太平洋电子|一周风向标20180204

1、LED行业2018年供需结构健康，景气继续向上。 供给端来看，不会有大的扩产，行业产能增幅在10%以内；需求则稳定增长，增速在10%~20%。整体而言去年下半年以来大厂短期释放的冗余产能能得到很好的消化，甚至不排除会重新出现缺口。

2、石墨盘事件的影响还在持续。 我们很早就判断此事件复杂程度超过市场预期，短期难以解决。随着时间推进，这一判断得到印证，两家设备商纠纷至今仍在持续，且对中国LED行业影响日益加深。我们期盼能尽快有一个结果落地，但是对行业而言，某种程度上是利好，行业扩产特别是二三线小厂扩产受阻，使得景气延续，大厂受益。

3、具体相关公司而言， 我们判断三安受事件影响较小，2018年产能继续提升，全年月平均产能同比增幅在50%以上；澳洋顺昌则不会受到相关诉讼影响，其订购的veeco868设备即将到位，产能从100万片扩至140万片基本确定，全年月平均产能同比增幅在85%以上。有产能增幅打底，外加价格难降，两家芯片厂全年业绩增幅有保障，是我们重点推荐的理由。

4、时间放远至2019年 ，即使包括乾照、兆驰、聚灿在内的芯片厂扩产能落地，全行业产能相对现在增幅也只在20%~30%之间（合计约400万片），需求增幅也能熨平产能波动。我们对2019年行业供需并不悲观。

5、综上，回归投资，对于目前LED板块，我们认为调整已经过度，买入正是时机！ 不论是上游还是中下游都已出现黄金坑，相关优质公司值得重点关注。上游：三安光电（22倍）、澳洋顺昌（15倍）；中游：木林森（25倍）、国星光电（16倍）、鸿利智汇（16倍）；下游：利亚德（18倍）、洲明科技（18倍）。

业绩拐点预计将来临，关注台湾面板双雄业绩指引。 台湾面板双雄友达和群创将分别于2月7日、2月9日公布财报，届时也将给出各自公司下一季的业绩指引。我们通过回顾群创光电和面板行业的历史营收数据发现，面板企业基本上在两年就可以走过一个完整的营收周期（营收同比高点到低点）。

从同比数据来看，行业和群创营收目前都已经降到了阶段低点位置，考虑到今年世界杯赛事对下游需求的刺激以及厂商备货因素（1-2月时间），面板企业营收有望在一季度末二季度初迎来拐点。我们可以通过上述公司的业绩指引来验证上述逻辑。投资建议方面，我们仍看好国内面板制造龙头崛起、上游材料和设备企业的加速国产化、手机全面屏幕加速渗透催生的投资机会。 重点推荐京东方A、深天马A、三利谱、东旭光电、精测电子。

手机产业链探底过程中，重点关注竞争格局好的创新型产业链龙头个股，乐观等待延配置时机；苹果发布2018年Q1财保，Q2展望略低于预期；2月10日前后工信部披露国内1月手机出货数据，预计惯性下滑。

苹果公司于2018年2月1日 2：00 pm PT (北京时间早上6:00）公布了2018年Q1财报，并对2018Q2财务表现做了预测,并召开了投资者电话会议。2018Q1销售收入超预期，但苹果手机整体销量下滑1%，2018Q2业绩展望低于预期，整体Iphone手机销量推测低于5000万台。我们认为，全球手机已经进入存量时代，仅存在结构性机会。对于苹果财报，我们点评如下：

1、消费电子产业链结构性机会确定，近期回调较多，创新龙头进入配置区间 ： 2018Q1 Iphone 均价从2017Q4 618美金提高到798美金，但整体Iphone 销量下滑1%；对于Q2展望中，销售收入600-620亿美金，销售收入环比下滑32%-30%，略低于市场预期。Iphone X 的推出也未能拉动苹果的整体销量，手机市场进入存量时代；苹果今年会推出低价版带3D sensing 的手机，市场看好2018年全年IphoneX 的销量，存量时代更关注结构性机会，创新的方向主要集中在光学、背壳去金属化与5G的技术卡位，增量的创新带来单机价值量的增长。最近以来，消费电子出现较大回调，下跌有望接近尾声，创新额龙头具备长线投资价值。 A股产业链公司中关注欧菲光、大族激光、立讯精密、蓝思科技、三环集团。

2、苹果物联网设备强劲增长： 苹果把其物联网设备归到other products,主要产品为airpod和apple watch,Apple TV 等产品，2018Q1 实现销售收入54.9亿美金，同比增长36%，环比增长70%,预计仍将保持增长， 重点关注airpod 主力供应商 立讯精密，apple watch 供应商立讯精密、环旭电子 。2月10日前后工信部披露国内1月手机出货数据，预计惯性下滑,全年消费电子产业链仅存在结构性机会。2017年的1月和2月国内手机销量仍未旺季，自2017年11月国内手机出货量数据出现断崖式下滑，我们判断国内手机出货量仍将继续惯性下滑，销量止跌预计到3月份能够看到。我们判断全球手2018年全年总体销量保持吃1-2%的增长，产业链只存在结构性机会。

