大家好，我是很帅的分析师柏辰
最近几天，全球的目光都聚焦在了俄罗斯和乌克兰的冲突上——
俄罗斯单方面地承认了乌克兰东部地区的两个由亲俄势力成立的政治实体——「卢甘斯克人民共和国」和「顿涅茨克人民共和国」，议会更是授权了总统在境外动武。
与之针锋相对的是，美国政府和欧盟纷纷通过了大规模经济制裁，拜登也取消了和普京的会面。
纷争之下金融市场受到了很大冲击，天然气价格飙升，美股全面回调，咱的A股港股也受到了波及……
而乌克兰之所以会成为如今的「火药桶」，还要从它跟俄罗斯的恩怨情仇开始说起——
Part 1
💣 乌克兰危机的肇始 💣
一直以来，俄罗斯和乌克兰之间可谓是相爱相杀。
其中既有历史渊源，也有现实纠葛。
一方面，从沙俄到前苏联，俄罗斯和乌克兰当过百年「一家人」。
除了原生的部分，乌克兰特别是东部地区有太多俄罗斯的烙印——
从民族上来说，乌克兰人口中17.3%是俄罗斯族，集中在东南部各州；占总人口77.8%的乌克兰族则集中在中西部各州。
从语言上来说，很多乌克兰人都会讲俄语，2014年乌克兰议会通过法案取消俄语的官方语言地位时，还遭到了境内俄语居民的强烈反对。
从宗教上来说，跟俄罗斯一样，乌克兰最主要的宗教也是东正教，而且在苏联解体以来的很长时间里，乌克兰宗教主流都忠于俄罗斯东正教会。
甚至克里米亚和顿巴斯地区（卢甘斯克和顿涅茨克所在的地区），本身就跟俄罗斯有着千丝万缕的联系，只是因为苏联时期行政区划的缘故并入了乌克兰。
这些情况俄罗斯自然一清二楚，甚至没少利用以对乌克兰施加影响——克里米亚公投背后就有俄罗斯的身影。
另一方面，俄罗斯跟乌克兰在底层需求上一直有矛盾。
俄罗斯对外政策的绝对优先目标是原苏联地区的一体化，希望能建立一条和北约之间的「隔离带」，并且从美国那里拿到「反导系统不针对俄罗斯核威慑力量的法律保证」。
而「融入欧盟」是乌克兰外交战略的优先发展方向，还打算加入北约（四舍五入就是倒向美国），妥妥地踩到了俄罗斯的战略红线。
所以说，乌克兰危机的「祸根」在北约，核心是俄美在该地的战略博弈。
两边的矛盾在2013年底乌克兰政治危机后彻底爆发。
2014年2月，乌克兰反对派把时任总统——亲俄的亚努科维奇赶下台，而俄罗斯并不承认乌克兰的新政权，认为反对派通过武装政变上台不具备合法性。
当年3月，俄罗斯吞并了克里米亚；4月，乌克兰东部的顿巴斯地区成立「顿涅茨克人民共和国」和「卢甘斯克人民共和国」，乌克兰和西方指责俄罗斯在背后支持，俄乌关系跌入谷底。
虽然后来双方（还有德国、法国）签了旨在实现军事停火的《新明斯克协议》，但其实在顿巴斯地区前线，零星交火始终不断，不时出现死伤，直到最近出了一连串大新闻。
Part 2
🎯 资本市场冲击有限 🎯
乌克兰局势的紧张当然会给全球市场的风险偏好带来不利影响，同时推高避险需求，这个大家从美股和黄金的表现上都能看到。
不过根据中金公司的复盘，除非爆发规模更大、范围更广的战争，不然局部冲突对主要资产的影响并不是特别明显，持续时间通常也不长，也不会完全改变原有的趋势。
在90年代以来的案例中，除了2001年911事件因为美国本土受到袭击而引发了大范围的恐慌（发达股市平均下跌约5%、新兴市场的跌幅更是高达近10%）、对市场的影响时间也较长之外，其他几次局部冲突（包括伊拉克战争、美国空袭伊朗等）的影响时间都是以周为单位，市场跌幅通常在5%左右。
抛开这些重要地区冲突时都会有的全球市场反应，单纯看俄罗斯和乌克兰经济体量的话，这俩显然不是啥全球经济增长的重要引擎——
俄罗斯的经济体量大致上跟咱们江苏一个省差不多，经济结构相当畸形：重点产业主要有仨，分别是石油天然气、冶金行业和国防工业，四舍五入约等于包装成国家形式的「加油站」加「军火铺」。
至于乌克兰，按富国银行的说法，一年的GDP接近沃尔玛16周销售额了……
所以虽然西方在金融和出口方面的制裁，显然会影响俄罗斯的财政收入和汇率；乌克兰的宏观经济和金融环境在冲突中也几乎不可能独善其身，但这些对全球的影响都不大。
Part 3
🛢️ 资源供应或受影响 🛢️
