周五，统计局公布数据显示：（1）2024年1-10月固定资产投资累计同比增3.4%，预期增3.5%，前值增3.4%；其中房地产投资累计同比-10.3%，前值-10.1%。（2）10月社会消费品零售总额同比+4.8%，预期+3.9%，前值+3.2%。（3）10月规模以上工业增加值同比+5.3%，预期+5.6%，前值+5.4%。（4）10月城镇调查失业率5.0%，前值5.1%。
1、四季度过半，经济还有哪些看点？
（1）10月经济概览：服务业、消费、基建是亮点。按生产法测算10月月度GDP增速约为5.2%，其中服务业生产是核心拉动。若11-12月平均增速能达到5.4%，则全年可实现“5%”，重点看服务业生产是否可维持10月强度，以及财政支持力度会否加码。
需求端，10月财政资金效应与“以旧换新”、双十一促销、国庆假期等共振，基建投资、消费均有亮点：不含电力基建增速明显反弹、化妆品和家电等可选消费品零售大幅改善。
（2）展望：年内基本面看什么？1）本轮地产新政效果突出，11月以来二手房销售动能延续偏强，关注其持续性。2）尽管财政支持保持强度，但基建施工渐入淡季，当前投资品涨价可否持续需要观察。3）10月消费回暖存在多重因素共振，聚焦12月中央经济工作会议对明年消费的政策部署。
2、10月经济数据解读：财政、“两新”效应叠加，需求修复加快
1、基建：10月基建投资（不含电力）同比升至+5.8%，斜率较9月转强。大项目投资支撑作用或比较突出。电力投资边际转弱，广义基建增速下滑至10%。
2、房地产：1-10月地产投资累计同比增速-10.3%，单月投资增速-12.3%，降幅较9月扩大3pct，竣工在“保交楼”加快推进下有所回暖，新开工、施工延续下行。10月住宅销售单月增速-1.3%，是今年以来最好表现，9月下旬一系列新政效果显著。
3、制造业投资：10月制造业投资累计同比+9.3%，测算单月同比+10.0%、保持上升趋势。结构上，投资增速领先的包括：运输设备、有色金属冶炼、食品制造业等。
4、社零：10月“以旧换新”效应进一步释放，家电零售增速保持领先；“双十一”促销提振，化妆品等部分可选零售明显反弹。网上商品零售增速也创今年6月以来最高，促销期限拉长、同比口径调整等对读数均有支撑。
5、工业：10月工业增速同比+5.3%，环比+0.41%，处于同期中性水平。制造业、采矿业增速均较9月回升，但电力、燃气及水的生产供应业增速明显下滑，拖累工增整体放缓。
风险提示：四季度财政支出强度不及预期。
周五，统计局公布数据显示：（1）2024年1-10月固定资产投资累计同比增3.4%，预期增3.5%，前值增3.4%；其中房地产投资累计同比-10.3%，前值-10.1%。（2）10月社会消费品零售总额同比+4.8%，预期+3.9%，前值+3.2%。（3）10月规模以上工业增加值同比+5.3%，预期+5.6%，前值+5.4%。（4）10月城镇调查失业率5.0%，前值5.1%。
10月经济动能维持偏强。统计局在答记者问时提及，10月消费品以旧换新相关的汽车、家电等产品生产有明显拉动；10月PMI指向宏观政策发力有效提振经营预期和生产备货积极性。按生产法测算月度GDP，10月经济增速在5.2%左右。其中，工业增速小幅下滑，主要受能源生产增速下降拖累；服务业生产表现突出，单月同比+6.3%，是今年以来最高水平，也是支撑10月GDP增速的核心动力。活跃资本市场工具落地、房地产系列新政提振“银十”销售和“双十一”促销活动等影响下，金融业、房地产、批发和零售业生产指数回升明显。
若11-12月经济增速平均达到5.4%，则全年预计可以达标“5%”，在工业生产维持季节性的状态下，重点看服务业生产是否能够维持10月强度，以及财政支出的力度。
需求方面，10月财政资金、以旧换新等政策效果初现，基建、消费有亮点：
（1）固投：10月不含电力基建投资增速从2.2%上升至5.8%，从投资强度来看，是今年4月以来最高水平。10月专项债资金到位改善、明年“两重”与预算内投资项目提前下达、结存限额下达补充地方财力等，基建投资节奏环比加快。
（2）社零：一是“双十一”促销活动进一步前置至10月上旬，网上商品零售增速升至+11.3%，也带动部分可选商品消费回暖（如化妆品等）；二是，“以旧换新”效应持续释放，家电零售保持高增、汽车零售增速延续小幅改善。
