【中粮视点】白糖：春节前后ICE纽糖走势点评

美国东部时间2021年1月14日下午纽糖以一根非常夸张的阳线收于16.75美分/磅，当天涨幅5.23%，本轮上涨突破其在前几个交易日创下的16.33美分/磅的高点，凌厉的涨势使其成为了农产品的焦点。回顾2019、2020年的纽糖走势，纽糖从2019年6月份开始就慢慢进入了一步慢牛的行情，主要受泰国减产的驱动。

图1：2020年纽糖价格走势图（美分/磅）

数据来源：汤森路透

疫情爆发前，纽糖就处于行情之中，但是疫情使行情胎死腹中，纽糖探底筑出黄金坑，目前纽糖上涨的行情依然未偏离其向上的趋势，但是纽糖的上顶和下底的趋势已经具有了初步的倪端。

2018/19和2019/20榨季由于极端的干旱天气，仅生产700-800万吨食糖，对比此前的1500万吨的产量，泰国的食糖产量腰斩。而干旱天气对于糖农信心的打击则更为明显，糖农纷纷转种植经济效益搞得木薯等作物，预期本榨季泰国食糖前景依然糟糕，难以恢复至干旱之前的水平，继而成为糖市的第一个重要的支撑。

图2：泰国食糖产销情况（千吨）

数据来源：Platts

欧洲27国本榨季食糖生产较为悲观，尤其以英国和法国的甜菜病害为最主要的影响因素。而新冠疫情的影响逐渐消除后，食糖需求恢复超出预期，故2020-2021榨季欧洲食糖为紧平衡状态，提振糖市。2021-2022榨季食糖生产恢复预期较好。

图3：欧洲近年食糖平衡表（千吨）

数据来源：Platts

印度本年度的补贴政策从2020年8月份就开始延迟，共推迟了3个半月才正式推出。2020年12月印度食糖出口补贴政策最终出台，但是补贴的力度不及去年，按照去年的补贴力度，印度糖出口将极具竞争力，但是今年由于疫情和糖价高位的原因，补贴力度缩小。目前印度糖厂的现金流由于政策的延迟而相当紧张，各大糖厂希望趁着目前糖价高位多签订一些合同，并且愿意为此而降低一些溢价，故印度糖厂急于出口的情况使糖价形成了一定的天花板。

图4：印度出口补贴情景分析

数据来源：中粮期货研究院整理

本次税则出台后，糖浆属于新增加的两个子项目中的一类即不含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水溶液（HS17029011），其中对于协定关税：智利、新西兰、澳大利亚等继续享受零关税，虽然近期液体糖的最大来源东盟国家并未提及其协定关税是否为零，但是老的2020年税则东盟国家就与智利、新西兰、澳大利亚等国并列享受零关税。故本次2021年的税则更新大概率东盟国家依然是零关税。

图4：2021年我国食糖关税调整方案（%）

数据来源：国务院关税税则委员会

故根据以上分析，纽糖的底部和顶部已经逐渐清晰：