【东吴宏观】消费出口支撑需求，经济韧性超出预期—2季度GDP及6月份经济数据点评

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-07-18 08:12

正文

宏观

消费出口支撑需求，经济韧性超出预期

2季度GDP及6月份经济数据点评

事件：7月17日国家统计局公布：2017年2季度GDP同比增长6.9%，前值6.9%；6月规模以上工业增加值同比增长7.6%，前值6.5%；1-6月城镇固定资产投资同比名义增长8.6%，前值8.6%；6月社会消费品零售总额同比名义增长11%，前值10.7%。

观点

GDP增速保持平稳，经济韧性超出预期。二季度GDP按可比价格同比增长6.9%，与一季度持平，高于市场预期的6.8%。GDP增速平稳表明经济韧性超出预期：考虑到本轮库存周期非典型性，年内经济下行的压力尽管存在但幅度有限；消费和出口将成为需求端韧性的重要支撑。

非典型库存周期叠加出口复苏，制造业表现超预期。6月份工业增加值累计同比增速再度回升至6.9%，达到两年半来的最高点，充分映证了我们对于库存周期非典型性的判断。此外，出口也是支撑制造业生产向好的重要因素，3月份以来出口交货值累计同比始终保持在10%以上，而去年同期为负，以2016年数据计算，出口交货值在全部工业增加值中占比近一半，拉动作用十分显著。

投资增速持平，结构改善。房地产投资韧性较强，预计年内下降的幅度和速度都将低于预期；金融监管对于实体经济的负面冲击温和可控，制造业投资维持弱复苏态势；基建投资在上半年经济稳定态势下增速较去年同期下降3.46个百分点，同时考虑到金融监管对于项目风险和资金来源的限制，预计下半年增速短期波动可能加剧。

农村和网络消费是亮点，地产类、汽车消费支撑作用显著。去年底以来乡村消费增速不断提升，明显优于城镇消费表现。6月份网络促销活动火爆，实物商品网上零售对于整体消费增速的贡献提高了1.72个百分点。地产类、汽车消费表现高于预期，通讯器材类购买力集中释放，成为推动限额消费增速提升的主要因素。

风险提示：出口增长低于预期，投资增速大幅下滑。

（东吴宏观团队）

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