我走过许多地方的路，行过许多地方的桥，看过许多次数的云，喝过许多种类的酒，却只爱过一个正当最好年龄的人。
我投资了它。
后来，我被这个人搞惨了。
这是一个珠宝大佬和房地产小哥之间悲惨的爱情故事。
2017年8月19日，明牌珠宝发布了半年报，其中，长期股权投资这一项，相当扎眼：计提资产减值，5438.71万瞬间灰飞烟灭。这个数额，比它去年一整年的净利润都高。
明牌珠宝，从事中高档贵金属和珠宝首饰的设计和销售，经营“明”牌连锁珠宝店。
2014-2016年，它营收65.78亿、52.4亿、33.5亿；净利润为2亿、5678.75万、4242.22万；经营性现金流量净额为3.71亿、3.46亿、2.59亿。
这不断下滑的业绩，就够让人糟心的了，再看它的扣非净利润：2亿、610.64万、0.99万。
这个数据一分析，就知道有没有人在裸泳了：
别看一年营收几十亿，要不是有“非经常性损益”撑着，可就要在亏损边缘挣扎了。
本案的悲剧，正是发生在这里。
它，两年前做了一笔股权投资，以7亿交易对价、28亿总估值，投资了一家互联网房地产中介公司，苏州好屋。
当时，我未娶你未嫁，相看两不厌，而且还搞了业绩对赌，这次恋爱，本应万无一失吧？
可是，后来，你说你做不到，居然弄成了这样……
原来咱们说好的天长地久、海枯石烂呢？
原来咱们说好的1.8亿、2.5亿、3.2亿净利润呢？说好的房子、车子、孩子呢？
全他妈没了！
最后弄得老子还得资产减值！
“说好的幸福呢？”
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珠宝企业战略联姻“互联网+房地产”
爱上一匹野马，但家里没有草原
在这个案例里，我们将带你领略一下投资对赌、资产减值、现金流贴现等几个方面的干货。
财务数据显示，2015年，明牌珠宝的主业已经明显疲软，当年营收50亿，扣非净利仅为610.64万。
这个数字，显然是它不希望看到的，堂堂上市公司，这样下去怎么能行。于是，明牌珠宝想到了投资，而且还是跨界投资。
2015年12月25日，明牌珠宝以4亿收购苏州好屋16万元股权，其次再增资3亿，共出资7亿，获取苏州好屋25%的股权。
苏州好屋是一家互联网房地产经纪公司，明牌珠宝称，对其进行股权投资是为了推进“互联网+”，战略意义相当重大。
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它披露，苏州好屋的基本业绩情况为（注意，未经审计）：
2013、2014、2015年1-9月，它的营收为2.42亿、6.5亿、5.87亿；净利润为501.64万、2338.14万、4001.12万。
表面上看，增长还挺好，挺郎才女貌的，对吧？
而且，他们还采取了保险措施：本次长投，设立了业绩补偿协议。
苏州好屋承诺，2016-2018年，净利润为1.8亿、2.5亿、3.2亿。若达不到，将进行现金补偿。
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注意，已完成业绩和对赌业绩之间的差额！这是这个悲剧故事最大的关键节点。这里的业绩对赌压力，隔着屏幕都能感受到吧。
真心想不通，前一年1-9月只完成了4000万，下一年就敢对赌扣非净利润1.8亿！
这协议，是临时工想出来的吗？
来感受下结婚后的最终结果：
2016年，苏州好屋不出所料，仅完成1.31亿净利润。
2017年1-9月，它仅实现净利润8460万，按今年的2.5亿对赌要求来看，显然是步子迈得太大，眼看要扯着蛋了。
仅从明牌珠宝今年的收益上来说，这波投资似乎不亏。
按权益法核算，它获得投资收益3559.42万，其次，还有业绩对赌的现金补偿4597.45万。
现金似乎拿得挺爽？比老实完成业绩还多拿3500多万。
然而，对赌业绩差了近5000万，你这长期股权投资，还是得减值。
2016年年报，这笔长投，计提减值准1156.29万。
2017年上半年，再度计提5438.71万长期股权投资减值准备。
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干货来了：长期股权投资减值
判定计量怎么做
在看明牌的减值操作之前，咱们得先看学习下相关的会计准则：
根据《企业会计准则第8号——资产减值》：
“企业应当在资产负债表日，判断资产是否存在可能发生减值的迹象。”
我们来翻译一下：
会计准则也不是规定所有的长投都要减值，原则上，企业应当定期对长期投资的账面价值逐项进行检查，至少于每年年末检查一次，并根据谨慎性原则的要求，合理地预计各项长期投资可能发生的损失，提取长期投资减值准备。
但是，如果发生下列具体迹象，就必须减值：
1）资产的市价当期大幅度下跌，其跌幅明显高于因时间推移或正常使用而预计的下跌；
2）企业经营所处的经济、技术或者法律等环境以及资产所处的市场已经或将要发生重大变化，而对企业产生不利影响；
3）市场利率或者其他市场投资的报酬率在当期已经提高，影响计算资产预计未来现金流量现值；
4）有证据表明资产的经济绩效已经低于或者将低于预期。
