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6月2日，一家准苹果概念股——和宏实业，做苹果数据线的公司，IPO被否了。
其被否的原因很“奇葩”，但追究其被否的导火索，竟然是一起盗窃案！
原来，和宏实业的库管员，偷窃了苹果数据接口，还私自销售了。
悲剧的是，苹果因为和宏实业的这个“小纰漏”，取消了对和宏实业的MFi认证授权。
取消授权才仅仅是悲剧的开端，后续监管层又从内控、订单、存货、募投项目、采购等多个方面进行了深入询问。
但所有的询问，总结为一点，就是：你离开了苹果的授权，以后还有持续盈利能力吗？
乍一看，库管员要背IPO被否的黑锅。但是，表面背后拉扯出了更为关键的被否原因：持续盈利能力存疑的核心痛点。
没想到，拥有苹果MFi认证厂商“光环”的和宏实业，下一秒，竟然变成了“紧箍咒”。
“一场盗窃案，引发了蝴蝶效应，让人震惊”
文：并购优塾团队
看点一
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苹果背后的男人
和宏实业，专做电子连接产品。大白话说，就是做数据线的。
它的连接线分为移动终端、影音信号、PC周边、工程线缆四大类，主要应用在手机（苹果、三星）、平板、电视、监控等设备上。
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值得注意的是，和宏实业还是全球首家同时取得苹果公司MFi两项认证的授权制造商、全球第3批取得苹果license6.0生产许可的厂家。
这里的MFi，指的是苹果公司Made for iPhone/iPod/iPad认证，只有通过这个认证，厂商才有权生产苹果的外置配件。
MFi可以理解为苹果的正版授权，这是一个非常重要的无形资产，苹果当然会非常重视。
因此，每一到两年，苹果会聘请德勤（香港）到给予授权的厂商那里检查，看看他们有没有违规。[1]
这个授权好不好用呢？
据说，每条苹果数据线连接头的位置，都有苹果设置的用来验证“自己人”资质的芯片。
也就是说，当每次系统升级时，这些芯片里的“密码”也跟着升级，山寨货的数据线就不能用了。[1]
幸运的是，和宏早在2008年就已经取得了MFi认证，并连续多年以贴牌方式生产Lightning数据线，通过沃尔玛、亚马逊、京东、天猫等渠道销售，赚的盆满钵满了。
这么好的授权，却给和宏本次IPO带来了不少麻烦。
雷区一
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内控管理上的“小纰漏”，真是被否原因？
给和宏带来麻烦的，是源自和宏管理上的一个“小纰漏”。
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2016年9月，发行人仓库管理员盗窃苹果端子。2016年11月，发行人被苹果公司终止MFi制造授权。请发行人代表进一步说明：
（1）发行人的关键物料管理、员工管理，以及与生产相关内部控制制度是否健全并得到有效执行。上述事件发生后，发行人采取了哪些措施完善相关内部控制制度。
监管层的意思很简单：库管员监守自盗，你们平时是怎么管理的？这事发生以后，你们有没有好好反省，完善你们的内控制度哇？
在分析监管层的这个问题之前，我们先来还原下这起盗窃案的相关信息。
因为，员工盗窃和苹果取消授权这两件事发生在申报材料预披露更新之后，所以，我们只能从其它渠道寻找这事的蛛丝马迹了。
据媒体报道，去年9月，和宏的库管员盗窃苹果数据线接口。
后来，德勤在审查中发现了这个事，毫不留情地取消了苹果对和宏的MFi授权。[2]
与往常我们所看到的监管层关注董监高的角度不同，这次，这起员工盗窃案的“威力”太大，导致监管层必须重视内控制度对员工的管理了。
这个雷踩得太突然，以致和宏在物料管理、员工管理等内控问题的披露，我们暂时无法得知。
导火索之所以叫导火索，是因为导火索背后的更深层次的原因。
雷区二
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一个小纰漏，何以引起了“蝴蝶效应”？
导火索被点燃，炸出了本案最重点的核心问题：MFi制造授权对于和宏可持续盈利能力的重大影响。
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（2）发行人是否继续申请MFi制造授权，目前进展情况。
