今年跟出口强相关品种的涨势很好，一是因为全球制造业
PMI
复苏，美国耐用品补库，带动中国出口增加，这个在一季度的出口数据中已经得到了验证。二是中国企业在海外的渗透率逐渐提升，这个在一季度的财报中，也得到了逐步验证。
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一季度财报方面，已经有很多出海相关品种，开启了主动补库周期。营收增速在往上走，库存增速在上行，毛利率也在改善，比如家居，家电，纺织，客车，轮胎等。也有些品种，随着出海渗透率提升，在海外的收入占比有大幅上涨，比如客车，叉车，工程机械等行业。
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除了景气度较高外，市场对估值的认可度也在提升。逻辑是在一个产业容量够大的行业，中国企业通过出海不断提高全球竞争力，成为全球龙头的话，能享受到更高的估值溢价。相当于企业闯出海后，对标海外龙头拔估值的逻辑。从这个角度看，目前咱们相关产业还是有估值提升空间的，比如家电，目前国内龙头估值约在
14
倍左右，而海外优势企业可以稳定在
20
倍以上。
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重点说下家电，大家认为一季度行业属于戴维斯双击，业绩和估值是双双提升的。二季度，家电板块还能继续往上看，最主要的催化是天气，今年应该是个炎热的夏季，天气因素会拉动销量提升，目前
3
月家电增速在
15%
左右，出口大概有
23%
的增速，夏天有天气催化的话，这个增速大概率能维持。
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此外家电，还有个财政补贴的逻辑，现在地产财政没钱，是个基本预期，所以一旦后面有大范围补贴，那就是超预期的。兴业证券表示：家电可能还有
20%
的上行空间，对应大约估值提升
10%
，
EPS
提升
12%
的样子。但往三季度看，比较大的不确定因素是欧美的需求，如果美国补库补的差不多了，还没迎来降息的话，是否还会有进一步的需求，这个存在疑问。是有不及预期可能的。另外，去年三季度家电的出口增速已经起来了，相当于没有低基数了。所以三季度的家电，可能就要适当的谨慎一些。
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那么出海的行情会延续到什么时候呢？可以关注两个指标，一个是国内外的通胀差，比如现在中国是通缩，海外是通胀，理论上只要中国生产，往外卖货就会盈利。另一个是全球
PMI
指数，这个指数往上走，意味着出口有支撑。目前这两点问题都不大，所以短期出海行情可能就没结束。后面有一个担忧，就是美国加关税的问题，最近拜登新加的关税，虽然规模不大，更多是为了争取选票，但大选过后，贸易政策会不会进一步转鹰，这个有较大的不确定性。尤其是目前已经在列的钢铁和锂电池，对美出口中是占据较大比例的。所以贸易政策这块，有个隐忧，还要继续观察。
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整体来看，出海概念主要对应的是大盘成长风格，小盘一般难以获得出海定价的机会，一个是因为小公司产量容量小，天花板明显，容易打价格战，很难成为全球产业中的霸主。二是因为业务波动大，在出口超预期时，确实短期内会大涨，但也容易在增速预期波动时，产生大幅回撤。但单纯用大盘成长，又很难直接代表出海。按照中信风格分类，以个股海外收入占比为参考，将大盘成长风格进一步拆分为，以外需驱动为主的大盘成长出海，和以内需驱动为主的大盘成长内需。这两者的表现在年初以来是有明显差异的，大盘成长内需跟着大盘成长走，比较弱。而大盘成长出海却走的非常强。而且大盘成长外需中，表现较好的是几个重点行业，像家电，船舶，客车等。
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从历史上来看，日本当年泡沫破灭后，就三大类资产表现最好，
1
是高股息，
2
是美国的科技成长映射，
3
是出海企业，比如当年把随身听，电视机，录像机，游戏机都卖给了中国，所以业绩很有保证。当然出海概念也有风险，就是美国大选前后，贸易争端可能会随时出现。这是个不定时的炸弹，碰触到哪些行业，可能就会出现风险。所以可以多关注一些与美国贸易没那么紧密的出海行业。
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