华泰 | 能源转型：预测12月全国发电量增速放缓

我们定量估算2024年全国发电量同增+5.4%至93,317亿度

基于2024年1-11月全社会用电量、规上工业发电量数据和我们对12月全国发电量的测算，并比较2023-2024年规上工业发电量和全社会用电量差值（主要系统计口径不包括规模以下小工业发电企业的发电造成），我们估算2024年全社会用电量同比增长6.9%至98,563亿度，预测2024年全年发电量同增+5.4%至93,317亿度，其中我们预计火电、水电、风光核电发电量分别同增+1.9%、12.6%、+14.3%至63,202亿度、12,880亿度、17,235亿度。我们继续看好在新质生产力、二产出口、居民拉动下电力需求保持较高增长，亦看好电力需求增长韧性下的电力设备和电源装备产业趋势。

12月火电发电量走低减缓整体增速，水电+风光核电支撑正增长

1.火电：12月沿海八省动力煤日耗平均212万吨，同比-3.1%，环比+12.9%；内陆十七省动力煤日耗平均412万吨，同比-0.6%，环比+16.1%。我们基于线性模型预测12月全国火电发电量5,918亿度，同比-3.1%，环比+14.4%；我们预测2024年全年火电发电量63,202亿度，同比+1.9%。

2.水电：12月各流域水电站出/入库流量同比-32.0%（湖口）~ +26.9%（丹江口）。我们基于线性模型预测12月全国水电发电量986亿度，同比+27.2%，环比19.8%；我们预测2024年全年水电发电量12,880亿度，同比+12.6%。

3.核电：12月大亚湾、阳江、田湾、红沿河、福清等基地大修机组按计划复产，我们预测12月全国核电发电量402亿度，同比+5.7%，环比+7.1%；我们预测2024年全年核电发电量4,421亿度，同比+2.0%。

4.风电：12月大唐新能源和中广核新能源的风力发电量同比+8.1%、-17.1%，环比+29.3%、+3.7%，我们基于线性模型拟合预测12月全国风电发电量869亿度，同比+6.7%，环比+5.5%；我们预测2024年全年风电发电量9,000亿度，同比+13.4%。

5.光伏：12月大唐新能源和中广核新能源的光伏发电量同比+29.3%、+13.3%，环比-3.0%、+8.9%，我们进一步基于线性模型拟合预测12月全国光伏发电量296亿度，同比+40.7%，环比-0.7%；我们预测2024年全年光伏发电量3,813亿度，同比+35.8%。

12月发电量增速暂缓，长期继续看好电力电源设备投资机会

三大因素导致12月发电量同比增速较低：1）光伏排产下滑：12月多晶硅国内供应量下滑明显，环比-22.1%，同比-37.5%，反映行业增速放缓；2）高温：11月我国平均气温5.1℃，较常年同期偏高1.9℃，为1961年以来历史同期最高，供暖需求减少带动用电需求增速放缓；3）2023年发电量高增长：2023年规上工业发电量同比+5.2%，而2022年规上工业发电量同比+2.2%，较高的历史基数也导致同比增速放缓。长期来看，用电端核心行业持续拉动用电需求，支撑发电量增速韧性：1）锂电：全国动力和其他电池2024年产量同比+41.0%；2）充电桩：截至2024年11月份全国公共充电桩保有量同比+31.8%。我们继续看好电力需求增长拉动电力设备主配网投资共振，以及基荷支撑性电源需求。相关公司包括：电力设备方面以及电源设备方面公司，具体公司名单请见研报原文。

风险提示：模型和数据误差，电力需求不及预期，发用电增速分化。

风险提示

模型和数据误差：模型预测可能存在误差，数据可能存在更新不及时、样本不全面等问题导致实际披露数据与我们的预测出现偏离。

电力需求不及预期：若宏观环境等因素导致电力需求不及预期，则相关电力设备和电源设备投资需求可能不达我们预期。

发用电增速分化：由于规模以下光伏、小水电发电统计不完全，统计局发电量数据和能源去用电量数据在绝对规模、增速上可能出现一定偏差，导致数据解读难度。