事件：
南极电商发布公告，东方新民控股有限公司和蒋学明作为一致行动人，现合计持有南极电商股份 175，062，020 股（占公司总股本的11.38%）。鉴于自身经营需要，计划在减持股份预披露公告发布之日起 15 个交易日之后的 6 个月内，以集中竞价方式、大宗交易方式或其他合法方式减持本公司股份不超过 60,000,000 股（占本公司总股本比例不超过 4%）。股份来源于协议转让所得，减持时间为从预披露公告发布之日起 15 个交易日之后的 6 个月内。
点评
南极电商 15 年 8 月借壳新民科技上市，目前第一大股东为董事长兼总经理张玉祥，
本次减持计划的实施不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响，也不会导致公司控制权发生变更。
南极电商发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金在 7 月 6 日获得证监会上市公司并购重组委无条件通过，目前公司尚未收到证监会的正式核准文件，此次公司的总股本及股东持股比例按照定增前的总股本数量计算。
此次减持计划对南极电商的实际经营状况并未产生影响，也并不改变对公司未来发展逻辑的判断。
南极电商多类目多品牌多平台扩张值得期待，终端 GMV 数据验证高增长。分类目来看：内衣、家纺等成熟类目增长稳健，加速扩张；女装、童装、生活电器等事业部成长性良好，走优质平价路线，服务大众消费群体，南极人高性价比形象不断强化，形成了良性循环。分品牌：卡帝乐上半年 GMV 为 4.23 亿、成长良好；精典泰迪品牌主要授权童装、儿童用品等；网红 Pony 定位于新经济品牌，有望明年释放利润，品牌运营能力得到验证。分平台，拼多多爆发式成长，单月数千万 GMV，验证了南极人供应链及电商综合服务的高效性，把核心竞争力建立在对优质平价好产品的追求上，跨越类目、品牌、平台，高速成长。电商中低端品牌集中化趋势明显，南极人品牌 GMV 增速加快。南极人品牌全年 GMV 增速在 50%以上比较有保证，乐观估计南极人品牌 GMV 增速在 60%。按照 50%计算，对应南极人品牌约净利润 4 亿；若按照 60%增长计算，对应南极人品牌净利润约 4.3 亿；卡帝乐品牌贡献利润约为 1 亿。
盈利预测与投资评级：
暂不考虑时间互联的收购，预计南极电商 17-19 年可实现净利润 5.1 亿、8.0 亿、11.1 亿，同比增长 71%、55%、40%，对应 PE 为 43 倍、28 倍、20 倍。（收购时间互联后公司备考市值约 234 亿，18、19 年备考净利润分别为9.17 亿、12.5 亿，对应 PE 26 倍、19 倍）考虑到南极人商业模式的稀缺性与运转高效性，未来持续成长盈利性良好，当前估值仍有提升空间，较具吸引力，维持买入评级。
风险提示：本次减持计划因市场环境等原因存在是否按期实施完成的不确定性风险；本次减持或将对二级市场股价造成一定的负面影响；新品牌运营低于预期的风险；阿里等平台政策大幅调整，公司未能适应平台规则变化
（分析师 马莉）
