回顾历史上最近五轮熊市（以沪深300为基准），虽然每次的熊市剧本都不一样，但总能找到一些相似的情节。为此我们开了一个《熊市是怎么结束的？》系列专题，帮助大家系统梳理每一轮熊市末期市场大底出现前后各方面指标的变化，以便从中捕捉一些牛熊切换的信号，前两节课讲了前5个信号指标（PMI、房地产销售、PPI、股债比价、中小盘回撤），今天我们继续讲解后面的几个信号。这个专题不只适用于当下的牛熊判断，对长期内的牛熊切换也有重要的参考意义。
信号
6：货币宽松已经进行了很长时间，货币供应M1增速触底反转
兵马要动，粮草先行。经济和市场要企稳反转，离不开流动性的支持。一般只有货币金融周期见底，流动性开始扩张之后，经济和市场周期才会逐步见底。在众多货币金融指标当中，M1以及M1-M2剪刀差最能代表流动性的变化，和资本市场的相关性最强。
所谓M1，指的就是流通中的现金（M0）和单位活期存款，M1加上单位定期存款、个人储蓄存款以及其他存款，就是大家熟悉的M2。不难看出，M1的成分可以在短期内直接快速的用于生产经营活动，是离经济活动最近的货币，这部分钱直接决定了接下来经济活动的活跃度和市场的资金供应，所以常被视作“活跃货币”的代表。
而M2则是最广义的货币供应概念，涵盖了一切在未来可以转换成购买力、产生经济活动的“潜在活跃货币”。M1和M2的剪刀差可以视作“货币活化”程度的代表，M1-M2增速的剪刀差越大，说明“活钱”越多，大家预期越乐观，经济越活跃，反之说明大家都去存定期储蓄了，预期悲观，经济萧条。
从近几轮熊市来看，熊市触底前基本都伴随着M1以及M1-M2剪刀差的见底，也就是说，一般得等到“活钱”多起来了，股票市场才会逐步的企稳反转。
比如，2019年1月熊市触底，M1增速在当月也达到当轮周期最低点0.4%，3个月后就显著回升到4.6%，M1-M2剪刀差则是在1月就与市场同步触底，当月M1-M2为-8%，两个月后收窄到-5%以内，而这段时期A股市场强力反弹，宣告了那轮熊市的结束。
2016年1月熊市相对特殊，触底前流动性早已非常充裕，主要是2014-2015年货币宽松力度极大，尤其是2015年四季度之后，M1增速超过10%，M1-M2剪刀差也迅速由负转正，说明货币快速活化，3个月后市场就见底了。随后M1持续加速增长，到2016年7月时达到25.4%的周期高点，而在如此充裕流动性的刺激下，市场从2016年四季度开始加速上涨，开启了那轮牛市周期的主升浪。
2014年3月熊市触底，M1增速也提前2个月达到阶段性低点1.2%，随后M1增速明显加快，到年底虽然M1增速又二次回落，但总体还是高于前期低点，M1-M2剪刀差也是类似情况，这些都给市场提供了充足的流动性，为大牛市奠定了基础。
2008年11月熊市触底时M1已经持续下行一年多，一路从20%以上下降到10%以内，熊市见底当月M1增速也达到当轮周期最低点6.6%。随后底部震荡两个月，然后便随着4万亿的推出而快速回升到10%以上，到2010年1月一度达到39%的高点，这说明当时放水力度极大，流动性极其充裕。而M1-M2剪刀差从2009年1月开始加速上行，对应着经济基本面的明显改善，这也是2009年股市强力上涨的核心动力。
目前情况：初步具备，M1自冰点强力反弹，M1-M2剪刀差大幅回升。
由于实体经济需求不振，货币宽松传导受阻，导致2023年货币增速持续低迷。2023年12月，M1增速一度下行至1.3%，创出上轮熊市底部以来非疫情时期的新低。但进入2024年后，在PSL、特别国债等一系列政策落地的刺激下，货币增速大幅加快，2024年1月M1增速跳涨至5.9%，创近一年新高，M1-M2剪刀差也从-8.4%大幅收窄到-2.8%，这说明实体流动性已显示出快速活化扩张的积极迹象，初步具备了终结熊市的流动性条件。
信号7：资本市场市值相对货币存量严重低估，沪深300总市值/M2比率降至20%甚至20%以下的低点。
广义货币供给是最源头的“资金池”，这个池子的水位越高，可能流向A股市场的潜在资金就越多。所以用A股总市值或自由流通市值除以M2计算的货币证券化比率是一个很好的指标，大体可以衡量相对于目前的货币存量，A股市场的市值是否合理。但这里面有一个问题，A股的总市值变化不一定是股价变化引起的，还可能是因为公司数量增加，这会影响这个比率的有效性。
所以我们换一个指标，用相对固定的沪深300的总市值去比M2，这个比率大体可以反映市场上最具代表性的300只股票的总市值相对目前的货币存量是否低估。当然，这里也有一定的误差，因为沪深300的成分股也在会发生变化，但这个影响不大，姑且忽略。
从近几轮熊市来看，沪深300总市值/M2比率在熊市触底时都已伴随股价跌至低位，熊市触底后不久基本就会修复回升，而这个最低点的水平一般较周期高点都有明显下降，基本都会降至20%以下，平均18%左右。
比如，2019年1月熊市触底前1个月，该比率已从22.5%的高点降至16.5%的周期低点，随后开始和市场同步回升；2016年1月熊市触底后1个月，该比率降至16.7%的周期低点，比高点的28.5%下降了11.8个百分点；2014年3月熊市触底时该比率为14.1%，两个月后微降至13.9%的周期低点，比40.1%的周期高点下降26.2个百分点；2008年11月熊市触底后3个月该比率降至23.4%的周期低点，比69.6%的周期高点下降46.2个百分点。
目前情况：基本具备。
随着M2的持续增长，沪深300总市值/M2比率近年来中枢明显下降。2020年底，该比率达到本轮周期最高点22.7%，然后持续下降，2022年3月首次跌破20%。截至2024年1月，该比率已经下降7.2个百分点达到15.5%，创下本轮周期新低，低于2019年、2016年、2008年熊市触底时水平，比2014年触底水平略高。如果单从这个比率看，市场已经明显低估，熊市触底条件已基本具备。
信号8：去库存周期走到后期，工业企业库存处于周期低位，补库存周期逐渐临近
在3-5年的经济中周期当中，企业库存是一个核心的驱动因素。当经济从一轮周期的顶点走到低点再走到下一轮周期的顶点，库存周期会依次出现被动补库存、主动去库存、被动去库存、主动补库存四个阶段，而市场也会在这个过程中走完一轮完整的牛熊周期......................
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