9
月
20
日晚间，央行和香港金管局签署了一份
《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，主要内容是便利央行在香港发行央行票据，
这就意味着已经暂停
5
年的货币政策操作工具（发行央票）将再度被重启！
受此影响，
隔夜离岸人民币
HIBOR
上升
160.9
个基点，为
5
月以来最大涨幅
！
为了更好地照顾咱们的小白团队，首先我先来解释下央票的含意：
通俗地说央票可以理解为央行自己开出的一张借条，指的是央行向市场借钱，在这个借条里会注明借钱的期限、借钱的利率，
当央行借钱的时候意味着市场上的钱被回收，流动性减少，达到收紧货币的目的。
从专业上理解，央票其实就是央行发行的债券，但这个债券与其他不同的是，这个债券是央行发行的，是央行的负债凭证，同时期限相对普通债券来说要短一些，一般不会超过
3
年。
央票是
2003
年开始发行的，主要是为了对冲加入世贸后大量的外汇换成人民币导致的流动性过剩。在
2008
年金融危机以前，发行央票是央行最常用的货币工具之一，
2010
年央票发行量达到
4.66
万亿的历史顶峰。随后由于外贸增速下滑，外汇占款下降，自
2013
年后央行不再发行央票。
下面是央行的资产负债表（今年
1
月到
8
月），我们可以看到
“
发行债券
”
一项是空着的，说明
央票
发行至今仍是停止的。
与近几年我们常在新闻报道里听得最多的逆回购（公开市场操作的一种）、
SLO
、
SLF
、
MLF
、
PSL
等不同的是，上述的货币操作主要是给市场投放流动性，
而正回逆（也是公开市场操作的一种）、发行票据则是央行主动收紧货币的一种。
那么这次央行突然要发行央票有什么含义呢？有什么亮点呢？
央行本次将要发行的央票最大亮点是在香港发行，而不是像以往一样是在内地市场。众所周知，人民币分为两个市场，一是内地的在岸人民币，二是主要在香港的离岸人民币。
在香港发行央票意味收紧离岸人民币流动性，货币政策
“
出海
”
，这是历上首次！
那么央行为什么要收紧
离岸人民币流动性
？
在岸人民币利率是人民币在内地交易的价格，而离岸人民币是人民币在海外（主要是中国香港）交易的价格，一般而言，在岸人民币容易受到政策的管控，形成的价格往往会受官方意识影响，离岸人民币交易地点是在海外，更多的是受市场因素影响。当人民币贬值预期增强时离岸人民币往往会率先反应且不容易进行顺周期调节。
这次央行在香港发行央票，即意味着央行的货币政策将更加直观影响离岸人民币市场。主要影响有3点：
1、9
月份美联储将会加息，全球市场又将风起云涌，为了应对美国加息，自
20
日起，汇丰银行本月已经第二次调升港元、美元和人民币定期存款利率。
在香港发行央票可以减少离岸人民币数量，提升离岸人民币利率，最终抬高人民币的做空成本。近期人民币贬值预期增强，
8
月份先后动用了外汇风险准备金、逆周期因子等工具，而这次在香港公开发行央票也将是防止人民币贬值的方式之一。
2、
在香港发行央票意味着货币政策更加明朗化，之前有关方面调节离岸人民币流动性的主要方式是通过在香港的中资银行买卖人民币操作，我们只能根据这些银行的动作来解读央行的动机，而这次我们通过可能央票操作的频率、利率水平知道央行背后的意图。
3
、今后在岸人民币和离岸人民币价格变动会逐渐趋同化，两者价格除了受市场因素影响外，还会受央行货币政策影响！