一是，本轮地产新政效果突出，11月以来二手房销售动能延续偏强，关注其持续性。2022年以来房地产政策放松后销售回暖的持续性大约1-1.5个月左右，而后销售往往再度转弱；但本轮自9月下旬政策加码后，“银十”效应显著，新房单周成交面积回到2022-2023年同期上方，二手房同比反弹至20%、11月前两周同比增幅进一步升至30%-40%，成交动能持续偏强。10月房价数据也显示，环比上涨城市数量增加、一线城市二手住宅销售价格指数近13个月以来首次回正。
二是，尽管财政支持保持强度，但基建施工渐入淡季，当前投资品涨价可否持续需要观察。9月末一揽子宏观政策发力以来，水泥、螺纹钢等投资品价格强势上涨，且已持续至11月中旬，主要受预期改善、下游基建节奏加快等共同推动，也是10月PPI环比收窄的重要动因。但往后看，11月下旬至年底天气转冷，投资发力的空间相对受限，需求端对上游工业品价格的支撑或不及10月。
三是，10月消费回暖存在多重因素共振，聚焦12月中央经济工作会议对明年消费的政策部署。10月国庆假期、一揽子宏观政策落地提振预期、“银十”旺季效应、“双十一”促销前置等多重影响叠加，带来消费等需求侧的潜能加快释放。但11-12月上述季节性因素消褪，社零弹性仍要观察。此外，当前促内需政策重心从投资转向消费和投资并重，重点关注12月中央经济工作会议对于明年“两新”的财政支持会否进一步增强。
10月经济数据解读：财政、“两新”效应叠加，需求修复加快
10月基建投资（不含电力）同比升至+5.8%、斜率较9月进一步转强；电力投资转弱，叠加高基数影响，广义基建投资增速降至10%。10月专项债资金陆续到位、“两重”建设项目等，推动基建投资继续提速。统计局发布会上也提及“投资从年初到目前整体呈现回落，但是最近三个月保持基本稳定，大项目投资支撑作用比较明显。”
（二）房地产：销售降幅收窄，投资边际走弱
1-10月地产投资累计同比增速-10.3%，较1-9月下滑0.2pct。按单月增速，房地产投资增速约-12.3%、降幅比9月扩大约3pct。分项中，年底前“保交楼”加快推进，竣工单月降幅显著收窄11.3pct，新开工、施工降幅继续走扩。
10月住宅销售面积同比收窄至-1.3%，是今年以来最好表现。10月商品房销售面积同比-1.6%，其中住宅同比-1.3%、降幅收窄9.3pct。9月末一系列地产新政的影响持续释放，10月新房、二手房成交量脉冲式反弹，同时销售价格环比均有改善。
10月制造业投资累计同比+9.3%，测算单月同比+10.0%、保持上升趋势。结构上，投资增速领先的包括：运输设备、有色金属冶炼、食品制造和纺织业；电气设备制造业拖累继续扩大，汽车制造业投资小幅下降。
（四）社零：“双十一”叠加“以旧换新”，部分可选消费增速冲高
10月“以旧换新”效应进一步释放，家电零售增速保持领先；“双十一”促销提振，化妆品等部分可选零售明显反弹。10月社零同比+4.8%，环比季调+0.41%、处于季节性中性水平。其中，网上商品零售同比+11.3%，为今年6月以来最高：一是居民消费信心改善；二是今年“双十一”从去年的10月下旬起提前至今年10月上旬，促销期间拉长，对今年10月零售的提振同比更强。三是，同比口径调整带来基数下降，对读数也有一定支撑。
分项上，（1）餐饮：10月同比增速+3.2%，环比+12%、增幅持平去年同期。按21年为基数计算复合增速3.6%，比9月下滑1.3pct。10月餐饮消费表现偏平，未明显超越季节性。
（2）商品零售：化妆品、家电增速领先。10月除“以旧换新”继续提振家电和汽车零售外，其他可选消费品零售的改善依然有限，继续拖累社零的包括：石油制品（-6.6%）、建筑装潢类（-5.8%）、金银珠宝类（-2.7%）。而换新政策、“双十一”促销等作用下，化妆品（+40.1%）、家电（+39.2%）零售明显偏强，其他商品增速也多有改善。
（五）工业：制造业生产节奏边际加快，能源供应业拖累工增放缓
10月工业增速同比+5.3%，较9月下降0.1pct、略低于预期。分门类看，制造业工业增速反弹至+5.4%，采矿业同比升至+4.6%，分别较9月上升0.2pct、0.9pct。10月宏观预期提振之下，中上游制造业生产节奏小幅加快。但电力、燃气及水的生产和供应业增速下滑至5.4%，拖累工增放缓。
四季度财政支出强度不及预期。
具体内容详见华创证券研究所11月15日发布的报告《四季度过半，经济还有哪些看点？——10月经济数据解读》
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