来源 | 雪球
作者 | 石stone
安全边际最早由格雷厄姆提出，由他的学生如巴菲特等发扬光大。安全边际是给自己的投资标的提供一个安全护垫，确保自己的投资安全的一种思想，很多人片面的理解为在某个价格点位上做3-7折的买入，就算是买入有了安全边际了。以0.5美元买入1美元的资产作为信条。其实他们忽略了安全边际的本质。安全边际并不是某单个的指标，也不是一个可以抓住的某一根稻草，他是一种思想，是一种给自己寻找安全护垫的思想。我将从个人到企业再到行业，再到行业间以及国家的层面，分析有哪些可以参考的安全边际，分享给大家。
一、 从个人的角度来分析的几对安全边际
1、深入研究是分散研究的安全边际
深入研究一只股票，能最大的把握住投资标的的属性并模糊的触摸到企业的脉搏，当然，也不是要研究到企业的每天的产量，一个处长科长的人事变动这样的细节上去，这不是我们以股东定位的投资者应该去做的，我们应该花精力在研究企业的竞争优势和管理层的诚信能力上。相对深入研究股票，那些听风听雨，迷信大V，每天都在找各种股票的人，将精力分散到大量的股票上，这样的每一次的买入，都是在做风险极高的投资行为。所以深入研究是分散研究的安全边际。
2、 耐心是鲁莽的安全边际
耐心，是难得的人的品质，美好的东西都是复杂的，需要你耐心去抽丝剥茧。时机是变幻莫测的，需要你耐心等待最好的时机。鲁莽的人，总是容易受到周围环境的影响，在气氛高昂的时候，做出错误的决定。6124点的时候买入，就是风险极高的鲁莽表现，所以耐心是鲁莽的安全边际
3、 稳扎稳打是投机取巧的安全边际
我个人也是比较笨的，没有别人投机取巧的本领，所以崇尚曾国藩的“扎营寨，打死战”的思维。知识一点点的啃，股票一个个的熟透，从自己熟悉的股票开始做起，有的人说价值投资需要看多少书，学多少知识，其实不然。我认识的空调安装工都可以做价值投资，而且做的很好。连职业是警察的朋友也可以，所以价值投资的本质，不是你的知识，而是心态，只要想着赚企业的钱，稳扎稳打。不论是什么职业，什么学历，都可以做价值投资。而那些投机取巧，即便是学历如博士的人，都无法入门价值投资。所以稳扎稳打的赚企业的钱，是投机取巧的安全边际。
二、从企业本身分析的几对安全边际
1、伟大的企业是平庸的企业的安全边际
有人问我所有安全边际中，最重要的安全边际是什么，我一定将这条奉上，伟大的企业是整个安全边际体系中，最大的安全边际了。他能抵消大量的不安全边际的条件。芒格说，长期而言，一个公司股票的盈利很难比这个公司的盈利多。如果公司每年赚6%持续40年，你最后的年化回报也就是6%左右，即使你买的时候股票有很大的折扣。但反过来如果公司每年资产收益率达18%并且持续二三十年，即使你买的时候看起来很贵，他还是会给你带来惊喜。所以伟大的企业是平庸的企业的安全边际。
2、诚实的管理层是诡计多端的管理层的安全边际
看看我们从诚实的管理层手里得到了什么，从董姐那里得到了每年的大把的分红率，从季克良那里得到了一个美妙的A股市场第一股贵州茅台，从曹德旺那里得到一个天下第一的玻璃大王——福耀玻璃。我常常将诚实的管理层排在伟大的企业之后，作为我选择股票的必要条件之一。我们再看看乐视网的假跃亭，再看看匹凸匹这样的纯骗子们。就不难理解诚实的管理层是诡计多端的管理层的安全边际。
3、健康的财务数据是危险的财务数据的安全边际