虽然只有一句话，监管层的质疑却掷地有声：你还要再申请MFi授权吗？
这个答案我们也无从得知，只有和宏自己去解释，但是我们想知道的是：为什么这个MFi授权对和宏这么重要，以致监管层多次提问。
先来看一组数据：
2013—2016年6月，和宏实业的营收分别为6.65亿、9.71亿、10.55亿、5.03亿，净利润为5140万、1.09亿、1.47亿、5990万。
这其中，超过60%的营收都是数据线贡献的。
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什么？你告诉我一个做数据线的，能做到年入十亿、净利过亿？
额，补充一句，人家做的不是5块钱一根的数据线，而是上百块一根的正版货。
这还没完，和宏实业综合毛利率为24.54%、27.94%、29.17%、25.31%。
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这个毛利率，跟同行的上市公司比起来都也很有竞争力啊。
这么赚钱，都是托了苹果的福，以2015年为例，和宏实业苹果数据线的销售收入就高达5.9亿，营收占比接近56%。
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这么高的占比，都是得益于这个MFi的认证。
如果苹果取消授权，这一半的营收可就瞬间没了，难怪监管层会如此重视。
雷区三
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蝴蝶效应——未完成订单和存货怎么办？
然而，苹果大人，还是任性地、不留情面地取消了对和宏实业的授权。由此导致的问题，非常严重。
有多严重，我们来看看监管层的提问：
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（3）对在手未执行的苹果产品订单有何影响。执行该等订单是否需要获得苹果公司的认可。
（4）对发行人相关存货资产有何影响，存货跌价准备的计提是否充分。
这几个问题，可以总结为以下两点：
1）你手里还有未完成的订单，该怎么处理啊，还需不需要向苹果申请认可呢？
2）你还有些存货吧，这些存货该怎么搞？存货跌价准备计提，也要重新弄一弄了吧？
我们仔细来看：
在订单方面，自盗窃案发生后，11月，苹果取消了授权。但具体的在手订单情况我们并不清楚。
但是从和宏披露的信息看，2016年6月底，和宏实业仍有9269万的未完成订单，这其中，肯定有不少苹果数据线的订单。
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如果在6月到11月期间，仍有新增订单和未完成订单，那到底还能不能生产，若生产了，那么这些订单该怎么处理？
这些，我们暂时无法得知，需要和宏实业下次来解释了。
在存货方面，和宏披露，2016年6月底，公司有存货9450万，按照存货成本高于其可变现净值的差额，计提存货跌价准备795万，跌价准备计提充足。
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但是，出了这个幺蛾子，监管层表示：现在可好，你手里的正版货要是变成了山寨货，那你这跌价准备计提这点够吗？
而且，根据媒体报道，现在和宏实业已经不再生产Lightning数据线，原来的生产车间积压了不少库存。[1]
存货也成了一个棘手的问题。
雷区四
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蝴蝶效应——募投项目成了泡影
不仅存货和订单，募投项目也受到了影响。
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（5）对募投项目及消化产能有何影响。
监管层话里意思：出了这个幺蛾子，对你的募投项目和产能有啥影响？
募投项目上，和宏实业本次拟募集7.6亿，其中5个多亿是用在弱电信号传输组件项目（也就是数据线）上。
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而且，和宏实业还解释称：这是为了弥补产能不足。
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这个规划，放在那时候，还是个美好的想法，但是过了没半年，却成了泡影。
