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品牌端：
疫情影响下1-2月服装鞋帽针纺织品社零下滑30.9%，虽然多数企业已经表示3月末较3月初日流水下滑幅度已有明显缩窄，不少公司电商也有超预期表现，但从Q1来看品牌服装企业流水普遍下滑30%-40%并伴以较高折扣；
全年来看，由于Q2疫情还未完全结束、Q3涉及Q1货品换货及库存处理问题，预计多数企业零售要在Q4看到起色（19Q4及20Q1本身暖冬+春节靠前+疫情多重负面因素导致低基数）。
出口端：
3月后随着疫情全球发酵，担忧主要来自需求端。海外需求市场面临：1）东京奥运会在内的多个大型国际赛事延期，2）Nike为代表的多数品牌宣布暂时关闭全球重点疫区零售门店，3）海外电商发达程度不如国内，
考虑届时海外品牌也需要进行回购渠道商存货并主动叫停部分夏秋产品生产订单，预计5月开始砍单会较集中发生，压力在Q2、Q3体现会比较明显。
从基本面来看：
17-19年，运动是服装增长最快、龙头优势最明显的子行业，即使考虑疫情，安踏、李宁等龙头20年业绩稳定性以及21年成长性仍然突出。
从估值来看：
复盘Nike08金融危机，
我们发现从Nike经验来看，估值修复需要等待市场看到基本面好转、恢复疫情前收入和利润体量并在此基础上重拾增长，因此至少要等待Q3数据验证
。
对于持股周期长的投资者，仍然建议积极关注安踏体育、李宁、滔搏、申洲等龙头。
1）线上增速高于线下、社交电商增速高于传统电商；2）直播电商成为新经济风暴中心，且未来空间极大；3）找到可规模化的商业模式与长期壁垒，是投资与研究的重中之重；4）看好红人商业变现服务平台与供应链服务平台。核心标的包括南极电商、安正时尚、天创时尚。
全球经济波动/贸易摩擦带来出口需求下滑；本土宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动；汇率意外波动
马莉
东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年纺织服装行业水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
手机/微信：15601975988
陈腾曦 纺织服装行业联席首席分析师 东吴证券
中国人民大学数学学士，复旦大学经济学硕士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于红蜻蜓鞋业股份有限公司，银河证券研究部。现主要覆盖纺织服装、零售、教育等消费领域，六年消费行业研究经验。
手机/微信：13916068030
