【天风农业|44周周报】超配种植链龙头；猪价企稳回升，布局生猪养殖！

2.1. 温氏股份

本周，我们发布了温氏股份深度报告《养殖航母，稳健前行》。我们认为：

1）公司生猪养殖产能进入新一轮扩张期。 生猪养殖是公司收入及利润主要来源。2014-2015年，行业的低迷使得公司放缓了产能扩张的步伐，导致2016-2017年出栏规模的低增长。但从2016年起，公司加快了产能建设步伐，预计从2017年四季度起，公司生猪出栏进入新一轮扩张期。预计2017-2019年，公司生猪出栏规模分别为分别为1913万头、2363万头、2813万头，年增长200万、450万、450万头。

2）黄羽鸡养殖景气回升。 公司是国内最大的黄羽鸡养殖企业之一，根据公司公告，占到全国20%的市场份额。2017年上半年，受禽流感频发的影响，公司黄羽鸡养殖业务出现巨额亏损。随着禽流感影响的消除以及行业大规模去产能，黄羽鸡价格快速回升，进入景气高峰，带动盈利大幅好转。我们预计，黄羽鸡养殖已经回归产业正常周期，预计公司黄羽鸡业务将实现持续盈利。

3）投资建议 ：我们预计，2017-2019年，公司归母净利润分别为62.71亿、87.21亿、82.49亿元，EPS1.2、1.67、1.58元，同比增长-46.81%、39.07%、-5.41%，给予2018年18倍市盈率，目标价30元，维持“买入”评级。

2.2. 重点公司三季报

本周，重点跟踪的几家公司公司陆续公布三季报。

1）生物股份 ：三季度单季度业绩大超市场预期，营业收入同比上涨38.37%，归母净利润同比增长46.7%。这种增长，一方面是养殖规模化提升产业份额，另一方面，也是公司通过产品+服务积极推动口蹄疫市场苗向中小规模养殖企业渗透的结果，预计这种增长势头在四季度还将季报保持。

2）大北农 ：提示投资者重点关注大北农。大北农三季报业绩基本符合预期，业绩同比增长41%。其中，三季度归母净利润同比增长38%。同时，公司预计2017年全年实现净利润12.36亿-14.12亿元，同比增长40%-60%。公司目前市值251亿元，而同等经营体量的海大集团，我们预计全年净利润在12亿左右，市值已经达到318亿元。 对比之下，大北农估值被明显低估。

3）隆平高科 ：公司的业绩的最大亮点在于三季度预收款同比增长达到90%，连续第二年预收款达到90%以上的高增长。这主要是由于公司隆晶两优系列产品在这次品种换代过程中获得农民认可，经销商打款积极。预收款的高增长也为全年业绩高增长奠定了基础。

重点推荐标的

1、重点推荐标的核心观点及本周最新公告

隆平高科（000998.SZ）

——推荐逻辑——

内生外延助推种业龙头高增长，估值底部极具投资价值！种业进入并购高峰期，17年全球种业前10强的短期目标助推公司加快外延并购步伐。公司业绩高增长，一季度业绩增速达到47.79%。当前股价对应17年估值仅33倍，处于历史估值区间的底部；对比国外种企，近年来业绩持续下滑的孟山都市盈率26倍，先正达35倍。而处于快速成长期的隆平，不论相对价值和绝对价格都都具备较强的安全边际，投资价值凸显。在市场白马股偏好的风格下，估值回归40倍以上的历史平均水平是大概率事件。给予重点推荐！

——本周最新公告——

【隆平高科-关于前三季度报告的公告】

10月24日公司发布公告称，公司前三季营业收入12.59亿元，年同比+20.48%；归母净利润1.60亿元，年同比+60.18%；扣非归母净利润-1263万元，年同比-180.73%；基本每股收益0.109元，年同比+65.15%。

生物股份（600201.SH）

——推荐逻辑——

1）政策红利下口蹄疫市场苗市场空间翻倍！我们预计，未来三年，市场苗规模将从17亿增至40亿！公司作为口蹄疫市场苗龙头企业，预计，未来3年公司口蹄疫市场苗从10亿增长到20亿是大概率事件！2）猪口蹄疫OA二价市场苗将优化现有市场竞争格局：根据草根调研，预计17年下半年公司与中农威特猪用口蹄疫OA二价苗将会拿到生产批文，未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。非口蹄疫产品收入有望成为业绩新增长点。3）对标硕腾，生物股份迎来产业整合黄金时代。

