联通“苛刻”的股权激烈方案
联通混改方案中提及——将向核心员工约7500人（占公司合同制员工总数的3%），首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，价格为每股人民币3.79元。
关于这个5折起价的激励方案，一经抛出就遭到了市场质疑的声音。
针对混改方案中员工股权激励方案，中国联通作出解释。
8月22日，中国联通的一份新闻稿称，
联通混改限制性股票激励计划的具体方案发布以来，引起社会各方和舆论的高度关注，主流舆论给予充分肯定。
但由于一些人对该方案缺乏全面深入了解，
也出现一些主观、片面的所谓联通股权激励是“半价福利”“一夜造富”的误导性言论
。
中国联通称，混改方案中拟配套实施的限制性股票激励有着
非常苛刻的业绩条件限制
，企业员工要付出艰辛努力才能得到兑现。
那么联通的这个激励方案，在业绩条件方面的限制到底有多苛刻?
我们看一下方案内容就知道了，
基于对混改后发展前景的信心，公司对未来三年设定了很高的业绩增长目标，突出刚性约束，并与限制性股票解锁挂钩。
公司选定主营业务收入增长率、利润总额增长率和净资产收益率三个指标作为解锁条件：
相比于2017年，2018-2020年公司主营业务收入增长率不得低于4.4%、11.7%、20.9%（2016年为2.2%），且不低于行业内三大电信运营商平均水平；
利润总额增长率不低于65.4%、224.8%、378.2%（2016年为-95.8%），且不得低于同行业75分位水平；
净资产收益率不得低于2.0%、3.9%、5.4%（2016年为0.2%）。
根据解锁条件推算，
要求2019年主营业务收入不低于2813亿元，利润总额不低于172.18亿元，利润比2016年增长28.6倍；
要求2020年收入不低于3044.6亿元，利润总额不低于253.5亿元，比2016年增长42.6倍
。
如果单看利润总额增长率的要求，看似这个业绩要求十分苛刻，利润总额的增长率要未来三年分别要达到65.4%，224.8%，378.2%。
但是，实际上由于2016年联通的业绩实在是太惨了，
因此这个业绩增长率计算的基准值非常低，
低到什么程度呢？我们看一下2016年三大运行商的业绩对比就明白了。
中国移动2016年营收7084亿元，净利1087亿元；
中国电信2016年营收3523亿元，净利180亿元；
中国联通2016年净利润6.3亿元，同比下降94%，
还曾传出发不出年终奖的消息。
以2016年净利润6.3亿元计算，即使翻十五倍达到100亿元左右的话，也仅仅是刚恢复到其自身2015年的净利润水平，而且这个数值也仅只有电信2016年净利润的一半左右。
即使完成了预期目标，在2020年净利润达到253亿元的话，这个数值也仅仅是2016年移动净利润水平的1/4左右。
所以这个“苛刻”的条件只是表象，作为一个处于半垄断行业，且体量巨大的公司来说，完成这样的业绩预期应该是正常的，而达不到这样的利润水平才是笑话。
尤其是混改之后，联通更是没有任何理由推脱和抱怨，780亿资金+四大互联网公司参与混改+王晓初，这个组合要是还拯救不了联通的话，那联通就真的坐实——烂泥扶不上墙的称号了。
8.48亿股的股票，每股的折价一半以上，这是一个至少价值30多亿的巨型“胡萝卜”，吊在仅占公司合同制员工总数的3%的人群头上，看似应该产生极大的激励和刺激作用，但是细算下来，30多亿的红包7500多人来分，每个人平均是40多万的利益。这个数值对于底层员工来说是值得努力的数字，但是对于联通的TOP3%，真的会有预期的激烈和刺激作用么？
联通AH股的比价关系
之前的更新中，我们提到过联通AH股之间的比价关系，因为当时混改方案一出，就有人说联通A股价格对比H股折价严重，要追平这个折价就至少要三个涨停，加上混改方案的刺激作用，联通的复牌后的走势将如何如何。
我当时主要想说的是，联通A股和H股之间，长期保持了一个25%的折价关系，所以这种算法应该是不对的，当时讲得比较匆忙，有些地方没说清楚，可能会引起歧义，这里给大家再稍微解释一下。
因为联通的上市过程比较复杂和特殊，所以和大家熟知的A股和H股之间的关系有点不一样，别的上市公司在A股和H股中，每股对应的资产水平大多是一致的，而联通则不是这样的。
联通2000年在港股上市的是联通的运营实体，后来在A股上市的是一个资产包——联通BVI公司51%的股份+四部委出具的现金资金。
简单点说，就是港股的联通没产生1元收益，大股东联通BVI将获得0.406元的收益，A股的联通上市公司获得的只有0.33元的收益。
也就是说，联通A股的资产收益水平只有联通H股资产收益水平的1/3，因此A股的联通股价看似低于H股，但是实际上依然是高估的，所以联通A股的价格长期对H股有25%的折价是很正常的，因此没有所谓的至少三个涨停板才能追上H股股价一说。
（感谢前文中评论区里留言提醒的小伙伴）
复牌后，联通A股连续两个交易日涨停，H股却出现了明显的冲高回落，之前25%的折价关系也不存在了，目前的联通A股对H股完全是高估状态。
而且昨天联通盘中打开涨停板，放出阶段性巨量，
估计混改消息刺激下的连续涨停板也快要结束了。
同时参与联通混改的上市公司涨幅也都出现了停滞，
网宿科技，-4.28%；用友网络，-3.75%；
宜通世纪，1.37%（虽然收涨，但是盘中实际情况是严重的高开低走）
苏宁云商，0.66%；中国人寿。0.83%。
除了参与联通混改的个股之外，联通混改方案还刺激了一批其它混改概念个股，其中龙头洛阳玻璃昨天仅上涨2.31%，也结束了近期的连板之路。
可以说，到昨天收盘为止，联通混改方案带来的“催化剂”效应暂时被消耗完了。
养老金入市消息对市场贡献有限
而周末爆出的养老金正式入市建仓，对中小创整体刺激效果也很一般。
被建仓的两只个股，九阳股份昨天剧烈震荡之后小幅收阳；
正海磁材虽然涨停报收，但是早盘成交量也非常巨大。
黑色系期货价格集体回调
昨天黑色系期货价格出现集体回调，部分品种大跌，部分品种回调，
其中螺纹钢主力合约大跌4%，螺纹指数出现头部形态，
钢铁有关的品种跌幅较大，煤炭有关的品种跌幅稍小。
这个之前我们在专栏里简单说过，从中钢协表态到期货交易所调高手续费，对期货价格的上涨都有抑制作用，但是这种品种的价格不会马上跌下去，大资金推动这段行情之后，遭到政策阻碍之后，需要一定时间拉高价格方便自己离场。
目前来看，此前做多的资金已经开始撤离，部分期货品种的价格可能会持续修正。
而本轮行情的后半程，对指数贡献度最高的就是“周期三熊”，如果钢铁，煤炭和有色的期货价格熄火的话，指数上行的一个重要引擎可能就要暂时关闭了。
金融权重和白马股
而本轮行情前半程的主要引擎金融权重，上证50和白马股能不能回归，将成为市场未来走向的重要决定力量。
目前来看，金融指数走势稍有尴尬，此前运行到前期高点附近遇阻，
白马股中的代表——白酒板块近期又受“公务活动限酒令”的影响，暂时难以出现带动市场的强势状态。
