“中金点睛”（微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台，旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。
近日，中汽协发布数据，5月新能源汽车产销分别完成5.1万辆和4.5万辆，同比分别增长38%和28%[1]。国务院法制办和工信部就《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）》公开征求意见[2]。发改委和工信部发布《关于完善汽车投资项目管理的意见》，提出促进新能源汽车健康有序发展、规范新能源汽车企业投资项目条件等内容[3]。
受新能源汽车销量超预期影响，新能源汽车相关上游原材料公司普遍上涨，其中洛阳钼业上涨6.6%，华友钴业上涨10%，天齐锂业上涨8.5%。
■《办法》及时出台，打消了积分政策将延期或放松的预期，有利于产业链做中长期规划。此前有外媒报道新能源汽车积分政策有可能放松或延期，《办法》的及时出台稳定了全产业链的预期，2018-2020年整车厂新能源积分仍需达到传统燃油乘用车产量的8%、10%和12%。
■ 预计2020年新能源乘用车产量达到150万台。由于新能源负积分无法通过油耗正积分抵偿，因此行业整体新能源积分必须为正。
■ 续航里程的选择更为灵活，鼓励各种技术降低耗电量。
新版《管理办法》与16年9月《暂时管理办法》相比，变化体现在车型积分算法：
1）纯电动乘用车的车型算法从阶梯制改为线性算法，让各车型在续航里程这一参数的选择上有更大的自由度；
2）添加了电能消耗量标准，不达标的，按照0.5倍计算，而超额达标的，按照1.2倍计算，这一政策变化鼓励降低电耗和使用高能量密度的锂电池，堵住了靠简单多装电池来延长续航里程多拿积分的漏洞。
■ 双积分政策将全面推进合资车企在华新能源车型投放计划
目前，合资车企在新能源汽车市场上大幅落后于自主整车厂，以一汽大众为例，2016年一汽大众乘用车产量为186万台，按总产量8%的要求（即新能源目标积分达到15万），需要生产4.7万台续航里程为200km的纯电动乘用车或7.5万台插电混乘用车。
■ 乘用车表现强劲商用车环比复苏，预计5月电池需求较快增长。根据中汽协数据，5月新能源乘用车销量38,853辆，同环比分别增长49%/28%，新能源商用车销量6,447辆，同环比分别变化-31%/66%。根据下游新能源车产量测算，我们预计5月电池需求环比较快增长。
■ 看好锂电池产业链继续反弹，龙头公司强者恒强。随着下游新能源车增长，看好锂电池产业链出货良好、继续反弹，掌握较高技术水平和拥有大客户优势的龙头公司有望继续巩固领先地位，强者恒强。
■ 政策发布超预期，电池技术趋势提升。本次新能源车积分征求意见稿中，新能源积分比例要求不变，但高续航里程的纯电动乘用车的单车积分更高，反映了提升能量密度等电池技术水平的政策导向。
■ 纯电动乘用车依然占据绝对主导，同/环比增速均大幅提升。随着车型目录和免征购置税目录发布以及下半年旺季新车型的推出，常规车型有望加速增长，A00级车仍存较大增长空间。客车产销逐步恢复，物流车将迎爆发，电机电控厂商2Q业绩有望回暖，全年高增长可期。
■ 客车产销逐步恢复，物流车将迎爆发，电机电控厂商2Q业绩有望回暖，全年高增长可期。5月商用车销售6,447辆，环比增长66.0%，延续回暖迹象。物流车在补贴退坡后仍具经济性，需求旺盛，产销有望在2H17爆发增长。前五批目录中有客车/专用车各1,115/464款，占全部入选车型数量的63/26%，下半年有望放量拉动电机电控需求，制造商业绩2Q有望回暖，全年增长可期。
■ 充电设备制造商与充电设施运营商有望受益。预计2017年充电设备制造商业绩有望迎来大幅增长，充电设施利用率将提升，运营商将逐步走向盈亏平衡。
■ 核心零部件供应商将受益，重点推荐宏发股份。高压直流继电器是新能源车核心零部件，宏发产品已通过特斯拉Model3送样测试，7月份开始量产后，将显著提升公司业绩。
■ 政策逐步完善，支持行业长期发展。政策继续支持新能源车发展，对新能源车行业长期发展有利，提振市场信心。■ 新能源汽车销量利好，未来将继续维持高增长。工信部发布新能源汽车产销量最新数据，5月份新能源汽车产量/销量分别为5.1万辆/4.5万辆，同比增长38%/28%，环比增长38%/32%，1-5月份，新能源汽车产量/销量分别为14.7万辆/13.6万辆，同比增加12%/8%。我们认为新能源汽车将在政策推动下继续维持高增长。
■ 上游原材料（钴、锂）将受益。在新能源汽车行业持续高增长的背景下，作为新能源汽车电池主要原材料的钴和锂将直接受益。我们认为钴和锂的需求在新能源汽车高增长带动下有望超预期，而供应弹性较低，价格仍有上涨空间。
■ 政策支持行业发展。本月初，工信部发布了2017年第5批新能源汽车推广应用推荐车型目录，有望对新能源汽车销售起到推动作用。国务院法制办和工信部就《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，也有助于支持行业的长期发展。
汽车及零部件：双积分政策的出台将促进新能源汽车行业实现2020年200万台销量目标，利好自主新能源车企以及新能源汽车产业链。建议关注比亚迪-A、方正电机、大洋电机等标的。
化工：5月电池销量有望继续增长，看好产业链中长期发展。近期政策发布超预期，电池技术趋严。预计锂电池与材料出货量有望增长，龙头公司强者恒强。建议关注国轩高科、沧州明珠、新宙邦等。
电气设备：电机电控：建议关注汇川技术、合康新能、江特电机；充电桩：建议关注科士达、科华恒盛、北巴传媒；零部件：建议关注宏发股份。
有色金属：首推洛阳钼业（全球第二大钴矿生产商，占比18%，对公司的净利润贡献超过30%），建议关注华友钴业（专注钴产品生产，未正式覆盖）和天齐锂业（拥有优质锂矿资源，未正式覆盖）。
《管理办法》推迟落地，政策低于预期；新能源汽车行业景气下滑，销量不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑。
--------------------------------------------------------
[1]http://www.caam.org.cn/xiehuidongtai/20170612/1505208870.html
[2]http://www.chinalaw.gov.cn/article/cazjgg/201706/20170600483234.shtml
[3]http://www.ndrc.gov.cn/zcfb/zcfbtz/201706/t20170612_850509.html
本报告摘自：
2017年6月14日已经发布的 《汽车及零部件：双积分政策时间表不变 灵活选择里程鼓励降低电耗 》
奉 玮 SAC 执业证书编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590
李凌云 SAC 执业证书编号：S0080116040028
常 菁 SAC 执业证书编号：S0080116080077
2017年6月13日已经发布的 《化工：政策销量双利好，锂电池板块继续反弹》
李 璇 SAC 执业证书编号：S0080515080008 SFC CE Ref： BGG514
徐奕晨 SAC 执业证书编号：S0080116080054
2017年6月14日已经发布的 《电气设备：新能源车5月销量加速增长，政策扶持行业长期向好》
陈 龙 SAC 执业证书编号：S0080515110001 SFC CE Ref： BGM032
徐佳文 SAC 执业证书编号：S0080116100023
2017年6月13日已经发布的 《有色金属：5月新能源汽车销量超预期，钴和锂直接受益》
董宇博 SAC 执业证书编号：S0080515080001 SFC CE Ref： BFE045
陈 彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref： ALZ159
特别提示
本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。
一般声明
本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。
本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。
在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。
本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。
