利率 | 春节期间海内外有哪些变化？

作者：孙彬彬/隋修平

风险提示：财政增量超预期、央行对利率风险的关注和引导、市场走势存在不确定性

大类资产表现与海外重点事件

美债收益率小幅上行，欧债收益率全面下行。1月28日至2月2日，10年美债收益率上行0.9bp，10年德债收益率下行4.4bp，10年日债收益率上行2.5bp。

纳指上涨较多，中概股指数表现较好。1月28日至2月2日，纳指上涨1.48%，万得中概科技龙头指数上涨3.38%，富时中国A50指数期货上涨0.83%，纳斯达克中国金龙指数上涨1.15%，标普500上涨0.47%，道指下降0.38%。

天然气价格大幅上涨，金价上行。1月28日至2月2日，IPE英国天然气价格上涨9.30%，COMEX黄金上涨3.22%，布伦特原油下跌1.04%。

美元走强，离岸人民币走弱。1月28日至2月2日，美元指数上行至108.5160，美元兑离岸人民币上行至7.3221。

比特币跌破10万美元。1月28日至2月2日，比特币兑美元下跌2.87%，跌破10万美元。

美联储维持利率水平不变，符合市场预期。1月30日凌晨 ，美联储公布了今年首次货币政策会议决议。正如市场此前的预期，美联储在1月的货币政策会议上宣布维持利率水平不变，暂停了此前连续三次降息的节奏。与去年12月的决议相比，美联储删除了有关“通货膨胀向着委员会2%目标迈进”的表述，这被市场解读为是偏向“鹰”派的信号，一度引发市场恐慌。不过，在随后召开的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，在声明中删除有关通胀朝着政策目标前进的表述，并非为了传达某种信号。鲍威尔的这一表态在一定程度上安抚了市场的情绪。

美国核心PCE基本符合预期，为2022年底以来第二次季度加速增长。1月30日 ，美国四季度个人消费支出（PCE）年化季环比初值为4.2%，高于预期的3.2%，前值为3.7%。当季备受关注的核心PCE物价指数年化季环比初值为2.5%，与预期持平，前值为2.2%，为2022年底以来第二次季度加速增长。

欧央行降息25BP，符合市场预期。1月30日 ，欧洲央行在德国法兰克福总部召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点。这是欧洲央行继2024年6月开始降息以来的第5次降息。欧洲央行行长拉加德举行新闻发布会表示，欧洲央行管理委员会决定将存款机制利率下降25个基点至2.75%，主要是基于欧元区经济短期内仍将疲软及通胀逐步下降做出的。

欧元区经济疲软，四季度环比零增长。1月30日 ，欧盟统计局公布的初步数据显示，经季节和工作日调整后，2024年欧元区国内生产总值（GDP）增长0.7%，欧盟增长0.8%。数据显示，经季节调整后，去年第四季度欧元区经济环比零增长，同比增长0.9%；欧盟经济环比增长0.1%，同比增长1.1%。去年三季度欧元区和欧盟GDP均环比增长0.4%。

日本1月CPI大涨。1月31日周五 ，日本政府公布，东京不包括生鲜食品的消费者价格1月份同比上涨2.5%，创下去年2月份以来最大涨幅。

1月28日 ，美国总统特朗普当地时间1月27日在佛罗里达州迈阿密举行的共和党会议上表示，中国人工智能初创公司DeepSeek的崛起应当为美国企业敲响“警钟”，美国公司“需要专注于竞争以赢得胜利。”《国会山报》称，DeepSeek崛起导致周一部分美国科技公司股价下跌，但特朗普认为这家新兴公司也可能传递了一种积极信号。

1月29日公布的日本央行会议纪要中 ，委员们一致认为通胀预期适度上升，如果经济和物价按预期发展，日本央行应提高利率；需要更多关于工资增长动态的数据，并认为美国政府的经济政策存在不确定性。

1月29日 ，据哈萨克斯坦能源部长Almassadam Satkaliyev透露，OPEC+将在2月3日的会议上讨论美国总统唐纳德·特朗普增加该国原油产量的计划。OPEC+部长级联合监测委员会将在会上聚焦当前原油市场的形势。

1月30日 ，鲍威尔1月新闻发布会要点总结：货币政策，FOMC无需匆忙地调整美联储的货币政策立场，被问及FOMC在3月降息的前景，重申无太着急；通胀，我们只是精简了对于通胀问题的表述而已，相关措辞并非为了发出信号；移民与就业，并不认为需要看到美国就业市场继续降温。

1月30日 ，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会表示，经济势将在短期内保持疲软；消费者信心脆弱，制造业继续萎缩；稳固的就业市场收入增加应会提振需求；如果贸易紧张局势不升级，出口应能支撑经济复苏；复苏的条件依然存在，劳动力市场依然稳健。

