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文 / 闫跃龙
微信公众号 / 闫跃龙
这几天，看到一篇很吓人的文章，原来是一个叫做新加坡毕盛资管的机构针对京东搞了个做空报告。
里面的内容“触目惊心”：京东突遭危机质疑，前CEO抛售股票，与腾讯合作即将到期，市值泡沫面临破灭……
看得我心惊胆战的，赶紧看了看京东的股票，不降反涨了。再仔细看看这个做空报告，实在是太业余了，随手就找到了10个打脸的地方。
1、京东的市盈率高达410倍，所以市值泡沫要破灭？
互联网公司是用市盈率来估值吗？互联网公司看的是未来，而不是过去，如果这样的话，这个报告里面高度推崇的亚马逊早就在过去被扼杀了。亚马逊的市盈率比京东还可怕，曾经长期保持在1000倍左右，最高甚至达到近4000倍，更不要提经常性的净利润亏损，但这丝毫不妨碍资本市场看好亚马逊，因为他们相信亚马逊的未来，而不计较暂时的亏损或者业绩。
京东也是如此，看一个互联网公司，要动态的看，而不是静止的看，看其发展趋势，而不是某个节点。如果按照市盈率来投资互联网公司的话，估计你会错过绝大多数优质的公司！
2，京东的毛利率极低？
实在是对京东不了解，首先，京东除了商超业务不赚钱（还在成长中），其他品类都赚钱，而且很赚钱！
赚钱只看毛利率吗？毛利等于收入乘以毛利率，收入也是一个决定因素嘛。尤其对于零售企业来说，本来就是微利企业，利润靠的是规模、规模、规模！重要的事情说三遍。零售企业做到一定规模，可以实现非常高的利润。就拿沃尔玛来说，2017财年第四季度营收为1309亿美元，营业利润为62亿美元，利润率只有4.7%，但规模大了，利润额依然可观。
2014年，刘强东曾经说过“一年三四十亿也能叫赚钱？赚取千亿净利润才叫赚钱！”那时很多人都在嘲笑，但伴随今年一季度京东彻底盈利，很多人开始笑不出来了。
3，京东不是中国的亚马逊，和亚马逊完全不可类比？
作者认为亚马逊是一个技术颠覆者，但是京东投在技术的费用很少，所以京东不是中国的亚马逊，和亚马逊完全不可类比。。。
为什么要类比？很多人经常喜欢将京东和阿里类比，和亚马逊类比，但京东就是京东。亚马逊有自建物流吗？没有！京东有自己独特的优势，依靠自营模式为主，依靠自建物流，形成了很好的用户体验，然后借此闯出了一片天地。
亚马逊很牛X吗，为什么在中国玩不转呢。。。
4，京东的物流优势被明显夸大了？
作者说“京东的256个仓库网络的95%是租用的，很容易被竞争对手取代”。这显然是外行话。物流优势就是指物流硬件吗？显然不是！京东十年间积累的物流技术、物流流程等等才是真正有价值的资产，十年间，京东不断在物流上迭代、优化、提升，这些不是短时间内能赶上的，也不是光靠砸钱就能赶上的！
5，在和腾讯合作到期后，京东获取用户的市场费用将升高？
你怎么知道京东和腾讯合作到期后不会续约？即使不续约，你知道腾讯购物入口占京东整体用户量或者收入的比例吗？只有10%左右！京东的用户主要是在APP，而且随着用户体验的不断提升，口碑传播让免费的用户越来越多。
6，最了解京东的高瓴资本在连续抛售股票？
高瓴资本是京东上市前的股东，已经持有了京东股票7年之久，上市之后Pre-IPO股东逐步退出不是很正常的吗？据了解，高瓴资本依然还持有其绝大部分的京东股票，有节奏的减仓，平衡仓位，对于任何一个基金公司来讲，都是非常正常的。
7，京东号称5年间开设100万家便利店，这事靠谱吗？
作者认为京东五年开设100万个便利店，而且第一天就盈利，太理想化了。这个实在又是外行话。京东开设便利店，你以为是自己开？京东更多的是采取加盟合作的方式，将无数的夫妻老婆店变成京东的便利店，然后用新通路给这些便利店供货。这是一盘很大的棋，意味着京东将可以成为无数便利店的供货方，抢占小B的通路。第一天盈利当然可以，加盟的方式，京东自己不用承担便利店的成本，供货确保每一个商品都能盈利，很简单啊。
8，京东卖3C产品赚不了钱？
这个实在是外行话，京东3C不仅赚钱，而且非常赚钱。在3C领域，京东已经形成了非常强的竞争壁垒，大多数的新产品都在选京东独家包销或者首发。3C产的电商化饱和了吗？远远没有，在三四五线渠道下沉中还有很大的机会，而且创新的空间比比皆是。就连公认的成熟的电脑市场，二合一电脑不就是很大的亮点吗？如果3C产品不赚钱，为什么天猫还要在3C上投入那么大要挑战京东呢？
9，京东直营快消品模式风险很大吗？
快消品品类是一个战略品类，短时间不赚钱，不一定代表没有价值。快消品的复购率特别高，对于提升用户粘性非常有价值。更重要的是，快消品的用户大多是女性用户，对于京东占领她经济具有举足轻重的地位。据了解，京东通过调整运费、改变产品结构等多种方式，业务趋势正在持续提升。
10，京东的第三方平台业务远逊于阿里巴巴？
作者说，阿里有25万商家，京东有12万商家，所以京东的第三方平台业务远逊于阿里巴巴。这只是一个数字游戏吗？多并不代表好，少并不代表不好。当然，阿里以平台业务起家，京东以自营模式起家，后来向平台模式扩展，自营+平台通吃标品与非标品。多一定是好事吗，很多商家反映很难赚到钱，相比多的红海，少反而是蓝海。
更可怕的是，京东物流正在不断扩张，越来越多的京东平台商家正在使用京东物流，这意味着京东的商家将具备和自营相似的体验，那时候京东的平台业务绝对是不容轻视的。
最后，每年618前都会有做空京东的举动，但很奇怪，每一次做空，都让京东的股价迭创新高，或许，这其中，和做空报告太业余、太幼稚有点关联吧。