——本周最新公告——

【生物股份-关于三季度报告的公告】

10月25日公司发布公告称，公司前三季营业收入13.25亿元，年同比+28.25%；归母净利润6.83亿元，年同比+40.71%；扣非归母净利润6.64亿元，年同比+38.40%；基本每股收益1.11元，年同比+30.59%。

大北农（002385.SZ）

——推荐逻辑——

预计饲料主业高速增长，农信互联前景广阔！饲料主业有望高增长，盈利高增长，估值被错杀。半年报40%-70%增长，预计17年净利润超12亿元，估值仅20倍。行权条件中40%的业绩增速，超出当前市场32.87%的一致预期。与同等规模的同业公司相比，公司市值具备明显的性价比优势。目标市值：350亿！

——本周最新公告——

【大北农-关于前三季度报告的公告】

10月24日公司发布公告称，公司前三年营业收入133.85亿元，年同比+13.08%；归母净利润8.39亿元，年同比+41.06%；扣非归母净利润7.68亿元，年同比+37.08%；基本每股收益0.2047元，年同比+41.08%。

海大集团（002311.SZ）

——推荐逻辑——

鱼价上涨有望推动公司水产料销量快速增长，禽料随着新建项目陆续投产销量有望保持连续过年20%以上高增长，猪料在养殖景气后周期也有望带来高增长，预计公司业绩高增长，净利增速有望达35.5%，其中一季度增速达47.45%；此外，公司全产业链布局，市值空间巨大！对应17年估值仅25倍，安全边际高！

——本周最新公告——

无

中牧股份（600195.SH）

——推荐逻辑——

“先打后补”等直采政策为口蹄疫市场苗推广扫除政策障碍，市场苗价格远高于招采苗，招采政策变革将打开行业空间。公司作为动保龙头，原有生产线进行技术改造扩建，扩产后口蹄疫产能提升50%以上，非口蹄疫提升20%以上。口蹄疫市场苗进入放量阶段。我们预计，2017年口蹄疫市场苗营业收入增速有望达100%-150%，在口蹄疫招采苗营业收入略有下滑的假设下，总体口蹄疫苗收入增速达20%可期。猪瘟和蓝耳招采苗行业将出现60-70%的下滑，预计公司情况好于行业，再加上国企改革预期，可以说是“王者归来”。

——本周最新公告——

无

普莱柯（603566.SH）

——推荐逻辑——

1)公司技术优势明显，产品梯队设计合理， 17年业绩拐点，18年高增长！在产品梯队上，17年看点：猪圆环和猪伪狂犬基因工程疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗等。18年看点：口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗。我们认为公司产品梯队未来将持续放量。2)打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈，布局动保行业新蓝海！目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿，同时优质成熟标的稀缺，看好公司未来在疫苗检测领域的发展。

——本周最新公告——

无

瑞普生物（300119.SZ）

——推荐逻辑——

1)宠物产业机会到来，公司携手高盛领跑宠物行业！据我们估算，我国宠物产业未来5-10年将以20-30%速度高速增长，目前我国宠物行业整体的市场空间为500-600亿元，预计未来5年宠物产业市场规模将达约1500亿。公司瑞派宠物医院加速扩张，预计2017年开店数量可能达到260家。 2)新品即将上市贡献业绩，提高服务增加大客户粘性。2017年猪产品上有一系列布局和发力，推出腹泻二类苗、支原体疫苗以及猪瘟、蓝耳全面市场化。3)华南生物剩余股权注入预期提高，预计下招拍挂开始竞标成催化剂。

——本周最新公告——

【瑞普生物-关于三季度报告的公告】

10月25日公司发布公告称，公司前三季营业收入7.44亿元，年同比+5.45%；归母净利润1.02亿元，年同比+3.32%；扣非归母净利润8322万元，年同比-2.27%；基本每股收益0.2532元，年同比-0.16%。

大禹节水（300021.SZ）

——推荐逻辑——

政策扶持力度加大和产业向PPP运营模式的转型，一方面带动行业的快速扩容，另一方面也带动行业集中度快速提升。公司作为产业龙头，订单和业绩有望爆发，预计17年订单有望突破30亿。预计17-18年，公司利润达到1.95个亿和3.57个亿，对应当前57亿市值PE仅有29倍、16倍，投资价值凸显！

——本周最新公告——

【大禹节水-关于三季度报告的公告】

10月26日公司发布公告称，公司前三季营业收入7.43亿元，年同比+3.18%；归母净利润2993万元，年同比+42.84%；扣非归母净利润2739万元，年同比+110.56%；基本每股收益0.06元，年同比-14.29%。

