专栏名称: 招商电子

招商证券电子行业研究，关注最新科技趋势与大陆电子产业链，提供A股电子上市公司专业投资观点。

【招商电子】鹏鼎控股：Q3业绩稳健符合市场预期，看好AI化升级周期公司业绩向上弹性

招商电子 · 公众号 · 证券 · 2024-10-31 22:51

正文

公司公告24年三季报业绩：24Q1-3收入 234.9 亿同比+14.8%，归母净利润 19.7 亿同比+7.1%，扣非归母净利 19.3 亿同比+8.9%；毛利率 20.5%同比+0.2pct，净利率 8.4%同比-0.6pct。结合公司近况，我们点评如下：

Q3业绩稳健表现符合市场预期，增长源于大客户新机提前备货且订单量更佳。单Q3季度收入103.6 亿同比+16.1%环比+60.9%，归母净利 11.9 亿同比+15.3%环比+314.7%，扣非归母净利 11.7 亿同比+13.7%环比+365.4%，收入保持快速增长源于北美大客户今年新机备货较去年有所提前，且备货指引同比去年更佳，公司新品料号和份额亦有扩大，利润增速基本跟随收入，显示公司整体经营的稳健性；毛利率 23.62%同比+0.78pct 环比+8.14pcts，净利率 11.48%同比-0.09pct 环比+7.03pcts，今年大客户新机在软硬板方面创新有限，部分料号存在一定降价压力，但公司毛利率同比保持改善趋势源于公司产能稼动率同比提升明显，效率管控做到了很好的对冲；净利率相对稳健显示公司对于费用率的管控。费用方面，销管研财费率 0.6%/2.6%/6.1%/1.3%同比-0.1/-1.2/+0.2/+2.0pcts，其中管理费用节省约0.65亿，研发费同比增加约1亿，财务费同比增加约 2 亿，主因汇率波动带来的汇兑损失增加。公司持续加大对AI手机及AI PC等终端产品的研发力度，加速进行高阶高速混压厚板、功率晶片内埋、高精度定深背钻、新型Cavity开盖等技术布局，同时也加速了高阶HDI及SLP产能的扩产进度，淮安第三园区一期产能已投入量产，二期工程正在加快建设中，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市占率。

展望明后年，公司积极布局AI终端及算力、智能车和低轨卫星等领域，并有望迎来多点开花。中长期来看，我们坚定认为果链硬件创新与AI共振驱动三年向上周期的大趋势不变。25-27年A 客户手机、可穿戴、pad&笔电等产品的 AI 化升级将带来软硬板设计理念和技术的革新，有望带动产业新一轮 AI 化驱动的新景气，未来新机ASP以及需求提升潜力令人期待，公司传统业务在大客户AI化的加持下将开启新一轮的成长，AI服务器/车载/MR/光通讯/低轨卫星等非手机业务的扩张有望为公司提供远期增长动能。

“ ”投资评级。考虑到公司Q3面临大客户新机价格压力，汇兑逆风及股权激励费用等因素，我们最新预测24-26年营收为，归母净利润为，对应EPS 为，对应当前股价PE为， “ ”评级。

风险提示：需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度低于预期。

参考报告：

1、《鹏鼎控股（002938）—年报业绩受汇率等影响，继续加码产能和新品布局》2021/03/31

2、《鹏鼎控股（002938）—扣非利润低于预期，主因新产能爬坡和汇率影响》2021/05/04

3、《鹏鼎控股（002938）—Q3超悲观预期，MiniLED&汽车板大力布局》2021/10/31

4、《鹏鼎控股（002938）—业绩略超预期，高阶硬板占比提升并继续积极扩张》2022/03/17

5、《鹏鼎控股（002938）—硬板助力业绩超预期，有望实现更均衡增长》2022/04/07

6、《鹏鼎控股（002938）—Q1实现高增长，疫情影响下仍望实现全年目标》2022/04/29

7、《鹏鼎控股（002938）—Q2业绩超预期，H2苹果新品预期较佳、硬板增势延续》2022/07/15

8、《鹏鼎控股（002938）—Q2盈利大幅改善，关注苹果新品需求及汽车电子进展》2022/08/10

9、《鹏鼎控股（002938）—Q3大超预期，源于A旺季需求、产品结构优化、汇兑收益》2022-10-26

10、《鹏鼎控股（002938）—首次40亿定增HDI、SLP高阶产能，进一步优化产品结构》2022-12-09

11、《鹏鼎控股（002938）—Q4业绩优于市场悲观预期，源于大客户供给链恢复及降本增效》2023-01-20

12、《鹏鼎控股（002938）—业绩符合市场预期，持续扩充高阶产能布局》2023-03-29

13、《鹏鼎控股（002938）—Q2业绩受下游需求疲软拖累，未来加快服务器、车用产品线拓展》2023-08-12

14、《鹏鼎控股（002938）—Q3多因素导致短期业绩承压，关注Q4经营边际改善趋势》2023-10-31

15、《鹏鼎控股（002938）—23年受需求乏力拖累，24年关注AI终端、汽车及卫星等多点布局》2024-03-31

16、《鹏鼎控股（002938）—24Q1业绩实现同比增长超预期，后续关注公司经营逐步向好趋势》2024-04-25

17、《鹏鼎控股（002938）—M4收入同比高增超预期，大客户AI创新加速带动需求展望向上》2024-05-07

18、《鹏鼎控股（002938）—M5收入符合预期，大客户AI加速升级打开公司新成长空间》2024-06-07

19、《鹏鼎控股（002938）—Q2主要受降价和费用端拖累，关注H2新机销量及明年AI升级周期》2024-08-15

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。

本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。