■投资要点一：
我们认为
从周度的时间维
度，
市场短期在流动性预期冲击后，如无新重大外部因素，有技术性反弹修复的需求。
从月度的时间维度看，
PPI同比增速数据还将趋于下降，在这个过程中伴随着金融去杠杆的推进以及联储加息，利率水平还会有所上升。但此后，PPI会稳定在一定水平不再下滑，市场会走出休整期。
从季度及以上的时间维度看，
我们对A股市场的看法是震荡向上。
■投资要点二：
金融强监管本身不会产生制造债灾，而是要确保不发生系统性金融风险。
银行业务离不开同业这是国际惯例，债券市场的杠杆也不可能没有，而利率更不能上升过快这将伤害实体经济，这显然也不是“脱虚向实”导向的初衷。
投资者对金融去杠杆的目标与力度预期一旦明朗，债券市场与股票市场都将回归内生逻辑
。
■投资要点三：
未来市场走出休整期困局，最重要的是需要看到企业盈利同比数据不再下滑或开始好于预期，这核心来自于价格。
一季度GDP同比名义增长14%，价格贡献超过一半。虽然3月需求量的数据平稳，PPI同比在3月拐头向下后，3月份全国规模以上工业企业利润增速迅速从1-2月的31.5%回落了7.7个百分点，这个趋势在二季度会继续。但我们认为PPI同比在下滑数月后会维持稳定，因为PPI下降的动力不是来自于大量的新增产能，而是存量闲置产能对PPI高企的响应，一旦PPI回落，这种响应就迅速消减。
需求量是企业盈利的次要驱动力，从欧洲的外需到国内的三四线房地产去库存情况，都告诉投资者不应过度悲观。
■风险提示：
1.经济大
幅低于预期；2.地缘政治风险；3.油价和通胀超预期
A股市场总体陷入休整期，虽然流动性预期冲击过后的阶段性稳定可能迎来技术性反弹。
因为当前A股投资者的预期
陷入一个困局中
：企业盈利同比增速数据大概率还要下滑，但利率却易升难降，金融监管不断增强止于何时何处尚不明朗。
金融强监管对A股市场资金面直接影响较小，但债市调整，利率上行对股市构成影响。
银监会整治“三违反”“三套利”“四不当”，规范同业理财，从银行资金入市的性质来说，一部分则是银行通过同业市场拆入投放权益市场。这部分同业资金是银监会监管重点。
我们估计从事这部分操作的银行主要是一些较高风险偏好的农商行。
银监会2015年年报显示，截至 2015年底，我国银行业金融机构里有133家城市商业银行、5家民营银行、859家农村商业银行、71家农村合作银行、1373家农村信用社。假设不合规的城商行农商行200家，每家拆借进入权益市场约10亿因此，同业进入权益市场规模约2千亿。2千亿里面包含了一级半市场定增，员工持股计划等项目，直接进入股市规模约5%-10%，即100-200亿。即使考虑银行理财资金入市的29万亿理财资金，按照10%委外比例以及委外中10%配置权益来算，2900亿资金进入权益市场。直接进入股市的按照5%-10%比例约145-290亿。也就是说，同业+理财直接入市规模245-490亿元。
因此，核心问题是债券市场受多大影响与利率上升的幅度。理论上，压力先从低等级信用债体现，再逐渐扩散。
但我们相信一点，金融强监管本身不会产生制造债灾，而是要确保不发生系统性金融风险。银行业务离不开同业这是国际惯例，债券市场的杠杆也不可能没有，而利率更不能上升过快这将伤害实体经济，这显然也不是“脱虚向实”导向的初衷。投资者对金融去杠杆的目标与力度预期一旦明朗，债券市场与股票市场都将回归内生逻辑。
未来市场走出休整期困局，最重要的是需要看到企业盈利同比数据不再下滑或开始好于预期，这核心来自于价格。
一季度GDP同比名义增长14%，价格贡献超过一半。虽然3月需求量的数据平稳，PPI同比在3月拐头向下后，
3月份全国规模以上工业企业利润增速迅速从1-2月的31.5%回落了7.7个百分点，这个趋势在二季度会继续。
但我们认为PPI同比在下滑数月后会维持稳定，因为PPI下降的动力不是来自于大量的新增产能，而是存量闲置产能对PPI高企的响应，一旦PPI回落，这种响应就迅速消减。
需求量是企业盈利的次要驱动力，从欧洲的外需到国内的三四线房地产去库存情况，都告诉投资者不应过度悲观。
我们认为
从周度的时间维度，
市场短期在流动性预期冲击后，如无新重大外部因素，有技术性反弹修复需求。
从月度的时间维度看，
PPI同比增速数据还将趋于下降，在这个过程中伴随着金融去杠杆的推进以及联储加息，利率水平还会有所上升。但此后，PPI会稳定在一定水平不再下滑，市场会走出休整期。
从季度及以上的时间维度看，
我们对A股市场的看法是震荡向上。
当前我们的基础配置仍是
以消费股为主
，同时重点配置部分
金融股（大银行、保险、信托等）。
我们认为在当前环境下，不具备系统性的风格切换基础，未来大多数小股票依然需要注意流动性（换手率）下降对估值带来的影响。
2.1.5、6月将成混改密集落地期，关注第二批混改试点！
混改最新进展：
