一、公募基金持股结构三大变化：降低仓位、青睐被动、加仓港股
2024年Q2主动偏股型基金的持股市值和定价权均延续明显下滑态势，分别降至2.64万亿元和4.00%，较前一季度分别下降了2279亿元（降幅为7.95%）和0.20pct。相比之下，全部公募基金的持股市值下降规模与其接近，但定价权下降较少，持股市值降低至5.02万亿元，环比减少2249亿元（降幅为4.3%），定价权环比微降0.07pct至7.61%。这意味着，公募基金总盘子有所缩小，“被动权益”比“主动权益”明显更受投资者青睐。
主动偏股型基金仓位均明显下降，灵活配置型基金仓位下降最多。板块配置方面，港股仓位连续2个季度提高，其余板块仓位均下降。
二、主动偏股基金资金流向：电子和通信遥遥领先，防御板块净流入趋缓
板块视角来看，主动偏股型基金净流入成长尤其TMT最多，对周期的净流入明显趋弱，净流出消费最多。
2024Q2公募仓位TOP5的行业中，净买入的仅有电子，医药、电力设备、食饮和有色均为净卖出。除电子外，净买入环比明显增加的行业有：通信、军工、家电、公用事业。不难看出，一方面，在重仓行业中，本季公募仅加仓电子，另一方面，公募加仓居前的行业仓位大多不高，且大多与“防御”风格相关，但净流入规模整体缩减。
三、2024年二季度主动偏股基金行为启示：放缓的A股防御配置
综合考虑主动偏股基金的资金流入、定价权、仓位和超配，我们发现：
1、指数层面，主动偏股基金对大盘指数“偏爱”减少，对中盘指数“偏爱”增加。
尽管其在沪深300的超配比例依然位居主要宽基规模指数首位，但其在沪深300的超配比例和定价权均有所下降，而其在中证500的定价权和超配比例却逆势提升，当前中证500的超配比例（4.19%）已经与沪深300（5.43%）的差距明显缩小，仅有1.24%，要知道在2022年中时该数值高达16.7%！这表明在大盘股拥挤度较高和较为充分定价的背景下，公募持续在中盘股中挖掘超额收益。
2、板块层面，主动偏股基金对周期“偏爱”有所降温，“偏爱”成长尤其TMT板块，明显“冷落”消费。
具体表现为：其在成长和TMT板块本季度转为明显净流入，定价权、仓位和超配均有明显上升；其在周期板块虽继续净流入，但金额环比缩水不少，定价权、仓位和超配的上升幅度明显低于上季度，考虑到高股息标的大多属于周期板块，意味着公募加仓防御板块的动力环比转弱；其在消费板块大额净流出，定价权、仓位和超配的下降幅度为近年来最大，表明公募基金对消费的不看好。
3、行业层面，主动偏股基金“偏爱”电子、通信、家电，“冷落”食饮、医药、电力设备。电子、通信、家电均符合以下特征：
净流入规模居前、基金定价权较大且趋势明显上升、超配水平较高且趋势持续向上，这从多维度验证了如上3个行业备受基金追捧，有望继续强势；食饮、医药、电力设备均符合以下特征：净流出规模居前、基金定价权、超配环比均明显下降，但电力设备和医药的仓位、超配已回落至较低位置，后续仍需保持追踪。在防御性行业中，公募在银行、公用事业、交运的净流入明显转弱甚至出现净流出，超配比例也整体下滑，表明公募配置防御板块有所趋缓。此外，军工本季度获公募明显加仓，值得继续追踪。
4、个股层面，主动偏股基金“偏爱”立讯精密、新易盛、中际旭创、比亚迪、沪电股份、兆易创新、美的集团、海尔智家、澜起科技等，大多属于电子和通信相关标的，
基金在如上这些股票的超配比例较高且环比上升最多，表明公募在迅速抢筹电子、通信的优质标的。
综上，无论A股市场，抑或港股市场，主动偏股型基金均对上游周期（有色、能源、原材料）的“偏爱”下降，转而明显“偏爱”科技成长（如电子、通信、资讯科技），对消费则明显“冷落”。
（1）公募对不同市场的防御配置分歧较大，其对A股防御板块（银行、公用事业、交运）的配置步伐趋缓，对港股防御板块（公用事业、电讯业、金融）的青睐程度提升，或意味着港股红利配置价值更高。红利板块近期回调明显，主要受到煤炭、钢铁、纺服和化工等行业走弱拖累，考虑到红利板块的定价权和超配均处低位，待上述行业风险释放完毕后，高股息龙头公司的配置性价比依旧凸显。（2）考虑公募明显减仓食饮后，可能会在消费板块寻求其他机会，资金流向、定价权和超配均趋势向上的家电龙头亦值得关注。（3）电子的超配本季迅速升至历史高位，或一定程度上因公募在食饮的超配比例明显下降所推升，也是资金扎堆稀缺高景气行业的表现，考虑到公募在电子的定价权仍然不高，超配比例相比其他热门行业的历史高点仍有上升空间，电子行业具备半导体大周期上行+AI科技革命驱动的双重引擎，如若公募另外几大超配行业（电力设备、医药、食饮）的投资逻辑并未看到明显改善，电子行业或将依然受到基金青睐。
