投资策略：本周上证综合指数下跌0.11%，钢铁板块上涨1.40%。周内钢价有企稳反弹迹象。今年经济正如我们一直强调的整体偏平，下半年基建受财政支出节奏影响较上半年有所弱化，但地产投资在低库存情况下仍将维持较高水平，两者对冲后经济近似于圆弧顶稳态分布，下半年较上半年略弱，但程度可控。而商品价格的剧烈波动更多来自于预期造成的存货波动，而非基本面本身波动程度。目前我们预计四季度经济较三季度继续小幅放缓，但钢铁采暖季限产对供给端扰动影响有望超出需求变化，板块存在反弹的机会，可以关注标的如八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、安阳钢铁、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等,同时推荐受益于石墨电极涨价的方大炭素；

国内钢价：本周钢价继续下行。节前钢价呈现震荡下跌态势，但长假期间唐山钢坯报价已暴涨110元/吨，价格有企稳反弹迹象。伴随下游工地陆续动工，节前一周上海螺纹钢终端采购量已经创今年5月底以来的新高，旺季实际成交也开始好转。我们在前期的报告中强调，9月钢价的大幅下滑更多是悲观预期下产业链主动去库所致，真实需求四季度虽然环比略有下滑，但幅度较为有限，考虑到采暖季限产因素影响，价格在阶段性调整之后仍有上涨空间；

库存情况：本周上海市场螺纹钢库存21.25万吨，较上周下降0.14万吨，热轧库存32.29万吨，较上周下降1.31万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量957.49万吨，环比下降49.49万吨。节前库存下降近50万吨，为4个月以来单周最大去库幅度，这主要是临近十一终端用户提前备货所致。由于十一长假钢贸商成交趋于停滞，预计节后社会库存将再次出现回升，但考虑到十月份需求重新回暖，后期库存整体仍将维持下行态势；

国际钢价：本周国际钢价下跌。美国地区钢价转弱，随着产业链经历一轮阶段性补库之后，短期终端采购趋于平稳。由于下游重新转为观望，前期过快上涨的钢价存在回调可能，钢价的再次上涨需等待终端采购回升；欧洲市场钢价震荡下行，前期板材出厂价上调后市场表现稳定，钢厂订单较为丰满，整体需求优于预期，后期有继续走高可能。而长材由于需求疲软及废钢价格下调，预计短期维持低位震荡走势；

原材料：本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格645元/吨，环比下降70元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格440元/吨，环比下降30元/吨。普氏指数（62%）61.35美元/吨，周环比下降0.9美元/吨。随着钢厂阶段性补充原材料，进口矿可用天数企稳回升至24天，节前铁矿石成交有所释放，矿价跌幅趋缓。虽然四季度铁矿石供需格局依然较差，矿价整体下行压力不减，但在经历近一个月的回调之后，矿价短期再次大幅下滑的空间较为有限；

行业盈利：本周吨钢盈利均呈小幅下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，铁矿石价格连续下跌带动钢材成本小幅降低，而钢价跌幅更深，行业吨钢毛利均呈小幅下跌态势，其中热轧卷板（3mm）毛利下降43元/吨，毛利率下降至25.25%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降7元/吨，毛利率下降至11.05%；螺纹钢(20mm)毛利下降56元/吨，毛利率下降至27.18%；中厚板(20mm)毛利下降70元/吨，毛利率下降至14.63%；

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。