博创科技（300548）：有源器件需求强劲增长，中报预告超预期【国君通信宋嘉吉团队】

尽管受无源器件的需求波动影响，公司Q1业绩增速下滑，但在有源需求强劲增长的带动下，公司预告H1净利润增长25-34%，折合Q2增速30-50%，保持快速增长。

无源需求波动不改整体高增长，下调目标价至65元。公司晚间公布2017上半年业绩预告，预计半年度净利润为4000万元~4300万元，同比增长25%-34%，超出市场预期。尽管上半年无源器件市场遇冷，公司在有源器件需求强劲增长的带动下，整体业绩保持快速增长。由于H1无源器件需求低于预期，下调2017-2019年EPS预测至1.12(-15%)/1.77(-16%)/2.60(-16%)元，下调目标价至65元（对应54亿市值，2017-2019年58/37/25倍PE）。

无源器件需求波动，不改整体业绩高增长。受主设备商去库存及运营商资本开支削减影响，2017Q1无源器件的需求和价格均有下滑迹象，无源厂商的业绩均受到较大影响。考虑到无源器件中的波分复用产品主要用在传输网领域，而传输网是中移动唯一投资还在增长的资本开支项目（增长5%），不应过度悲观，我们预计全年波分复用的需求仍将维持两位数增长，公司作为波分复用龙头厂商最为受益，波分业绩望20%增长。

有源器件需求强劲，是业绩增长主要动力。公司有源器件的下游客户Kaiam是微软、Apple、Facebook等美国科技公司的光器件供应商。在科技公司大举兴建大规模数据中心的背景下，数通用有源器件的需求高速增长。应对这一需求，公司TOSA、光模块产品有望在年内逐步推出，我们预计全年有源器件收入将增长350%。

催化剂：TOSA和光模块产品量产。