健康的财务数据包括与利润匹配的自由现金流，高净利润率，2倍以上的流动比率，1倍以上的速动比率。低负债，低应收账款，低存货高周转（茅台除外）等，这些都是健康的财务表现，健康的财务数据，还有恶化到一般的财务数据的退路，糟糕的财务数据包括，没有现金流的利润，微薄的利润率，毫无流动性的财务报表，高负债，高存货低周转。大量的长期应收账款等。这些糟糕的公司，总是走在悬崖边，一有风吹草动，就跌入万劫不复的危险境地。所以健康的财务数据是危险的财务数据的安全边际。
4、低估的股价是高估的股价的安全边际
这是大家所理解的普遍的安全边际，通俗点说，就是我买入的股价低。有个朋友曾经有这样对话：问：你不怕股价大跌吗。答：我买的低。问：你不怕增长不及预期？答：我买的低。问：你不怕经济危机吗。答：我买的低。总之，所以的担心，他都用一句我买的低，怼得我无话可说。对于那些高估买入的人来说，只能期待公司的高速增长，或者有下个傻子来接盘。也许没有下个傻子，自己就成为了那个傻子。所以低估的股价是高估的股价的安全边际。
三、行业内的几对安全边际
1、欠年是丰年的安全边际。
欠年是企业遇到的困难之一，比如伊利的三聚氰胺，比如塑化剂和反腐败的茅台，或者是某些企业的周期底部，如果按照这些坏得不能再坏的经营情况来做为估值基础，你的未来收益，只有两种情况，第一种是按照现在的情况，获得合理的收益，第二种是出现丰年情况，你大赚特赚，总之不会输。而一旦你在丰年买入股票，看起来市盈率很低，但是实际上，是市盈率陷阱，某个大师说，在丰年（周期的高点）买入股票，是账户本金迅速跌去一半的最好方法。所以欠年是丰年的安全边际。
2、强大的竞争优势是弱竞争优势的安全边际。
这个就很好理解了，形象点说，就是龙头相对于紧随其后的其他企业的地位更加具有安全性，在生存类似的东西上，龙头具有价格权利，具有号召力。有优势的市场份额和资源。比如茅台，利润超过第2-4名的总和，茅台不涨价，其他企业都只能战战兢兢的。入股你选择行业内龙头以外的企业，不但受到龙头的优势挤压，同样也受到后续企业的围追堵截，疲于应付，一不小心，就坠落悬崖。所以强大的竞争优势，是弱竞争优势的安全边际。
3、富人阶层的产品是穷人阶层的产品的安全边际
有的投资者很喜欢诸如榨菜、方便面等股票，这类穷人消费的产品，安全边际远不如富裕阶层的产品，比如茅台，如果特权阶层消费减少了，还有富人阶层接力，富人阶层不消费了，还可以降价，让中产阶层继续消费，中产不消费了，还有穷人接着来，所以茅台的消费层次的相比于榨菜和方便面的安全边际就要高很多，方便面穷人不吃了，只能萎缩等死，毫无安全边际可言。投资就要投资富人消费的产品。走不了价格，就走量。所以富人阶层的产品是穷人阶层的产品的安全边际。
四、行业间的安全边际
1、产品稳定没有革命性变化是产品更新换代快的安全边际
产品的稳定，也就是公司的主营业务的稳定，比如空调、玻璃、白酒或者秘方药品如云南白药和片仔癀等，这些很难被替代的，没有革命性的替代的产品，很容易巩固自己的竞争优势，相对而言，一款产品总是不停的更新换代，比如手机衣服等，你总会遇到消费者的挑剔而导致失败，消费者喜新厌旧的速度还是很快的，翻脸比翻书快。一旦被替代，诺基亚的命运就会上演了。所以产品稳定没有革命性变化是产品更新换代快的安全边际。
五、从整体市场来看的安全边际
1、市场低迷也是市场繁荣的安全边际。
历史证明，整体的市场低迷时期，都是买入股票的大好时机，比如近一点的2008年、2015年。市场继续向下的空间被释放，相比于繁荣的6000点和5000点时期，就具有了安全边际。反过来说，你在股市繁荣时期买入高估值股票，实际就是买入了风险。所以市场低迷也是市场繁荣的安全边际。
