【东吴商社吴劲草团队】锦江酒店 | 2024年一季报点评：财务费用拖累业绩表现，净开店同比提速

草叔消费升级研究 · 公众号 · · 2024-04-30 13:52

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投资要点

事件： 2024年4月29日，锦江酒店发布2024年一季报，公司实现营收32.1亿元，同比+6.8%；归母净利润1.9亿元，同比+34.6%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-31.2%。
Q1 业绩低于预期： 若增加增量利息支出， Q1 扣非归母净利润约为 1.1 亿元， 2023 年同期 0.9 亿元，同比增加 0.2 亿元。业绩低于预期，海外财务费用拖累业绩表现。 Q1 酒店业务实现营收 31.4 亿元，同比 +7% ，拆分业务部门来看，全服务型酒店业务实现营收 0.5 亿元，同比 +113% ，有限服务型酒店业务实现营收 31.0 亿元，同比 +6% ；拆分地区来看，大陆境内酒店业务营收为 22.6 亿元，同比 +7% ，境外酒店业务营收为 8.8 亿元，同比 +6% 。
Q1 淡季 RevPAR 同比基本持平： Q1 大陆有限服务酒店平均 OCC/ADR/ RevPAR 分别为 59.9%/242 元 /145 元，同比 -1.7pct/+1.3%/-1.6% ，为 2019 年同期的 85%/119%/101% 。其中中端 / 经济型酒店 RevPAR 分别为 166/92 元，同比 -4.1%/-1.2% 。
净开店同比提速： 截至 2024Q1 末，大陆门店总数达 11406 家，同比 +9% ，境外业务门店 1190 家，同比 -3% 。大陆门店房量达 110.8 万间，同比 +8% ，其中中端房量占有限服务型比例为 67% ，同比 +3pct 。境外业务房量 9.6 万间，同比 -2% 。单 Q1 新开 222 家，关店 75 家；净开 147 家，同比 +32% 。
盈利预测与投资评级： 锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好，旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。给海外子公司增资后，财务费用拖累项将改善。基于财务费用因素，下调锦江酒店盈利预期，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 14.9/18.4/20.2 亿元（前值为 15.4/18.5/20.4 亿元），对应 PE 估值为