3、下周五苹果HomePod 开始正式发货，特别关注Homepod: homepod 为一个全新的产品，将于下周2月9日发售homepod，关注国内homepod 喇叭供应商 国光电器 ，国光电器最近几日由于资金面去杠杆因素下跌，基本面无变化，出现超跌，建议重点关注。 库克指出【下周homepod开始发货，homepod 是一个非常有创新的无线音箱, 优秀的软硬件配置，加上强大的 apple Music 音乐库, 配合上智能的siri ,能够通过智能语音来操控，我想我们的粉丝一定会爱上这款新产品。】

SW印制电路板指数上周下跌-9.73%。

宏观

日本电子回路工业会 (JPCA)数据显示，2017年11月份PCB (RPCB&FPC&IC载板) 产量较去年同月下滑5.1%至124.7万平方公尺（约13.8万平方米），连续第4个月呈现萎缩、且创16个月来最大减幅。累计2017年1-11月PCB产量较去年同期成长3.7%至1343.8万平方公尺（约147.8万平方米），产额成长1.1%至4277.61亿日圆（约248亿人民币）。不论是产量还是产值增速都远不及中国大陆地区（整体15%+）的增速。目前中国内资PCB企业产值占全球约20%，与其他细分领域70%+的份额相比，还有巨大提升空间。

价格等景气指标跟踪

PCB上游电子级玻纤纱及玻纤布产品目前的供应仍然紧俏，一贯厂富乔工业在虎尾玻纤纱窑已在去年12月冷修完毕投产，不过目前整体玻纤市场供应缺口仍存在，富乔在台玻纤布织布厂在春节期间将正常上班生产以应需求。

价格方面，国内几大CCL供货商之一台耀（其下游终端以白牌服务器&交换机为主）继台湾厂去年第4季传出调高产品报价之后，正计划在大陆地区跟进涨价。在大陆主要龙头CCL厂商1月发布涨价通知后，台光电、联茂等台湾指标业者也预定调高产品报价。

行业趋势

中国PCB产业在2018年有望显著受益于Apple产品技术创新引领的智能手机配件价值量提升趋势。今年下半年新iPhone主板会延续采用iPhone X与iPhone 8系列的类载板（SLP）技术。整体类载板生产技术提升。从产品来看，下半年6.5吋和5.8吋OLED版新iPhone机种将采用与iPhoneX相同的堆叠SLP设计，6.1吋LCD版机种采用非堆叠设计。供应商欣兴、臻鼎-KY与揖斐电（Ibiden）将首先受益。堆叠SLP设计不仅提高了PCB价值量，还在狭小空间内增加了PCB层数，提高了总使用面积，该技术路线有望获得国产手机厂效仿，为内资PCB厂提供增量市场，带来的量价齐升将抵消整机销量增速的放缓。

建议关注 东山精密、弘信电子 等。

5G&汽车电子

5G方面，湖北首个室外5G试验基站1日在武汉开通，这意味着5G技术规模组网规模试验已进入攻坚阶段，按工信部规划，我国将在2018年年底完成5G规模组网测试，2020年启动5G商用。日前，爱立信亦推出了一款无线小蜂窝产品—— 5G无线点系统，支持5G中频频段（3-5GHz），支持速率达2Gbps。

信号高频化&容量暴增驱动高频高速CCL在天线、射频、基带处理三个部分的应用需求（比如MassiveMIMO的应用提升了用于承载天线振子的基板材料的价值占比），宏基站的逐步建设、小基站的补盲铺设驱动高频高速CCL用量增长。目前该领域行业标准、技术路线尚未完全确立，竞争格局尚不稳定，我们看好产能跟进快、产品品质高、经营管理能力强、资源禀赋好（客户、原材料等）的厂商，首推 生益科技 。

汽车电子方面，纯电动汽车中的动力系统采用电驱动，会完全替换掉传统汽车的驱动系统，因此产生PCB替代增量，这部分替代增量主要源于电控系统（MCU、VCU、BMS）。混合动力汽车也引入了一套新的电驱动系统，产生PCB的叠加增量。BMS主控电路用量约为0.24平米，单价可高达20000元/平方米，单体管理单元则在2-3平米。价格1500-2000元/平米左右，VCU与MCU所用的PCB价格在1000元/平米。同时，各类BMS的单体管理单元数量也有所不同，导致不同车型的PCB用量存在差异，平均在3-5平米左右，整车PCB用量在5-8平米之间。此外，毫米波雷达两大核心射频前端和高频PCB板也都催生对高价值量PCB&CCL需求。我们主推汽车板业务不断增长的 景旺电子、胜宏科技、依顿电子 等。