专栏名称: 六合商业研选

六合咨询立足新经济，挖掘明日之星，发现价值，传播价值；国际化视野、多角度观察、深度思考、体系化研究，持续提升研究广度与深度，全面覆盖一级、新三板、二级（A股+美股+港股）；深度剖析优质企业商业模式与投资价值，前瞻性洞察行业本质与发展趋势。

【智能电动汽车专题】中国造车国企：上汽集团（600104.SH），中国产销规模最大汽车集团，新四化战略推动持续发展

六合商业研选 · 公众号 · · 2020-10-26 07:26

正文

智能电动汽车时代大幕开启，让我们共同见证百年汽车产业变革，洞悉智能电动汽车产业发展趋势，把握其中投资机会。为此，我们精心准备，推出【智能电动汽车专题（第一季）】，深入研究全球智能电动汽车产业及代表性公司，构建智能电动汽车产业分析框架，并做系统性梳理。

智能电动汽车专题第一季，目前规划 34 期报告，分为车企篇（ 19 期）、行业篇（ 1 期）、跨界篇（ 6 期）、产业链篇（ 2 期）、科技篇（ 5 期）、总结篇（ 1 期） 6 部分； 2020 年 8 月 17 日起，每周一更新一期（国庆、春节等假期暂停更新，自动顺延），预计持续更新时长约 8 个月。

六合商业研选第 387 家公司 427 篇研报

智能电动汽车专题车企篇第 10 期：中国造车国企上汽集团

免费版 2,715 字，预计阅读 5 分钟

完整版 9,687 字，欢迎付费解锁

中国汽车市场是全球最大消费市场，也是最具潜力市场，同样竞争也最激烈，其中智能电动汽车是未来 10 年的关键战场。种子选手特斯拉、造车新势力、头部民营车企、传统国企代表、国际车企巨头、跨界实力选手，各股势力、各路玩家、均有各自的资源禀赋，对此均虎视眈眈，希望继续留在牌桌而不掉队。

上汽作为国有车企带头大哥，中国车企第一市值地位被比亚迪取代，又有蔚来、长城等在市值上步步紧逼，正是当下国有车企在面对未来产业格局巨变时的真实挑战与压力，如何创新突围事关生死。

从今天开始，我们进入对国有车企代表的系列分析，希望大家 Enjoy ！

报告摘要：

上汽集团是目前中国产销规模最大的汽车集团，业务覆盖汽车全产业链 。公司业务主要包括整车、零部件、移动出行服务、汽车金融、国际经营五大板块，覆盖汽车产业链上下游各主要环节，是国内产业链布局最完整、综合实力最强的车企之一。公司大力发展新能源汽车业务，积极开展自动驾驶等前沿技术研发与产业化探索，在大数据、人工智能等领域积极布局，致力从传统制造企业，向移动出行服务与产品综合供应商转型。

公司 2019 年销售整车 623.8 万辆，在国内汽车市场占有率 22.7% ，份额保持领先优势；其中，出口及海外销量 35 万辆（ +26.5% ），排名国内车企第一；新能源汽车销量 18.5 万辆（ +30.4% ），排名国内车企第二； 2020 年 1~9 月销售整车 361.3 万辆。公司 2020 年 8 月入选财富世界 500 强，连续 7 年进入榜单，排名全球第 52 位，在全球上榜车企中排名第 7 。

公司旗下上海汽车有限公司 1997 年在 A 股上交所主板上市，代码 600104 ，简称上海汽车；之后，上海汽车通过多次发行股份购买资产，吸收公司其他业务， 2011 年公司完成集团公司整体上市，简称变为上汽集团；截至 2020 年 10 月 25 日，公司股价 21.25 元，市值 2,483 亿元。

公司五大业务板块

资料来源：公司官网、六合商业研选

整车业务是公司核心业务， 公司形成自主品牌、合资品牌双轮驱动业务模式。 公司整车制造部门，主要包括上汽大众、上汽通用、上汽大通、上汽乘用车分公司、上汽通用五菱等，主要从事乘用车（轿车、 9 座以下主要用于乘坐的汽车等）、商用车（货车、专用车、军用车、工程车、 9 座以上客车等）的研发、生产、销售，形成从零部件到整车、从生产到销售、再到服务的完整产业链。

公司主要品牌包括上汽大众、上汽通用、上海申沃客车、上汽红岩依维柯等合资企业旗下合资品牌，及荣威、名爵 MG 、上汽大通、五菱汽车、跃进、宝骏等自主品牌，产品覆盖各主要细分市场，生产基地、销售网点遍布全国。公司采取投资管控与实体运营相结合的经营模式，对旗下合资企业进行投资管控，对自主品牌业务进行实体运营。

此外，公司积极研发智能电动汽车等新能源汽车，重点突破新能源、智能网联等关键技术，不断增强竞争优势，新能源汽车车型不断增加，销量快速增长。

公司旗下主要汽车品牌

资料来源：公司官网、六合商业研选

公司发展历程与上海汽车工业发展历程基本同步，从汽配业起步，逐渐发展为整车制造企业。 公司业务起步于 1955 年成立的上海市内燃机配件制造公司，最初经营汽车零部件业务，并形成专业化体系； 20 世纪 50 年代，实现从汽配业向整车制造的突破，进入整车生产阶段； 20 世纪 60 年代后，逐步形成整车规模化量产能力，覆盖轿车、拖拉机、货车、客车、摩托车等车型； 20 世纪 70 年代，公司旗下上海牌（原名凤凰牌）轿车，年产能达 5,000 辆，建成中国产量最大轿车生产基地。

