不玩A股了，20年“炒股大王”雅戈尔为啥金盆洗手？

4月29日晚间，雅戈尔发布公告称，公司将聚焦服装主业，并择机处置既有财务性股权投资项目。据悉，此次涉及的金融资产高达百亿。

雅戈尔是国内衬衫行业龙头，而在A股市场，这家上市公司却有着“炒股大王”、“股神”等诸多名头。在业内人士看来，雅戈尔投资业务操盘风格飘忽、逻辑难懂。不过20年来收益还不错，甚至被与房产、服装一起被视为上市公司“三驾马车”。

上述公告意味着，20年“炒股大王”雅戈尔似乎要金盆洗手，不玩A股了。有趣的是，雅戈尔金盆洗手后的第一个交易日，A股便遭遇千股跌停。

值得注意的是，雅戈尔一方面不玩非主业领域的财务性股权投资，另一方面却在加码房地产业务。2019年2月，雅戈尔耗资3.9亿元购得慈溪3地块，3月2日，雅戈尔又以4.5亿元的价格竞得甘肃省兰州市七里河区2地块。在2018年，雅戈尔还曾以10亿元价格成功竞买到天津亿豪大厦。

雅戈尔再次对其战略调整发出声明，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。而公告显示，截至2019年3月末，雅戈尔投资项目共计39个，投资成本304.55亿元，期末账面值达到320.20亿元。也就是说，此次雅戈尔为战略转型所要“牺牲”的金融资产将高达300亿元。而早在2018年，雅戈尔就开始为其抛售金融资产奠基，开启了卖卖卖模式。

查阅雅戈尔的投资记录发现，1999年，雅戈尔开始涉足金融投资。而1999-2005年，是雅戈尔投资股票的试水年，期间雅戈尔陆续投资了中信证券、广博股份、宜科科技（后更名为汉麻产业、联创电子）、宁波银行等。而其投资收益也相当可观。但真正让雅戈尔钱包迅速膨胀的则是中信证券一役。然而，成也萧何败也萧何，其后期对中信证券的增持却拖累了其整体业绩。

雅戈尔想聚焦主业，但是其服装业务的表现则非常平稳，2012年至2018年期间，净利润平均保持在6-8亿元左右。因此，在如今的环境中，如果雅戈尔完全剥离金融投资，将表现平稳的服装业务作为利润增长点，还有很长的路要走。

而“三驾马车“的最后一架马车，雅戈尔似乎对其有特别的偏爱。在房地产行业受到政策压制的情况下，依旧没能阻碍雅戈尔混迹房地产的热情。

虽然雅戈尔以服装起家，但翻看其财务报表发现，早在2007年，雅戈尔就提出了发展靠房地产、投资和服装这 “三驾马车”的发展战略。而投资则发展成了雅戈尔的支柱业务，据不完全统计，1998-2017年期间，雅戈尔服装合计产生净利润95.9亿元，地产业务合计取得的净利润为106.8亿元，投资业务合计净利润为127.3亿元。

弹指十年间，虽然雅戈尔见证了资本市场的高速发展，经历了投资收益的起伏波动，但这个昔日的“炒股大王”却也萌生退意，早在2018年，就开启了卖卖卖模式。如今，更是直白的表示，不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。

公告显示，截至2019年3月末，雅戈尔投资项目共计39个，投资成本304.55亿元，期末账面值达到320.20亿元。该公司表示，此次拟处置的项目有38个，其中宁波银行作为长期持有的战略性投资项目，不在此次处置的范围之内。也就是说，此次雅戈尔为战略转型所要“牺牲”的金融资产将高达300亿元。

来源：老虎财经综合整理

而早在2018年，雅戈尔就开始为其抛售金融资产奠基。2018年11月21日-12月19日，雅戈尔处置了中信股份和结构性存款合计交易金额为21.107亿元的金融资产，产生投资收益9136.01万元，净利润8978.26万元(未经审计)，占2017年净利润的30.26%。

此前，2018年1月1日-1月22日，雅戈尔以交易金额为5.56亿元出售浦发银行、宁波银行可转债等金融资产;1月23日-4月12日，以交易金额为19.58亿元出售浦发银行、宁波银行可转债等金融资产;4月13日-9月6日，以交易金额为2.28亿元出售了中信股份、宁波银行可转债等金融资产;9月7日-11月15日，雅戈尔处置金融资产的交易金额合计14.22亿元;11月16日~20日，雅戈尔出售创业软件股份223.83万股，预计获利3013.82万元(未审计)。

