兔宝宝（002043）中报点评：品牌建材市占率加速期，营收端继续放量（国君建材鲍雁辛黄涛穆方舟）20170821

鲍大侠之建材 · 公众号 · · 2017-08-22 09:03

正文

本报告导读：

公司公布半年报，收入增速Q2继续保持70%以上增长，凸显消费升级及环保趋严下龙头市占率正加速提升，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。公司H1实现营收18.25亿元，同比增长72.03%；归母净利1.58亿元，同比增长61.12%，EPS 0.19元，并预告17Q1-Q3业绩变动区间同增40%-70%（Q3业绩变动区间14%-80%），符合预期。我们维持2017-18年EPS预测0.45、0.68元，维持17.54元目标价，维持“增持”评级。
品牌建材市占率加速期，营收端继续放量。Q2营收11.49亿元，同比继续保持70%以上增速，我们推荐的品牌建材北新建材、伟星新材中报销量均有提速，凸显消费升级及环保趋严下龙头市占率正加速提升。分产品看，主营装饰板材84.53%收入增速，我们认为主要受益公司网络建设进入成熟期及上半年三四线地产销售回暖带动。
毛利率受营改增影响小幅下滑。H1毛利率同比小幅下滑3.07个百分点至16.97%。我们认为：1）受营改增推广定额税取消影响，经销商开票比例明显上升，公司B类（贴牌费）转A类（正常收入）比例增长；2）原材料价格上升。优秀的费用把控，费用率继续下滑带动净利率达到8.61%，同比基本维持稳定。
“易装1.0”全力打造兔宝宝定制家居时代。依托板材的品牌优势和渠道优势，上半年公司全面推进“兔宝宝易装 1.0”，通过对家具板材的深加工增值服务，积极布局定制家居市场业务。6.18后已经进入全面推进阶段，正式开启公司定制家居新时代。
风险提示：房地产投资的大幅下滑、大家居拓展慢于预期。