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梁中华
S0850520120001
李 俊
S0850521090002
美国通胀小幅回升。
11月美国CPI同比为2.7%，较10月小幅回升0.1个百分点；不过，核心CPI同比为3.3%，较10月继续持平。从环比来看，11月核心CPI季调环比为0.3%，连续4个月持平。
从结构来看，整体通胀的回升主要与食品和能源价格波动有关，核心通胀相对稳定
。其中，核心商品通胀环比有所回升，但核心服务通胀再度缓解。
总的来说，11月美国的核心服务通胀继续缓解，促使市场对于美国核心通胀下行停滞的担忧略有下降。
市场降息预期稳定
。根据CME观察显示，截至12月12日，市场预期美联储12月大概率继续降息，概率升至接近100%，降息幅度则为25BP。
不过，市场仍预期2025年总降息幅度在50BP附近。
风险提示：美联储货币政策超预期。
美国通胀小幅回升。
11
月美国
CPI
同比为
2.7%
，较
10
月小幅回升
0.1
个百分点
。
不过
，
核心
CPI
同比为
3.3%
，
较
10
月持平，连续
3
个月持平
。
从环比来看
，
11
月
CPI
环比为
0.3%
，较
10
月小幅上升
0.1
个百分点；而核心
CPI
季调环比则为
0.3%
，连续
4
个月持平
。
此外，
11
月核心
CPI
季调环比折年率为
3.7%
，略有回升。
从
C
PI
结构来看，
11
月通胀的回升与食品和能源价格有关
。
11
月能源通胀同比为
-3.2%
，较
10
月继续收窄
1.7
个百分点；能源通胀环比为
0.2%
，较
10
月上升
0.2
个百分点。
11
月食品通胀同比也回升至
2.4%
，较
10
月上升
0.3
个百分点；环比为
0.4%
，也较
10
月回升
0.2
个百分点。
食品和能源价格是
11
月整体通胀小幅回升的关键因素，核心通胀则相对稳定
。
核心商品继续发挥作用，但贡献继续减弱
。11月商品通胀同比为-0.2%，较10月收窄0.8个百分点；核心商品通胀同比为-0.6%，也较10月有所收窄。主要与非耐用品价格回升有关，11月非耐用品价格同比转正至0.4%，较10月上升0.9个百分点；环比也上升0.1个百分点。
核心服务通胀小幅缓解。
11
月服务通胀同比为
4.5%
，较
10
月下行
0.2
个百分点；服务通胀环比为
0.3%
，也较
10
月下行
0.1
个百分点。并且，核心服务通胀同比
4.6%
，较
10
月下行
0.2
个百分点，
主要与租金通胀缓解有关。
而核心服务通胀环比为
0.3%
，甚至较
9
月小幅下行
0.1
个百分点。
11
月主要居住租金通胀同比从
10
月的
4.6%
回落至
4.4%
，而业主等价租金通胀同比则回落至
4.9%
。并且，二者环比均回落至
0.2%
，对
11
月核心服务通胀的缓解起到关键作用。
除租金外的核心服务通胀也有所缓解
。11月不含租金的服务通胀环比为0.1%，较10月放缓0.3个百分点。
其同比也下行0.4个百分点至4.1%。
例如，11月公共交通环比回落至0.0%，电影票等价格环比回落至0.2%。
总的来说，11月美国的核心服务通胀继续缓解，促使市场对于美国核心通胀下行停滞的担忧略有下降。
市场降息预期稳定。根据CME观察显示，截至12月12日，市场预期美联储12月大概率继续降息，概率升至接近100%，降息幅度则为25BP。不过，市场仍预期2025年总降息幅度在50BP附近。
