导读：我们继续看好家电板块6月表现，建议增持，推荐青岛海尔、老板电器、苏泊尔、美的集团、格力电器、哈尔斯、新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、三花智控等。
事件：证监会发布最严“减持新政”
5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，对上市公司控股股东、持股5%以上的股东及董监高减持行为进行进一步规范，并且即日执行。简单来说，“减持新政”规定，大股东、持有首次公开发行股票前发行股份的股东每年可以通过集中竞价减持4%股权（每3个月1%），通过大宗交易可以减持8%（每3个月不超过2%），全年可以通过两种减持方式减持总股本的12%股份。
影响：减持行为受到较大限制，大宗交易、定增等均受阻
减持新规目的在于引导上市公司股东、董监高进行规范、理性、有序减持，促进上市公司稳健经营、回报中小股东、鼓励中长期价值投资，促进投资者回归价值投资。此次“减持新政”的影响：1）多角度、全方位限制集中大量减持，引导重要股东长期投资。此次减持新规将大股东外首发前股东、定增股东、大宗减持或协议转让的受让方、可交换债换股股东、股票权益互换股东等纳入监管范围，同时将大宗交易和协议转让、类协议转让的监管空白补充，基本上杜绝了上市公司重要股东集中清仓式减持的所有渠道。2）限制减持规模，2017年减持压力大减。大股东和特定股东3个月内集中竞价减持均不得超过总股本的1%，大宗交易减持不得超过2%。3）定增解禁减持同样受限，加速引导定增回归长期价值投资。定增投资者解禁后首年集中竞价减持不得低于定增股份的50%，将进一步延长定增投资的时间周期到两年以上。
判断：市场将进一步靠拢“价值投资”，白马龙头行情还将继续
新规填补了此前减持相关规定中未提及的包括定增减持、大宗交易减持在内等诸多“漏洞”，有利于减少大股东减持对市场的冲击、提振市场信息，促进A股市场的健康发展。减持新规有利于抑制投机型、套利型投资行为，促使投资机构进一步坚定长期投资的理念，在投资时更加注重公司的内在价值，注重公司的成长性，基于企业基本面的投资而不是概念炒作和制度套利，利好价值股，白马龙头受益最大。核心推荐家电白马龙头：青岛海尔、老板电器、苏泊尔、美的集团、格力电器，继续推荐哈尔斯、新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、三花智控等。
景气确定，把握估值切换行情，建议“增持”
我们认为，Q2成本冲击产生的负面影响会进一步减小，家电板块Q2盈利能力会出现明显修复，中报业绩超出目前市场预期概率在不断变大：一是行业产品结构在Q2将继续改善，二是2月份以来原材料价格稳中有落，成本压力减小。我们继续看好家电板块6月表现，“估值切换”将是这一轮行情的核心驱动力，在“确定性”中寻找“持续性”是下一阶段的重点。目前我们重点推荐各子行业龙头：青岛海尔、老板电器、苏泊尔和哈尔斯，继续推荐美的集团、格力电器、新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、三花智控等。
2017W21行情：板块涨0.42%，跑输大盘1.83pct
2017W21中信家电指数上涨0.42%，表现居中信一级行业第5位，跑输沪深300指数1.83 pct。其中二级子行业白电、黑电、小家电分别+1.2%、 -1.5%、+0.7%。
个股涨幅前三的为：
盾安环境（002011.SZ）+23.68%
毅昌股份（002420.SZ）+8.43%
东方电热（300217.SZ）+6.37%
个股跌幅前三的为：
海立股份（600619.SH）-10.54%
三雄极光（300625.SZ）-10.26%
春兰股份（600854.SH）-9.02%
空调4月零售量同比+19%，白电均价持续提升
17年4月中怡康监测空冰洗零售量分别同比+19.3%、-6.1%、-3.5%，零售额分别同比+27.4%、+4.5%、+7.7%，均价分别同比+7.7%、+11.2%、+11.4%。空调方面，格力、美的、海尔零售量分别同比+36.3%、+6.3%、+24.6%。空调4月零售量继续高增长，主要原因为：①2016年地产上行周期的滞后性影响；②17年天气较为炎热，销售旺季提前到来。与3月不同的是，行业龙头均有增长，格力和海尔增速较美的更快。而冰箱和洗衣机零售量略有下滑，但由于价格有明显提升，零售额依然有明显增长。
美的集团期权行权，7家公司权益分派实施
美的集团第一期股权激励计划的激励对象可在第三个行权期内行使其行权资格，行权开始时间为2017年5月24日，期权行权价格为10.01元/股，本次行权比例占现有激励对象获授股票期权的33.11%。此外，TCL集团、美菱电器、开能环保等7家公司均公布了2016年利润分派方案。