长投发生不好的迹象后，开始具体的计量长期股权投资减值。
第一步，咱们算一下该长投的公允价值除扣处置费用，以及预计未来现金流现值，这两者比一下，留下高的那个值。
第二步，长投的账面价值，减去这个值，就是长投的资产减值损失了。
再结合本案来看：
一般情况下，如果对赌业绩未完成，导致购买股权付出的对价出现减值迹象，要根据对赌业绩与实际业绩差异情况，计提减值准备。（折现率算未来现金流现值）
在实务操作中，有一定弹性。如果对赌涉及期限比较长，比如今年没完成，但预测明年可以完成，也可以不计提。
但此处注意，长投的资产减值一经计提，无法转回。
减值减到肉疼
高估值长投失败后的血泪
回到本案，来看看明牌珠宝怎么计算苏州好屋这笔长投。
2016年，苏州好屋承诺业绩1.8亿，完成1.31亿；2017年，苏州好屋承诺业绩2.5亿，上半年仅仅完成4503.57万。
注意这个数据，上半年只完成了4500万利润，我们查到前三季度只完成了8460万利润，而今年对赌的业绩，却高达2.5亿！
这是什么概念？原本俩人对赌的是一辆豪华轿车，结果推着一辆小黄车就来了！
我要吐血了！
咱们上面讲过，算减值前，要先比一下这项长投的公允价值扣处置费用，以及未来的现金流量现值。
2016年年报和2017年半年报中，它都选用未来现金流量现值。
毕竟，按照收购当时的估值，要是现在再按公允价值算，减值能减到让你彻底怀疑人生。
在现金流贴现中，涉及一个重要系数——折现率。
这个折现率，要结合业绩承诺的风险报酬率。
明牌珠宝根据10.72%的风险报酬率，以12.5%作为折现率进行测算。
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2016年，苏州好屋完成业绩1.31亿，根据承诺的业绩增长，预计未来2017-2020年的净利润为1.82亿、2.32亿、2.74亿、2.96亿，永续年限为2.96亿。
因为2016-2018年间，是有对赌的，所以，这三年还要加上这部分业绩补偿。
然后，按之前定下的折现率，乘以每年对应的折现系数。
最后一加，就是该长投的总折现值，算出苏州好屋预计可收回的金额为7.24亿。
长投的账面价值为7.34亿，这俩一减，2016年的1156.29万减值准备就出来了。
2017上半年，苏州好屋净利润为4503.57万，唉，眼看着要悲剧：
别说承诺的2.5亿没戏，去年减值时预计的1.82亿都差远了。
于是，它再次提减值，这次减值时，它还是乐观了一把，预计全年苏州好屋全年盈利1.7亿。
（注：2017年1-9月，苏州好屋完成净利润8460万）
也就是说，最后一个季度，它要完成比前三个月还高的利润。
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就算已经乐观预测，账面上的7.24亿长投减掉6.7亿的预估可收回金额，还是要减值5438.71万。
肉疼啊！要知道，它去年全年的净利润不过才4242.22万。
我们比较手贱，以保守的态度，不成熟地帮它测算了一下2017年年报可能的减值情况：
苏州好屋，做的是房地产中介生意，前三季度完成净利润8460万。这行有个说法“金九银十”，就算10月业绩大爆发，你还能上天吗？
按照今年的对赌，它第四季度必须完成1.65亿！
大家用脚趾头预测一下，它能完成吗？
我们预估一下，如果第四季度能完成6000万，那么，年报可能减值1亿。
注意，如果按照今年的业绩完成力度，再考虑明年的完成情况，作为投资人，你会崩溃的。
长投资本运作
套路深深深似海
长期股权投资，一级市场投资机构们应该熟得不能再熟了，通过设立对赌来保障自身也是常见方式。
收到对赌获得的现金补偿，这项股权投资就万无一失了吗？还有一处隐藏风险——长期股权投资减值。
在会计处理中，资产减值一向处于易燃易爆易炸裂地带。
即使企业的会计处理不违反会计准则，最终数据依然可能天差地别，此处的可调节性较大，值得大家关注。
若是企业本身质地一般，存心浓妆艳抹成“女神”，那这些地方就是掩盖最多的地方，专业术语叫“遮瑕”。
多数人在看待长期股权投资时，往往会因为考虑到设了对赌，掉以轻心，但这里面其实大有文章可做。
从本案明牌珠宝的两次减值处理上，可见一斑。
它以高估值、高对赌进行长期股权投资，带来了惨痛的后遗症——当对赌无法完成时，面对的，将是高额的长投减值。
因此，从价值投资角度，如果你持有的上市公司，出现出现高估值的长投时，投资者需要格外关注在后续减值时的会计处理。
一、折现率。
折现率需要参照市场利率（承诺业绩的风险报酬率），再综合一般通货膨胀等因素，才能确定。
二、预计完成利润。
在预计长投标的业绩时，要结合行业、经营方面因素，以当前状况为基础，合理的预估当年能完成净利润。
资本市场一向套路深。不乏通过高估值、高对赌的长期股权投资，向韭菜们发出利好消息的案例。
至于秋后算账的长投减值，自然就是韭菜们来买单了。
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