光华科技(002741)点评——管理层增持股份，彰显未来发展信心

联系人：宋涛/沈衡

公司公告：6月7日，公司董事、财务总监蔡雯女士增持公司股份173300股，增持均价14.419元/股，增持后持股比例0.0481%，副总经理、董事会秘书杨荣政先生增持公司股份178300股，增持均价14.504元/股，增持后持股比例0.0495%。本次增持出于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可，两人承诺六个月内不减持。

PCB化学品供不应求，带动业绩快速提升。公司是PCB化学品龙头企业，纯化学品产能由2万吨/年通过技改及IPO募投项目扩张至目前的3.6万吨/年。下半年下游客户新增产线需求释放，有望带动全年业绩快速增长。公司PCB化学品仍然供不应求，未来将通过定增项目继续扩产1.4万吨/年产能，同时公司将提高高附加值复配试剂的销售比例，综合毛利率有望提升。

控股北化开元，化学试剂业务打开华北市场。公司具有1.2万吨/年化学试剂产能，目前满产满销，主要市场集中于华东和华南地区，而华北市场几乎空白。公司控股北化开元60%股权，未来将依托北化的品牌效应快速打开华北市场，进一步完善全国战略布局，同时公司作为民营企业参与国企下属公司，将利用自身技术和销售经验优势，提升北化开元盈利能力，双方协同效应显著，化学试剂业务将更上一层台阶。

依托前端原料、分离提纯和合成技术优势，积极切入新能源正极材料发展第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础，充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势，切入正极材料磷酸铁锂和三元前驱体领域。公司自主研发的新型磷酸铁制备工艺，将有效降低磷酸铁锂生产成本，同时依靠原料优势，三元前驱体材料成本优势同样突出。在锂电池材料价格面临持续下跌压力的情况下，公司虽为后进者，但成本优势有望使其突出重围，成为行业黑马。

大股东大比例参与定增，目前定增价倒挂，极具安全边际。公司“年产1.4万吨专用化学品扩产”及“广州创新中心建设”定增项目拟募集资金不超过5亿元，公司控股股东及实际控制人之一郑靭、陈汉昭承诺各自认购不低于本次非公开发行总数10%，认购上限不超过发行总数的20%，发行底价17.57元/股，目前股价倒挂，安全边际足。

盈利预测和投资评级。公司作为国内PCB化学品龙头，募投产能顺利投产放量，依托技术及产品优势进入新能源领域，未来有望形成电子化学品及新能源领域双主业，驱动业绩大幅增长。维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-19年EPS为0.36、0.53、0.76元，当前股价对应17-19年PE为41X、28X、19X。

风险提示：国内外市场激烈竞争、投资项目建设不达预期、市场开拓不达预期。