基本金属观察（二十二）|多因素叠加，基本金属供需持续改善

多因素叠加，基本金属供需持续改善（9月20日-9月26日）

基本金属呈现供给紧缩态势，需求稳定，供需关系持续改善。铝受部分企业检修、环保整改、冬季限产影响，供给端缩紧，价格有望继续上行。沪铜库存骤降 4 成，需求端维持稳定扩大，利好铜价。铅锌库存走低，精锌进口增长159%，国内供应呈现紧张态势，加之铅锌需求旺季即将到来，价格或将走高。锡镍目前维持震荡态势，从总体供需来看未来价格将震荡上行。核心关注：铜(江西铜业、云南铜业、铜陵有色)、铝(云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业)、铅锌(兴业矿业、盛达矿业、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份)、锡(锡业股份)。

铝：氧化铝价格持续增加，供给侧改革和错峰生产提升铝价

报告期内，长江铝价维持小幅波动，国内电解铝库存小幅增加，上游氧化铝价格持续增加。供给端受部分企业检修、环保整改、冬季高峰限产影响持续收紧，其中中铝中州氧化铝厂、山西复晟、三门峡开曼检修压产将影响铝7到8万吨产量；清理违规违法电解铝产能已进入督促整改第四阶段；焦作万方和中铝中州提前开始实施冬季错峰生产，限产地区扩大至全省，铝价有望继续上行。关注标的：云铝股份、中国铝业、南山铝业、中孚实业。

铜： 沪铜库存降逾4成，铜价未来依旧坚挺

报告期内伦铜沪铜双双上涨，伦铜库存上涨1.51%，沪铜库存下降44.26%，骤降逾四成，全球铜市整体供应偏紧；需求端稳定扩大，其中电力基建需求保持稳定，而汽车家电领域8月份销量同比均有大幅提升，预测铜价未来依旧坚挺。关注标的：江西铜业、云南铜业、铜陵有色。

铅锌： 库存走低进口增长，铅锌供应紧张状态持续

报告期内，沪铅库存降至3630吨，沪锌库存降至 8.34万吨。8月份国内进口精铅3600吨，同比增长 127 倍；进口精锌 6.56 万吨，同比增长159%。库存下降、进口大幅增长企业冬储备库来临，铅锌需求旺季到来，供给偏紧状态将持续，价格或将维持高位运行。关注标的：兴业矿业、驰宏锌锗、中金岭南、盛达矿业、建新矿业、西藏珠峰、中色股份。

锡镍： 受供需关系影响，锡镍价格或将震荡上行

报告期内，伦锡沪锡价格上涨，锡价依旧保持小幅震荡格局，镍价先升后降。长期来看，锡资源供不应求利好锡价，缅甸锡库存消耗的拐点即将出现，预测锡价短期内将继续维持震荡格局，未来呈现上涨走势。2017年1-7月全球镍市供应缺口3.59 万吨，下游不锈钢市场仍有刚需，镍价未来或将上升。关注标的：锡业股份。

全球经济复苏缓慢、政治风险、金属价格大幅波动。

本报告期内(9月20日-9月26日)沪深300下降0.30%至3820点，有色金属指 数下降2.85%至4536点。

铝： 氧化铝价格持续增加，供给侧改革和错峰生产提升铝价

LME铝下跌0.21%至2,124美元/吨，SHFE铝上涨0.12%至16,510元/吨。

LME铝库存减少1.66%至128.49万吨，SHFE铝库存增加1.58%至49.68万吨。

周观点：

报告期内，长江铝价格维持小幅波动，下跌0.25%至16,230元/吨；根据SMM 数据，本周国内电解铝现货库存165.8万吨，相较上周增加了1.4万吨。上游氧化铝价格持续增加，加之中铝中州氧化铝厂、山西复晟、三门峡开曼的检修压产，预计将影响7-8万吨产量，氧化铝市场看涨情绪有望加剧。清理违规违法电解铝产能已进入督促整改第四阶段，环保力度不断加码。上周焦作万方和中铝中州提前开始实施冬季错峰生产，而且此次环保限产30%为合法产能，与违规产能关停不重叠，加之限产地区已扩大至全省，此次冬季高峰限产将使电解铝产能减产再超预期，供给收缩，铝价有望继续上行。

铜： 沪铜库存降逾 4 成，铜价未来依旧坚挺

LME铜下跌1.54%至6,433美元/吨，SHFE铜下跌0.18%至50,640元/吨。

LME铜库存增加1.51%至30.52万吨，SHFE铜库存减少44.26%至3.38万吨。

报告期内伦铜回调1.09%至6463美元/吨，沪铜回调0.18%至50640元/吨，伦铜库存上涨1.51%，沪铜库存下降44.26%。世界金属统计局数据显示1-7月全球铜市供应短缺19.7万吨，沪铜库存骤降逾四成，全球铜市整体供应偏紧；电力基建需求稳定，国内8月汽车家电销量同比均有大幅提升，短期铜价并不存在利空因素，铜价未来依旧坚挺。

铅： 库存持续走低，铅供应紧张状态持续

LME铅上涨2.43%至2,484美元/吨，SHFE铅上涨4.65%至20,820元/吨。

LME铅库存减少2.12%至15.93万吨，SHFE铅库存减少54.20%至0.36万吨。

周观点：

报告期内，沪铅由19895元/吨上涨至20820元/吨，涨幅4.65%；沪铅库存下降54.20%至3630吨。铅库存持续刷新今年新低，供给持续偏紧状态。海关总署公布8月进口数据，8月进口精铅3700吨，同比增长127倍，1-8月累计进口精铅6.25万吨，同比增长373倍。四季度部分矿山冬歇，冶炼企业冬储备库临近，消费旺季到来，供给紧张状态将持续甚至加强。铅价受供给紧张状态影响，未来价格受到支撑。

锌： 库存低位供应偏紧,锌价或将偏强运行

LME锌上涨0.10%至3,114美元/吨，SHFE锌上涨0.73%至25,610元/吨。

LME锌库存减少2.69%至26.03万吨，SHFE锌库存减少19.99%至1.89万吨。

报告期内伦锌库存下降2.69%至26.03万吨，沪锌价格上涨0.73%至25610元/吨。我国锌锭现货库存持续降低至8.34万吨。加工费持续徘徊在低位，现货升水继续维持在300之上的高位，凸显现货源紧张。8月中国精锌产量为49.4万吨，同比下降4.60%，受供给短缺影响8月进口精炼锌6.56万吨，同比增长159%。天气渐寒或导致北方矿企第四季度季节性减产，冶炼企业提前进行原料冬储备库，短期内锌矿供应仍然偏紧，预计锌价将偏强运行。

锡 ： 多重因素作用，锡价或将震荡上行