中国人寿发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入2,342.16亿元，同比+23.3%；归母净利润382.78亿元，同比+10.6%；每股收益为1.35元，同比+10.6%；加权平均ROE为7.79%，同比-1.77pt。截至2024年6月末，公司归母净资产4,938.34亿元，较上年末+50.7%；内含价值14,045.36亿元，较上年末+11.42%。公司拟向全体股东派发2024年中期现金股息每10股2.0元（含税）
。
►
聚焦长期价值引领，
NBV
同比
+18.6%
。
2024
年上半年，公司实现总保费
4,895.66
亿元，同比
+4.14%
，主要靠续期保费同比
+10.2%
至
3,293.00
亿元所拉动。公司上半年
NBV
同比
+18.6%
至
322.62
亿元，主要系
NBVM
同比改善
4.2pt
至
20.1%
，而新单保费规模承压、同比
-6.4%
至
1,602.66
亿元。从渠道来看，
个险渠道各项新业务指标均实现高基数上的平稳增长
，新单保费同比
+5.2%
至
942.8
亿元，
NBVM
同比
+2.5pt
至
31.1%
，推动上半年
NBV
同比
+14.6%
至
292.91
亿元。个险深入推进渠道价值转型，首年期交保费为
846.11
亿元，同比
+5.6%
，十年期及以上首年期交保费占首年期交保费比重为
50.34%
，同比
+1.72pt
。销售队伍提质增效成效显著，月人均首年期交保费同比
+12.4%
。
银保渠道严格落实“报行合一”政策要求
，强化佣金费用管控，渠道新单同比
-53.3%
至
169.94
亿元，但新业务价值率和价值贡献显著提升。从产品结构来看，
2024
年上半年，公司实现寿险业务总保费
4,046.45
亿元，同比
+4.1%
；健康险业务总保费为
774.23
亿元，同比
+6.0%
；意外险业务总保费为
74.98
亿元，同比
-11.8%
。
►
资产配置结构优化，交易性金融资产公允价值变动损益显著提升推动总投资收益同比高增。
投资资产规模保持增长、配置结构优化。截至
2024
年
6
月末，公司投资资产达
60,864.85
亿元，较上年末
+12.5%
。主要品种中，加大债券和定存比例而减配股票，其中，债券配置比例为
57.4%
，较上年末
+3.3pt
，定期存款配置比例为
7.5%
，较上年末
+0.1pt
，而股票配置比例为
7.3%
，较上年末
-0.7pt
。受益于公允价值变动损益，总投资收益同比高增。
2024
年上半年，公司实现总投资收益
1,223.66
亿元，同比
+50.25%
，其中净投资收益
924.13
亿元，同比
+1.8%
，公允价值变动损益
477.78
亿元，相比上年同期
32.02
亿元大幅提升。收益率基本稳健，
2024
年上半年公司实现总投资收益率为
3.59%
，同比
+0.25pt
；净投资收益率为
3.03%
，同比
-0.7pt
。
我们看好公司负债端结构持续优化推动新业务价值继续向好，资产端继续修复。考虑到公司自
2024
年
1
月
1
日起执行
A
股新会计准则，我们维持此前旧准则下的盈利预测，预计
2024-2026E
营收分别为
8,806/9,374/9,823
亿元；
2024-2026E
归母净利润分别为
254/294/328
亿元；对应
EPS
分别为
0.9/1.04/1.16
元；对应
2024
年
8
月
30
日收盘价
33.38
元的
PEV
分别为
0.73/0.70/0.66
，维持“买入”评级。
产品需求不及预期；权益市场持续下行风险；利率持续下行风险。
注：
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【华西非银】中国人寿2024年中报点评：价值指标稳中向好，盈利稳健增长》
报告发布日期：2024年8月30日
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