【洛阳钼业（603993.SH）】Q4业绩超预期，TFMKFM扩产蓄势新一轮增长——24年业绩预增点评（王招华/方驭涛/王秋琪）

光大证券研究 · 公众号 · · 2025-01-26 08:00

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报告摘要

事件：

预计 2024 年实现归母净利润 128-142 亿元，同比增长 55.2%-72.1% ；实现扣非归母净利润 124-138 亿元，同比增长 98.9%-121.4% 。

点评：

公司Q4业绩超预期或由于铜销量增长

预计24Q4实现归母净利润中值52.3亿元，环比+83%；预计24Q4实现扣非归母净利润中值45.5亿元，环比+55%。公司Q4业绩超预期或由于铜板块销量环比增长。

24Q4铜价环比持平

24Q4铜均价为7.55万元/吨，环比+0.5%。24Q4钴均价为17.71万元/吨，环比-1.1%。24Q4钼铁均价为23.79万元/吨，环比-0.1%。24Q4仲钨酸铵均价为20.97万元/吨，环比+3.5%。24Q4铌铁均价为27.66万元/吨，环比+2.4%。24Q4磷酸一铵均价为3118元/吨，环比-5.4%。

24年公司铜、钴产量同比大幅增长，24Q4铜产量环比+7%

24年公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量分别为65.0、11.4、1.54、0.83、1.00、118万吨，同比+55%、+106%、-2%、+4%、+5%、+1%。24Q4铜、钴产量分别为17.4、2.9万吨，环比+7%、-4%。

两大主力铜钴矿山TFM、KFM扩产蓄势新一轮增长

（1）TFM已形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模。（2）KFM项目目前具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力。根据公司的五年规划：至2028年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。公司TFM 西区和 KFM 二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好。

铜价：继续看好2025年铜价上行

们认为当前市场对于强势美元、特朗普上台后关税担忧已逐步定价，关税等政策实际落地的影响有望减弱。全球铜精矿产量增速2025H1将放缓，电网需求稳定，中国家用空调2025Q1排产创新高，后续铜价有望上行。

风险提示： 金属价格下行超预期，扩产进展不及预期。

发布日期： 2025- 01-23