不过俄罗斯和乌克兰在大宗商品方面可以说是超级无敌重要，我们来挨个盘点一下——
1. 能源
首先是原油。
2021年俄罗斯原油产量达5.34亿吨，占当年全球原油产量的12%，仅次于美国，排名世界第二。
从出口看，2020年俄罗斯原油日均出口465万桶，占当年全球原油日均出口的11.3%，仅次于沙特阿拉伯，又一个世界第二。
俄罗斯的原油除了卖给我国，主要就出口给欧盟，在欧盟原油进口这块拿下了大概27%份额（2019年数据）。
要知道欧盟可是全球最大的原油进口地，超过八成的原油消费都靠进口。
按中金大宗商品组的测算，如果俄罗斯因为西方的制裁，每天原油供给减少200万桶以上，那么油价可能会涨30美元/桶，冲高到120美元/桶。
要是伊朗核谈也崩了，那原油供给的问题就更大了，叠加原油需求随着全球经济的复苏而逐渐恢复，接下来一两年高油价或许会成为常态。
再就是天然气。
2021年俄罗斯贡献了全球天然气出口量的约20%，其中卖给欧洲的占到欧洲天然气总进口量的约36%。
这回欧盟已经对俄罗斯发动首轮制裁，主要还只是集火俄罗斯金融领域，如果后续局势有什么变化，比如北溪-2天然气管道项目凉了（尚未投入使用，目前还在等德国和欧洲相关部门审批），欧洲能源可能会面临短缺。
2. 农业
前面说的都是俄罗斯，这回总算轮到乌克兰了，号称「欧洲粮仓」乌克兰是世界第二大粮食出口国，在2020/21年度出口了2,310万吨玉米，1,660万小麦和420万大麦；此外乌克兰还是世界最大的葵花籽油出口国和第三大油菜籽出口国。
当然俄罗斯在农业方面的影响力也是不遑多让，作为世界最大的小麦出口国，2020/21年度小麦出口量高达3,850万吨；同时俄罗斯还是世界上最大的氮肥出口国和世界第二大钾肥出口国、第三大磷肥出口国。
如果冲突导致俄乌农产品出口受到影响，那全球粮价很难不受到影响。
3. 金属
幅员辽阔的俄罗斯是重要的金属产地，镍出口占全球市场的49%、钯出口占42%、铝出口占26%、铂出口占13%，而且俄罗斯还是重要的钢铁和铜出口国。
关于铝这块我们多说一句，俄铝是中国以外全球最大的铝生产商。
市场担心2018年美国制裁俄铝（后来取消了）的情况重演，当时占全球铝供应7%的交易都受到了影响，短短10个交易日里伦铝（LME铝期货）价格大涨27%。
这回如果俄铝又被制裁，那相关销售就又会受到影响，在供需本就紧平衡的情况下，铝价可能会创下历史新高。
4. 稀有气体
乌克兰和俄罗斯还是全球重要的氖、氪和氙等稀有气体产地。
其中俄罗斯主要进行粗气分离，乌克兰则负责精制并卖给全球——乌克兰供应了全球70%的氖、40%的氪和30%的氙。
别小瞧了这几种你名字都未必念得出来的稀有气体，它们可是制造芯片的关键材料，很大程度上决定了芯片性能的好坏。
在紧张局势之下，价格飙升都还在其次，国际市场稀有气体甚至存在断供风险，这会直接威胁到相关半导体材料的供应链安全。
好在我国已经在氖、氪、氙这三种稀有气体上实现了技术突破，万一俄乌供应链中断，也有能力组织紧急生产来保障国内的供应。
在这种情况下，一些下游晶圆厂可能会为了规避供应链风险，寻找新的供应商来当「Plan B」，国内上市公司或许反而会迎来进口替代的机会。
盘完如果有点晕也别着急，记得有很多资源品的供应都会受到影响就行。
特别是油价要是飙升的话，就有点麻烦了，因为从历史上来看，整体通胀跟油价有着很高的相关性，毕竟石油是「工业之母」。
我们知道美国的通胀水平已经很高了，如果油价再来加一把火，市场关于美联储收紧流动性的担忧就更大了；而且通胀预期也很可能会推高美债收益率，给高估值板块（往往也对应着高风险）带来冲击。
而且大宗商品价格的上涨也会推高我国制造业的成本，不利于我国的出口。
要是欧洲因为制裁俄罗斯而「杀敌一千，自损八百」，经济增速受到影响，需求也跟着下降，那我们出口就更难做了，这还没考虑跟俄罗斯的贸易可能会受到的影响。
照例总结一下——
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