雷区五
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蝴蝶效应——采购难道也要苹果批准？
只听过授权商管得了被授权商的销售，采购也管，这还是第一次听过。
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（6）向具有MFi制造授权的厂商进行定制化采购等措施，是否需要苹果公司的认可或批准，该措施是否切实可行。
（7）取消MFi授权后，发行人经营模式、产品品种结构是否会发生重大变化，对持续盈利能力是否会构成重大不利影响。请保荐代表人发表核查意见。
监管层话里意思：
1）采购上还需要苹果批准不？你准备咋整啊？
2）大招来了：说一下你的经营模式和产品结构，并证明你能保证持续盈利。
在采购方面，和宏实业表示，对于苹果产品的专用接插件，苹果在全球范围内指定的分销商为AvnetAsia Pte Ltd,Taiwan Branch及Arrow Asia Pac Ltd两家，任何取得授权生产商均需要向这两家购买专用接插件。
所以，和宏实业采购的用于苹果产品的插件，超过97%都来自于这两家公司，可见对这俩供应商的依赖程度多高。
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如果，以后向这两家公司采购也需要苹果批准，那怎么办？这点也要和宏实业来解释。
把上面所有的问题归结起来，落到了最后的根本核心上：苹果这个靠山不在了，你丫以后咋盈利？
看点二
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靠苹果吃饭，吃的不安宁啊
这个故事的开端，从一起盗窃案开始，以持续盈利能力存疑结束。
在这背后，令人好奇的是：苹果公司在何种情况下，会撤销MFi的授权。
只是因为一起盗窃案，傲娇的苹果不由分说，说翻脸就翻脸，比女朋友翻脸还快啊。
我们都知道，在苹果的背后，有着“苹果概念板块”，假如苹果配件都要MFi认证，万一苹果的授权出现问题，岂不是会出现很大的隐患？
今天杯具故事的主人公和宏实业，挂的比较不明不白。
和宏董秘莫琦表示：公司在2016年11月接到德勤发送的通知，公司被取消了MFi授权资质。但在我们接到苹果官方的通知中，没有说明具体是何种原因取消，我们正在和苹果交涉究竟是违反了哪一条规定？[1]
但是，千言万语汇成一句话，自己牛逼才是真的牛逼。如果真的要寄人篱下，那就不仅仅要搞好内控，做好各方面的管理，同时，也要跟上下游的关键客户、供应商搞好关系才是啊。
PS：
看了本案，你们或许会同情和宏，但叔又发现了一个跟和宏同病相怜的家伙——海能实业。
海能实业，2015年5月18日就报送了招股书，至今仍在苦等，都没排到上会的机会。
人倒霉起来，喝水都塞牙缝。就在海能实业IPO前夕——海能实业被取消了MFi授权资格。
和宏上会了被否，海能却都没机会上会，真是患难兄弟。
除了这两家，苹果在中国授权生产数据线的100多家MFi企业中，每年都有企业倒在MFi审核中，比如广州昆仰、东莞黄刀。[1]
也许，大家都觉得苹果很霸道，但谁让你爱上的是颜值高、家世好、却又无敌傲娇的白富美苹果呢？
苹果OS：我就喜欢你们看不惯我，却又干不掉我的样子~
“这种每走一步都如履薄冰，每天都在刀口上舔血的日子，海能实业过够了”，他们表示，“苹果取消授权时，给出的回复是‘根据协议我们随时可以取消协议’，那以后干脆不申请MFi资质了。”[1]
对此，和宏也表示，以后准备转型，如果未来没有苹果授权，照样过得下去。
但愿和宏能顺利转型，二战成功。
关于和宏实业被否，关于MFi，关于监管层关注的重点，小伙伴们还有什么想法？欢迎留言，扶你上墙！
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本案写作参考材料如下，特此鸣谢：
[1]苹果数据线公司遭遇“MFi危机”，两家冲刺IPO企业被取消认证，每经新闻，2017-3-14
[2]员工倒卖苹果数据线接口，和宏实业IPO被否，重庆商报，刘勇，2017-6-4
本文完
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6月15日 14:00
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