查阅雅戈尔的投资记录发现，1999年，雅戈尔开始涉足金融投资。而1999-2005年，是雅戈尔投资股票的试水年，期间雅戈尔陆续投资了中信证券、广博股份、宜科科技（后更名为汉麻产业、联创电子）、宁波银行等。而其投资收益也相当可观。

资料显示，雅戈尔以1.52元成本持股的广博股份于2007年1月登陆深圳中小企业板，到2008年1月25日，其收盘价为15.22元。 2010年11月，雅戈尔增持宜科科技比例至29.84%，以3.63亿元受让宜科科技17%股权，成为其控股股东，到2008年1月25日，其收盘价为17.25元， 雅戈尔第一次入股投入的1623万元已放大了约9.5倍。1997年，雅戈尔以每股1.01元的价格参投宁波银行，2007年7月，宁波银行挂牌上市，不到10日，股价涨幅就超过200%。到2008年1月25日，其收盘价为18.15元。而在当时，雅戈尔也被坊间称之为“股神”，跟着雅戈尔买股票的声音不绝于耳。

真正让雅戈尔钱包迅速膨胀的则是中信证券一役。公开资料显示，雅戈尔斥资3.20亿元投资发起成立中信证券股份有限公司，并取得了9.61%的股份，成为第二大股东，持股成本1.6元。此后，经过标的公司2005年股改和2008年送股后，雅戈尔在中信证券的持股成本变为0.87元/股。而在2007年，雅戈尔抛售中信证券股份4506.56万股，实现投资收益16.51亿元。

不过成也萧何败也萧何，在雅戈尔近期所持有的股票中，中信股份规模排名第一，市值占比达到49.62%，占到雅戈尔总资产的比例达到21.59%。而2015年的增持却让雅戈尔的如意算盘落空。

雅戈尔在2015年内通过二级市场买入及参与新股认购的方式，累计持有中信股份14.55万股股份，占中信股份总股本4.99%，总投资成本170.62亿元。收购资金全部为自有资金，而2014年底雅戈尔经营活动产生的现金流净额仅31.86亿元。虽然这笔大手笔交易广受质疑，但雅戈尔却对中信证券坚定看多。

但现实则是，中信股份在2016年股价下跌16.92%。截至2016年12月31日止，雅戈尔持有中信股份14.55万股，公允价值144.42亿元，累计计入其他综合收益的公允价值变动金额-37.75亿元。2016年，雅戈尔投资业务净利润为16.57亿元，同比下降39.24%，整体净利润为36.85亿元，同比下降15.71%。

雅戈尔投资业务被中信证券所拖累在2017年年报中则表现的更为明显。在2017年的年报中，雅戈尔计提中信股份资产减值准备33.08亿元，影响当期归属于母公司的净利润33.08亿元，期内雅戈尔净利润为2.97亿元，同比下降91.95%，其中投资业务净利润为-16.89亿元，同比下降201.95%。

而随后，为了美化数据，2018年3月29日，雅戈尔并又通过二级市场增持中信证券1000股，使其持股比例突破5%的举牌线，成为长期股权投资，通过会计核算方法神奇地将2018年底约33亿元的减值损失变为首季报约93亿元的净收益，但最终在监管压力下功亏一篑。

对于雅戈尔此次想聚焦的主业，其数据则没有投资业务的大起大落。 雅戈尔服装板块的营收从2012年下滑后就一直保持在40亿元左右，2018年则终于突破50亿；2012年至2018年期间，净利润平均保持在6-8亿元左右，相对稳定。

然而，被雅戈尔寄予厚望的GY品牌表现却并不理想。2016年和2017年期间，雅戈尔的重要战略品牌GY营收分别为1.528亿元和1.526亿元。在2018年三季度，GY品牌仅实现营收178万元，仅占前三季度营收的5.7%。2018年年报中，雅戈尔对GY品牌的收入不再进行披露。

而对于要聚焦主业的原因，雅戈尔的公告中有提到，基于资本市场的价值体系，多元化经营的公司通常被给予较低的估值。雅戈尔实控人李自如，曾公开说过“雅戈尔要做大，服装才是核心”。

显然，雅戈尔同大部分资本家一样，在意的还是估值问题。但在如今的环境中，如果雅戈尔完全剥离金融投资，将表现平稳的服装业务作为利润增长点，还有很长的路要走。

2018年雅戈尔在宁波服装节上举行发布会高调宣布:”雅戈尔已建成全球唯一的汉麻全产业链。这或许也成了雅戈尔全面回归主业的底气。除此之外，为了聚焦主业，雅戈尔还将杭州商业传奇人物马其华招入麾下，担任雅戈尔服装控股有限公司董事兼总经理一职。