专栏名称: 晨明的策略深度思考

据前辈口口相传，在那遥远的地方，有一群苦逼的策略分析师，日出而作，月落不息，苦练《葵花宝典》和《屠龙刀法》，希望有朝一日能够在‘新财富’杯华山论剑中一举发威、技惊四座。能入行的，没有笨人。能入门的，没有懒人。想拿奖？唯有能拼命的猛人。

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【天风策略】消费抱团松动，成长周期获加仓

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2020-01-21 23:09

正文

消费抱团松动，成长周期获加仓

——19Q4主动偏股型基金持仓分析

天风策略，刘晨明/李如娟/许向真/赵阳

报告联系人，吴黎艳

主要结论

清晰PPT请联系：许向真

权益配置提升，仓位小幅回落： 19Q4主动偏股型基金继续提高了权益配置比重，股票配置比例由74.16%提高至77.26%，目前接近15年股灾前的位置。分类型看，普通股票型、偏股混合型仓位小幅降低，灵活型产品仓位提高。

下半年公募超额回报扩大：由于三、四季度公募基金加大了表现占优的科技仓位，因此各类偏股型基金回报率均跑赢大盘，相对收益较上半年有所提高。

创业板继续增配：从绝对比重来看，四季度主板配置比例继续下降，中小创比重提高。从超配比例来看（按流通市值），主板（-11.68%→-11.40%）和创业板（5.48%→6.40%）超配比例提高，中小板（6.20%→6.23%）超配比例降低。

消费抱团松动，TMT继续加仓：必选消费板块抱团松动，TMT超配比例继续提升（主要是电子、传媒）；上中游原材料类和大金融超配比例也有一定回升。

一级行业增持情况：以流通市值为基准，Q4超配环比最高的是地产、电子、传媒、银行、化工；超配环比最低的是医药、非银、食品、计算机、农林牧渔。持有市值绝对值上，Q4增持最多的行业是电子、房地产、传媒、银行、家电；减持最多的行业是食品、医药、非银、计算机、农林牧渔。

二级行业配置：基金重仓持有的102个申万二级行业中，四季度增持市值排名前五的分别为房地产开发、半导体、黄金、互联网传媒、营销传播；减持市值前五分别是饮料制造、保险、计算机应用、化学制药、医疗服务。

热点行业仓位：热点行业中，电子、家电服务处于历史偏高位置，其他主要消费板块四季度仓位都有明显下滑；传媒仓位低位提升；计算机仓位仍在历史底部。

持股集中度进一步下降： 2019Q4持股市值前10、前20的集中度较Q3进一步下降，分别为12.39%和18.16%，较前一季度分别下降3.32pct和4.21pct。

表： 公募基金各行业超配趋势

资料来源：Wind，天风证券研究所

以下是持仓分析详细数据及图表：

风险提示： 经济下行超预期，流动性收紧超预期。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 《 2019Q4主动偏股型基金持仓解析——消费抱团松动，成长周期获加仓》

对外发布时间 2020年1月21日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

刘晨明 SAC 执业证书编号：S1110516090006

李如娟 SAC 执业证书编号：S1110518030001

许向真 SAC 执业证书编号：S1110518070006

赵阳 SAC 执业证书编号：S1110519090002

联系人吴黎艳

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