【招商交运常涛团队】粤高速（000429）-车流增长超预期，合并佛开公司增厚业绩

事件：

公司披露 2017 年中报。上半年，公司实现营业收入 14.40 亿元（ +8.00% ），归母净利润 8.93 亿元（ +76.49% ），每股收益 0.43 元（ +48.28% ），加权 ROE 10.55% （ +2.16pct ）。

评论：

1 、归母净利润同比增长 76.49%

上半年，公司实现营业收入 14.40 亿元（ +8.0% ），剔除营改增因素，不含税收入 14.33 亿元（ +10.2% ），收入增速超预期，主要得益于广珠东高速收入同比 +14.56% （不考虑营改增因素）。由于广佛高速折旧已经计提完毕，营业成本同比下降 4.5% 至 5.34 亿元，不含税毛利 8.90 亿元（ +21.2% ）。

通过定增募集资金和债务置换，公司财务成本同比下降 29.8% 至 1.34 亿元，管理费用 7769 万元（ -3.6% ），投资收益 2.23 亿元（ -1.8% ），营业利润 9.11 亿元（ +30.4% ）。同时母公司吸收合并佛开公司，通过未来所得税弥补以前年度亏损，确认递延所得税资产减少所得税费用 2.06 亿元，实现归母净利润 8.93 亿元（ +76.49% ）。