核心风险：原材料成本持续上升挤压盈利空间，地产调控导致家电需求下降。
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1. 景气确定，把握估值切换行情，建议“增持”
我们认为，Q2成本冲击产生的负面影响会进一步减小，家电板块Q2盈利能力会出现明显修复，中报业绩超出目前市场预期概率在不断变大：一是行业产品结构在Q2将继续改善，二是2月份以来原材料价格稳中有落，成本压力减小。我们继续看好家电板块6月表现，“估值切换”将是这一轮行情的核心驱动力，在“确定性”中寻找“持续性”是下一阶段的重点。目前我们重点推荐各子行业龙头：青岛海尔、老板电器、苏泊尔和哈尔斯，继续推荐美的集团、格力电器、新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、三花智控等。
2. 2017W21行情：板块涨0.42%，跑输大盘1.83pct
3. 空调4月零售量同比+19%，白电均价持续提升
空调：
行业：17年4月中怡康监测空调零售量同比上升19.3%，零售额同比上升27.4%，均价3880元，同比上升7.7%。分公司来看：17年4月零售量同比分别为：格力（+36.3%），美的（+6.3%），海尔（+24.6%）；零售额同比分别为：格力（+44.4%），美的（+12.7%），海尔（+32.8%）；均价同比分别为：格力（+5.6%），美的（+5.8%），海尔（+5.9%）。
冰箱：
行业：17年4月中怡康监测冰箱零售量同比下降6.1%，零售额同比增长4.5%，均价3848元，同比上升11.2%。分公司来看：17年4月零售量同比分别为：海尔（+3.3%），美的（-16.7%），美菱（-9.0%）；零售额同比分别为：海尔（+16.7%），美的（-1.4%），美菱（+7.3%）；均价同比分别为：海尔（+13.6%），美的（+18.1%），美菱（+17.6%）。
洗衣机：
行业：17年4月中怡康监测洗衣机零售量同比下降3.5%，零售额同比增长7.7%，均价2559元，同比上涨11.4%。分公司来看：17年4月零售量同比分别为：海尔（+2.8%），小天鹅（-11.9%），美的（-3.2%）；零售额同比分别为：海尔（+21.5%），小天鹅（+8.8%），美的（+4.6%）；均价同比分别为：海尔（+18.4%），小天鹅（+23.2%），美的（+7.6%）。
点评：
1）空调零售量继续高增长，冰洗表现平淡。空调终端零售量从2016年6月起至2016年12月连续7个月保持两位数增长，2017年1月受春节放假影响有所下降，2月又重回上升通道，2-4月零售量均保持两位数高增长，我们认为4月空调零售继续高增长主要受到以下两方面影响：①2016年地产上行周期的滞后性影响；②17年天气较为炎热，销售旺季提前到来。与3月不同的是，行业龙头均有增长，格力和海尔增速较美的更快。而冰箱和洗衣机零售量略有下滑，但由于价格有明显提升，零售额依然有明显增长。
2）空冰洗均价提升依然明显。4月空调、冰箱和洗衣机的均价分别同比上升8%/11%/11%，均价的提升主要来自于产品结构的升级，同时提价将大幅减弱原材料成本冲击的负面影响。（2017年4月空调的变频量份额占比达到70.6%，同比增长4.2pct；冰箱三门及以上量份额占比为73.5%，同比增长3.6 pct；滚筒洗衣机份额占比为51.8%，同比提升5.1 pct）。
4. 2017W21原材料价格小幅上升，整体趋稳
点评：
2016年三季度以来家电上游原材料铜、铝等价格持续上涨，市场对家电板块在成本上行背景下业绩确定性表示担忧，但我们观察到，钢材和塑料价格从2月下旬开始稳定下行，铜铝价格也整体趋稳，家电行业成本压力有所下降，2017W21虽原材料价格小幅上升，但整体趋稳。若原材料价格稳定回落，家电行业下半年盈利超出目前市场预期的概率将逐步提升。
自原材料价格上涨以来，整机厂商通过直接提价和间接提价的方式来保障净利率平稳，消费升级的加速则在另一层面上抵消成本冲击的影响。中怡康数据显示，2017年4月白电终端价格持续提升，空调、冰箱、洗衣机终端产品均价分别同比+8%、+11%、+11%；2017年4月空调的变频量份额占比达到70.6%（同比+4.2pct）；冰箱三门及以上量份额占比为73.5%（同比+3.6 pct）；滚筒洗衣机份额占比为51.8%（同比+5.1 pct）。而现在原材料价格趋稳则有利于行业盈利能力更快修复。我们预计16Q4和17Q1成本冲击对行业毛利率影响最明显，随着新品占比提升，毛利率有望逐季修复。
5. 2017W21重点公告：美的集团期权行权，7家公司权益分派实施
6.1 产业在线：新风系统渐成空净市场新宠
