【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平/朱宸翰（联系人）
本周存单观点——
资金面角度，维稳因素仍未结束，跨税期资金依旧平稳。央行仍在较为精准监测资金面、调整货币投放规模，短期内央行投放降低不代表转向信号，而是“全额”满足金融机构流动性需求。且地方债发行和信贷投放仍然偏慢，资金面客观压力不大。但另一方面，关注货币空转背景下，预计资金利率中枢可能继续维持在不显著低于OMO利率的水平上，三月底前可能总体平稳。
对于存单，考虑季末负债管理、到期续作、资本新规等因素，预计短期内CD利率维持震荡。
本周同业存单市场跟踪——
发行规模：同业存单发行规模上升，净融资额下降至-3233.60亿元（上周-640.20亿元）。分主体看，国有行、股份行发行规模占比上升。分评级看，AAA评级的存单占比上升。
发行期限：同业存单发行加权期限下降至6.34个月（上周7.62个月），1M、3M期存单发行占比上升。
发行成本：同业存单发行加权成本下降至2.22%左右（上周2.25%），国有行1Y存单发行利率2.25%左右。
发行成功率：同业存单发行成功率上升至89.14%（上周86.78%），农商行发行成功率上升。
二级市场收益率：1Y AAA同业存单到期收益率上升至2.27%（周度环比+3.70bp）。
风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，市场走势不确定性。报告仅为市场监控，不构成投资建议。
同业存单发行规模上升，净融资额持续为负。本周同业存单总计发行6693.4亿元（上周5032.8亿元），净融资-3233.6亿元（上周-640.2亿元）。下周同业存单到期量7257.5亿元。
其中，国有行、股份行发行规模占比下降。国有行（28.50%）、股份行（37.38%）发行规模占比上升，城商行（24.98%）、农商行（8.02%）发行规模占比下降。AAA级存单占比上升。AAA级（92.04%）存单发行规模占比上升、AA+级（6.77%）、AA级（0.73%）、AA-及以下级（0.45%）存单发行规模占比下降。
同业存单发行期限下降。本周同业存单加权发行期限6.34个月（上周7.62个月），1月、3月存单发行占比上升，6月、9月、1年期存单占比下降。
分主体看存单发行期限分布：本周国有行加权期限5.89个月（上周9.21个月），国有行新发存单中较长期限（指9M/1Y，下同）占比37.05%（环比-39.68pct），股份行较长期限占52.31%（环比-9.14pct），城商行较长期限占比33.70%（环比-15.70pct），农商行较长期限占比24.17%（环比-5.14pct）。
同业存单发行加权成本下降至2.22%左右。本周同业存单加权成本2.22%（上周2.25%），其中国有行2.18%，股份行2.21%，城商行2.25%，农商行2.27%。截至3月15日，国有行1年期存单发行利率2.25%，股份行1年期存单发行利率2.29%，城商行1年期存单发行利率2.40%，农商行1年期存单发行利率2.40%。
同业存单发行成功率上升。本周同业存单发行成功率89.14%（上周86.78%），农商行发行成功率上升。
截至本周五（3月15日），1年期AAA同业存单收益率为2.27%。相比上周五，本周1月期同业存单收益率上升6.24bp至2.19%，3月期同业存单收益率上升1.67bp至2.16%，6月期同业存单收益率上升3.79bp至2.21%，9月期同业存单收益率上升4.04bp至2.23%，1年期同业存单收益率上升3.70bp至2.27%。1年期AAA同业存单收益率与1年MLF利率的利差下降至23.00bp左右。
本周，1Y AAA同业存单收益率与R007利差MA20下行至22.59bp左右。
同业存单期限利差走势上升。1Y-6M期限利差维持6bp，1Y-3M期限利差上升至11bp。
证券研究报告：《本周存单利率有所回升》
对外发布时间：2024年3月16日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003
隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001