改革开放后，公司率先开放合资，借助全球领先车企技术实力，实现迅速发展。 1978 年改革开放后，公司抓住机遇，坚定不移率先走上利用外资、引进技术、加快发展的道路，在业内率先与多家全球领先车企合作，成立合资公司等形式，推动业务发展。

1985 年，公司与德国大众合资成立上汽大众； 1997 年，与美国通用合资成立上汽通用； 2000 年，与瑞典沃尔沃合资成立上海申沃客车； 2002 年，与通用、五菱三方合资成立上汽通用五菱。同时公司对外开放，也从整车领域逐步拓展到汽车全产业链，相继与多家全球领先车企合作，成立中国第一家合资汽车零部件、汽车销售、汽车租赁、汽车金融企业等。

21 世纪以来，公司通过兼并重组与资源整合，实现跨越式发展。 经过多年发展与技术积累，公司通过收购、合并等方式吸收先进技术，同时不断进行技术创新与自主开发，大力发展自主品牌， 2006 年推出自主品牌荣威。公司 2007 年收购南京汽车（简称南汽），获得南汽旗下名爵 MG 品牌（ 1924 年在英国诞生， 2005 年被南汽收购）与南京浦口生产基地，进一步整合南汽工厂、员工等资源，并与原南汽合作伙伴意大利依维柯等，合资成立上汽依维柯红岩、南京依维柯，公司由此逐步发展为中国产销规模最大的汽车集团。

公司提出 " 电动化、智能网联化、共享化、国际化 " 的 " 新四化 " 战略， 深入推动业务转型升级。 近年来，公司顺应汽车产业发展趋势，在智能电动汽车、移动出行服务等核心领域，进行多方位布局，建立全球联动的自主研发体系，不断提升核心技术掌控力；同时，基于创新技术与服务优势，加速拓展海外市场，致力实现差异化竞争；通过整体协同、四化融合，加快构建面向未来、具有全球竞争力的业务体系，推动自身持续发展。

受传统汽车行业遇冷、新冠疫情冲击等影响，公司汽车销量有所下滑。 公司 2019 年销量 623.8 万辆（ -11.5% ），其中乘用车销量 537.8 万辆（ -12.7% ），商用车销量 85.9 万辆（ -3.4% ），分别占总销量 86.2% 、 13.8% ；公司前三大销售部门，上汽大众、上汽通用五菱、上汽通用，销量分别为 200.2 万辆（ -3.1% ）、 166.0 万辆（ -19.4% ）、 160.0 万辆（ -18.8% ），合计销量 526.2 万辆（ -13.7% ），占总销量 84.4% 。

公司 2020 年 1~9 月销量 361.3 万辆（ -18.1% ），受新冠疫情冲击，销量降幅扩大；上汽大众、上汽通用五菱、上汽通用，销量分别为 103.1 万辆（ -25.9% ）、 98.5 万辆（ -12.6% ）、 95.2 万辆（ -22.0% ），合计销量 296.8 万辆（ -20.6% ），占总销量 82.1%。公司2020年 1~9 月各月销量分别为 40.0 万辆、 4.7 万辆、 23.1 万辆、 41.8 万辆、 47.3 万辆、 47.9 万辆、 45.8 万辆、 50.4 万辆、 60.2 万辆，分别同比增长-34.6%、-86.9%、-58.6%、-8.6%、-1.6%、2.8%、4.0%、3.6%、9.5%，呈触底回升趋势，月销量恢复同比正增长。

公司历年整车销量情况（单位：万辆）

资料来源：公司公告、六合商业研选

公司分部门整车销量情况（单位：万辆）

资料来源：公司公告、六合商业研选

公司业绩受行业景气度波动影响，受新冠疫情冲击明显。 公司 2017~2019 年、 2020 年上半年，收入分别为 8,706 亿元（ +15.1% ）、 9,022 亿元（ +3.6% ）、 8,433 亿元（ -6.5% ）、 2,837 亿元（ -24.6% ）；归母净利润分别为 344 亿元（ +7.5% ）、 360 亿元（ +4.6% ）、 256 亿元（ -28.9% ）、 84 亿元（ -39.0% ）；毛利率分别为 14.4% 、 14.2% 、 13.4% 、 12.4% ；净利率分别为 5.4% 、 5.4% 、 4.2% 、 3.9% 。

公司收入触底回升，汽车行业回暖助力公司业绩提升。 公司 2019 年、 2020 年上半年收入、净利润有所下滑，主要因为汽车行业景气度下降、新冠疫情冲击等，对整车、零部件等业务造成较大影响。公司 2020 年 Q1~Q2 收入分别为 1,060 亿元（ -47.1% ）、 1,778 亿元（ +1.0% ），归母净利润分别为 11 亿元（ -86.4% ）、 73 亿元（ +31.9% ）；随着中国抗疫取得积极成效，汽车促销政策推动行业回暖等，公司业绩恢复增长。

公司历年财务简表（单位：亿元）