材料的投资风险说明中，部分条款提及：

“ 产品可能需要承担双层费用 ，即本产品费用及本产品所投资的标的资管产品需要承担的费用，例如管理费、投资顾问费用（如有）、保管费及业绩报酬（如有）等，以上费用在计提时将会影响本产品投资的资管产品的净值，从而影响本产品净值。”