牧原股份（002714.SZ）

——推荐逻辑——

1)产能快速扩张，以出栏规模穿越周期。截至6月30日，公司生产性生物资产13.55亿元，预计约有50多万头种猪。以此为基础，我们预计，2017-2018年，公司生猪出栏规模将达到700万、1000万头，同比增长125%、45%，有望继续实现增长。2)短期猪价反弹支撑股价，产能快速增长是长期成长逻辑。猪价主导股价走势，6月生猪出栏数量下降，出栏体重减少，季节性需求启动，猪价有望环比上涨，成为股价支撑。长期来看，公司管理能力，资本支撑产能扩张，是公司长期成！3)员工持股计划，彰显信心。

——本周最新公告——

无

唐人神（002567.SZ）

——推荐逻辑——

后周期逻辑正在被证实，生猪出栏量正在加速，高峰尚未到达，饲料销量增速仍有超预期可能！预计17年饲料销量保持30%以上增速。养殖端发力，预计17-18年出栏60万头（其中龙华出栏20万头）、100万头（其中龙华出栏40万头），养殖产业规模不断扩大，盈利能力进一步增强；2017年，肉制品板块将持续扩张，预计盈利2000万元。作为低估值、业绩高增长的饲料标的，坚定推荐！

——本周最新公告——

【唐人神-关于三季度报告的公告】

10月25日公司发布公告称，公司前三年营业收入103.54亿元，年同比+32.40%；归母净利润2.13亿元，年同比+58.21%；扣非归母净利润2.12亿元，年同比+65.04%；基本每股收益0.2692元，年同比-1.57%。

新洋丰（000902.SSZ）

——推荐逻辑——

玉米等农产品价格有望企稳回升并带动复合肥产业景气回升。此外，公司作为龙头企业，有望盛享产业集中度提升和产品结构升级带来的发展机遇，销量和利润率均有望保持快速增长，并带动公司业绩高增长。预计17-18年，公司利润达到6.6亿和8.3亿，对应当前120亿市值估值仅为18倍和14倍，安全边际高，投资价值显著！

——本周最新公告——

【新洋丰-关于三季度报告的公告】

10月27日公司发布公告称，公司前三季营业收入72.36亿元，年同比+7.31%；归母净利润5.93亿元，年同比+10.50%；扣非归母净利润5.90亿元，年同比+10.71%；基本每股收益0.45元，年同比+9.76%。

禾丰牧业（603609.SH）

——推荐逻辑——

东北饲料龙头，畜禽饲料稳定增长；布局白羽肉鸡屠宰、养殖产业链，随着行业持续去产能，西班牙封关的背景下，预计2018年行业将迎来产能去化后的价格景气，公司养殖毛利将进一步提升；估值便宜，存在安全边际。

——本周最新公告——

【禾丰牧业-关于三季度报告的公告】

10月27日公司发布公告称，公司前三季营业收入99.95亿元，年同比+17.86%；归母净利润2.64亿元，年同比-10.80%；扣非归母净利润2.49亿元，年同比-11.83%；基本每股收益0.32元，年同比-11.11%。

中粮生化（000930.SZ）

——推荐逻辑——

当前，国企改革在快速推进，中粮集团作为首批央企改革试点单位，一直都是改革的排头兵，其旗下业务有望进行专业化的整合重组。中粮生化作为中粮集团纯正的A股玉米深加工企业，有望成为中粮集团玉米深加工业务的整合平台，市值空间广阔。

——本周最新公告——

【中粮生化-关于半年度报告的公告】

10月23日公司发布公告称，公司前半年营业收入29.23亿元，年同比+11.20%；归母净利润2.24亿元，年同比+1756.14%；扣非归母净利润-55万元，年同比-98.48%；基本每股收益0.233元，年同比+1692.31%。

国联水产（300094.SZ）

——推荐逻辑——

公司国内外市场拓展顺利，渠道下沉提高盈利能力，业绩有望高增长，预计公司传统主业17-18年利润即可达到2个亿和2.7个亿；此外，公司工厂化养殖符合产业发展趋势，一旦突破有望盛享养殖高红利，空间广阔！

——本周最新公告——

无

金河生物（002688.SZ）

——推荐逻辑——

1）金霉素提价和非限制性相关政策释放预期。2）动保（圆环疫苗）上半年预计收入4000万左右（成为牧原17年三家核心供应商之一），全年1.2-1.5亿可期，后续产品梯队完善。3）环保业务订单加速推进！

——本周最新公告——

无