日前举行的2017中国空气净化产业峰会发布报告显示，空净市场近来明显回暖。进入今年一季度，空净产品的零售额增幅高达47%。但目前这片市场仍处于起步阶段，国内居民空气净化器百户拥有量仅为5台，远低于其他主要家电产品的百户拥有量。报告显示，国内在售空气净化器品牌数量从2015年的687个，减少到去年的567个，到今年一季度更是锐减至381个。值得注意的是，新风系统正在进入大众消费视野。报告认为，新风产品因兼具换气与净化功能，也有相对出色的过滤PM2.5功能，因而受到消费者的追捧，市场呈现爆发式增长。一项针对北京、上海、广州三地的消费者调查显示，超八成消费者听说过新风系统，购买意愿强烈。数据显示，去年全国新风行业的产值达60亿元，今年保守估计将超过150亿元。
点评：近年来，大大小小的空气净化器品牌充斥市场鱼龙混杂，经常让消费者眼花缭乱。去年3月1日，空气净化器“新国标”落地，提高了行业竞争门槛，加速了行业洗牌，品牌数量锐减，行业集中度提升，市场也越来越规范。空气净化器只是人们不断提高生活品质的一个侧面，随着国内居民人均收入的增加以及消费水平的提高，小家电的保有量在不断提升。我们认为，小家电出口复苏趋势确定，内销受地产影响相对较小，同时随着新品占比提升和原材料价格稳中回落，Q2预计行业净利率有望再提升，继续推荐，核心推荐苏泊尔、新宝股份、飞科电器、莱克电气、哈尔斯等。
6.2 中国家电网：全球工业制造业创新评选，海尔亚太唯一获奖
美国时间5月22日下午，全球最具权威的顾问咨询公司Gartner在亚利桑那州凤凰城举行了“高德纳全球供应链峰会”并公布了“高德纳2017高科技制造创新者奖”名单，全球仅有海尔、惠普两家企业获奖。海尔凭借现场发布的COSMOPlat成为亚太地区唯一获奖的企业，也是全球工业制造业第一个、目前唯一一个获得该奖项的企业。这是继德国汉诺威工业展秀出实力之后，海尔COSMOPlat再次登上全球台，也进一步证明了海尔的领先性、独创性、生态性以及可持续性已经受到全球认可。
点评：互联网时代是人人时代，每个人都是独特的存在，大规模的个性化需求使“无人工厂”和“批量定制”成为必然趋势，是赢得全球竞争的必由之路。在这一现状下，海尔经过多年的探索，推出了COSMOPlat，让海尔也让中国率先拿到了全球第四次工业革命的入场券。目前，海尔已经拥有包括冰箱、空调、洗衣机、热水器等在内的全品类家电共8家互联工厂，加速海尔智能制造的转型升级。我们持续看好青岛海尔的发展前景，继续建议投资者“增持”。
6.3 环球家电网：2017厨电高峰论坛在京召开解读“厨电经济”发展之道
5月23日，由中国家用电器研究院指导、环球家电网和《家用电器》杂志主办、北京中怡康时代市场研究有限公司协办、苏宁云商集团股份有限公司战略合作的“2017年中国厨房电器高峰论坛”在北京成功召开。论坛以“互动共享生态·匠心嵌入未来”为主题，观点为目前整个厨电行业正处于上行通道，中怡康数据统计显示，2016年厨电市场规模达到847亿元，同比上升14个百分点，成为家电四大类中增长最快的品类；同时，“十三五”规划强调了户籍政策与城镇化、棚户区的改造，中西部地区的消费增长，二胎政策以及现阶段繁荣的精装修市场，都预示着未来消费升级的提速，厨电市场将步入变革加速期。
点评：2016年厨电市场成为家电四大类中增长最快的品类，主要得益于人均可支配收入的提升以及消费理念的转变。2017年，随着整体经济形势的好转，消费升级需求进一步凸显，厨电市场的增长态势将得以延续。老板电器作为厨电龙头，坚持高端智能厨电发展战略，牢牢把握住了国内消费升级的大势，积极进行产品差异化创新，我们持续看好老板电器的发展前景，继续建议投资者“增持”。
1、原材料成本持续上升挤压盈利空间
2、地产调控导致家电需求下降
家电防御转进攻系列报告
【国君家电】弱市延续，家电业绩确定优势凸显—2017W19观点
【国君家电】看好行业Q2业绩表现，配置优选龙头—2017W18观点
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【国君家电】继续看好家电春季进攻行情—2017W8观点
【国君家电】家电防御转进攻&空调专家交流电话会议纪要
【国君家电】从防御转向进攻，增持家电白马龙头—2017W7观点
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【国君家电】价值品种仍为首选—2017W3观点
【国君家电】回调带来配置良机—2017W2观点
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国泰君安研究所 家电行业 范杨/王奇琪/颜晓晴/李泽明
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