掘金次新股
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作者|凌通社
来源|国际投行研究报告
编辑|独角兽智库
政府去杠杆的决心非常大，这是我们所有人都知道的。但是，Wind资讯的数据显示，中国银行业6月份大额可转让定期存单(NCD)发行规模几乎达到3月份触及的高点，去杠杆如猫捉老鼠，老鼠太多太厉害，猫又有点累有点害怕。
当年玩不过股市的郭树清老师回归银监会之后，对银行业的整顿甚至超过监管股市的决心，从3月28-4月12日发布了7个监管文件。重点是打击坐地收钱，其实也就是说大银行买小银行小金融机构发行的东西套利，小银行和地方政府一起搞大各种投资的杠杆模式。
猫不管用老鼠继续横行
监管部门是市场之猫，但猫在人人爱老鼠的地方要坚持监管实在太难了。郭树清关于不能坐地收钱的论述才过去几个月，老鼠们又开始动起来了。其实这里面有2个现实，第一是郭树清在强烈监管之后，很多地方机构出现了强烈的反弹，认为以前常长期以来的问题不能一下子休克，市场一跌郭树清应该又脑海中会想去当年股市的难度，尤其是他的后任肖刚因为熔断而结束了自己。第二，记得老妈小时候给我说过猫三狗四，是说猫三个月能生一窝，狗是四个月，而老鼠的繁殖速度很快,每只雌鼠每年平均繁育44.5只幼鼠加入种群,一对成年鼠一年后会有1.5万只后代,可谓十世同堂,俗语说“一公加一母,三年二百五”。老鼠太快了。所以要用猫抓老鼠其实根本不现实，而且主要是现在的猫都没见过老鼠，吃的太好，见猫还害怕呢。
华尔街日报的评论说：
在监管部门整顿杠杆投资仅仅两个月后，最让中国银行业迷醉的一种加杠杆工具又携着令人担忧的强劲势头卷土重来了。
Wind资讯的数据显示，中国银行业6月份大额可转让定期存单(NCD)发行规模几乎达到3月份触及的高点。作为一种短期贷款，NCD近年来深受中资银行欢迎，特别是吸储能力较弱的中小型银行。
在今年4月针对债务失控局面进行的一次整顿中，中国监管机构提醒银行不要滥用NCD在资本市场进行投机性杠杆押注。但在经历了一轮猛烈但短暂的下滑后，随着最近几周监管力度减弱，NCD发行量再度抬头，本月达到人民币1.96万亿元（合2,877.3亿美元），远高于5月份的人民币1.236万亿元，仅略低于3月份的纪录高点人民币2.02万亿元。
这一局面表明，中国一些最激进和最具投机性的银行正与决策者展开一场博弈，后者一方面希望遏制经济放缓，但同时又想降低金融风险。
招商银行(ChinaMerchantsBank)高级分析师刘东亮用著名卡通片《猫和老鼠》(TomandJerry)做比喻，认为本月NCD发行量激增某种程度上就像一场监管机构和市场之间的猫鼠较量。
在中国政府加大力度为杠杆投资降温的大背景下，先是中国央行在2月和3月做出上调短期利率的决定，接着银监会又发出了这一警告。
不过，自从去杠杆行动使中国债券价格在上个月暴跌至29个月低点后，官方的言论和行动都发生了微妙变化。
中国官方媒体新华社6月初发表评论文章称，政府将努力维护市场稳定。文章敦促投资者不要恐慌，显然是为了安抚紧张情绪。
随后一周，中国央行向金融系统投放的现金规模创下1月中旬以来单周最高水平，造成债券收益率和NCD发行成本大幅下降。
银行发行3个月期NCD需要支付的利率周四降至4.40%，6月8日曾触及近27个月高点5.19%。
有迹象显示，很多银行通过发行NCD来延展即将到期的贷款，为自己提供一条救生索以满足频繁的短期融资需求。
目前NCD的发行成本只比中国公司债的普遍回报率略低一点，公司债是银行用NCD筹集来的资金购买的最常见的金融产品之一。
3年期AA级公司债收益率目前为4.77%，而安全系数更高的AAA级公司债收益率为4.48%。
NCD占到中国本月所有新发行债券的56%，说明银行对这种新工具的依赖度很高。2月份这一比例更高，创出71%的历史纪录，当时恰逢春节假期，季节性因素导致国债和公司债发行量都有所减少。
华创证券(HuaChuangSecurities)首席固定收益分析师屈庆说，政府去杠杆行动还远未结束，只要人们借更多的钱，就意味着杠杆依然高企。
屈庆表示，除了NCD，一种名为“回购协议”的短期贷款也流行起来。
屈庆称，这真好比猫捉老鼠的游戏，你退一步，对方就上一步，对中国央行来说，这将是一场持久战。
影响：更大的监管力度？猫厉害还是老鼠厉害？
去杠杆当然是政府重中之重，按照这个来理解，银行如此对郭树清不听话的结果，引来的应该是更大的监管力度，而影响最大的应该就是杠杆的始作俑者，城商行和农商行等小型银行，然后也会传到给大型机构。
兴业研究的一份报告数据如下：
而同业负债其实也是有规定的，尤其是数量考核上，就是你的负债不能超过1/3。而然后如果把NCD也纳入负债.....
其实，再回过头来，有人指责641老师放了很多城商等小银行来股市圈钱，现在才知道吧，这一环是目前金融系统最薄弱的地方，而且杠杆经常由他们和地方政府一起发起，然后传到。