1月31日 ，日本央行行长植田和男表示，“金融市场明显接受了日本央行逐步加息的讯息，如果经济前景得以实现，日本央行将进一步加息。在最近几次加息之后，日本央行的政策设置仍然宽松，随着日本央行继续支持通胀趋势，这种情况将继续下去。核心通胀率趋势低于央行2%的目标。我们的目标是物价逐步回升，同时工资稳步上涨，为实现这一目标，我们认为目前需要通过维持货币宽松政策来支持经济活动，以使核心通胀率逐步上升至2%。通胀中的成本推动因素将逐渐减弱。我们很清楚汇率变动会影响通胀。货币政策不以汇率为目标。”

2月1日 ，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。

当地时间1月27日 ，黎巴嫩真主党领导人纳伊姆·卡西姆发表讲话，称黎真主党致力于不违反黎以停火协议，但以色列却违反了1350次。尽管真主党考虑过对以色列的侵犯行为作出回应，但还是选择保持耐心。卡西姆说，以色列在侵略中失败，未能消灭真主党。

当地时间1月30日晚间 ，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）下属武装组织卡桑旅军事发言人阿布·奥贝达发布消息称，其高级军事指挥官穆罕默德·戴夫已被以军打死。他还表示，哈马斯将继续坚持下去，直到以色列监狱中没有被扣押的巴勒斯坦人。

2月1日 ，美国总统特朗普说，在他的命令下，美军当天针对在索马里的极端组织“伊斯兰国”一名高级“袭击策划者”发动空袭。特朗普当天在社交媒体上说，美军找到这名“伊斯兰国”高级“袭击策划者”及其招募的其他“恐怖分子”藏匿的山洞，并展开“精准空袭”，打死多名“恐怖分子”，没有造成平民伤亡。特朗普没有透露这名高级“袭击策划者”的身份，也没有透露其是否在空袭中丧生。

国内消费与重点事件

2.1.1. 消费数据

春节档电影票房远超预期。1 月 29 日（正月初一），单日票房突破 18 亿元，创造了新的单日票房和观影人次纪录。根据灯塔专业版的数据，2025 春节档含预售票房更是在2 月 1 日（初四）晚上突破了 60 亿元，比 2021 年同期还快了近一个小时。

从季节性水平来看，今年春节电影票房大幅高于季节性水平，与2021年基本相当，处于季节性最高水平。

春节假期全社会跨区域人员流动量同比大幅增长。春节假期前四日，全社会跨区域人员流动量111770.5万人次，比2024年同期增长6.01%；铁路客运量4040万人次，比2024年同期增长4.39%；公路人员流动量106332万人次，比2024年同期增长6.04%；水路客运量495.9万人次，比2024年同期增长18.21%；民航客运量902.52万人次，比2024年同期增长4.59%。

市内地铁出行高于季节性。春节假期前两日地铁出行处于季节性最高水平，随后有所回落，但依旧高于季节性水平，仅次于2024年同期。

国内航班数与去年基本持平，国际航班数大幅回升。今年春节期间，国内执行航班相较去年基本保持平稳，国际执行航班数较往年大幅回升。

2025年春节跨境游再创新高。1月28日 ，携程发布数据显示，春节首日跨境游订单较去年春节同期增长超三成，其中门票、租车预定订单大涨超七成，机票、酒店、火车票、民宿等均较呈两位数增长。中日韩三邻国互相“串门”，日韩分列春节首日国人热门出境目的地国家第一和第七，热门入境游客源地依次为日本、韩国、新加坡、泰国、马来西亚。

城市文旅热度高涨，亲子游成为旅游市场的主力军。根据去哪儿公布数据 ，春节假期前三日，热度最高的城市为北京、广州、上海、成都、重庆、深圳、西安、南京、长沙和杭州。其中，春晚分会场城市重庆、武汉、拉萨和无锡的旅游热度高涨，搜索量较节前增长200%。从年龄层看，携家带口亲子游预订占比近五成，热门亲子游目的地为上海、北京、广州、海口和杭州。此外，“00后最爱去的城市”广州位列第一，北京、上海、成都、重庆等城市均上榜；“90后最爱去的城市”北京位列第一，成都、上海、深圳、西安等城市也受到90后喜爱。

一线城市迁入指数高于往年，其余热点城市保持高位。春节假期前四日，北上广深的迁入指数较2024年同期增长1.57%，处于近年来最高水平；其余热点城市迁入指数维持高位，与前两年基本保持平稳。

2.1.2. 消费见闻

春晚效应带动重庆、武汉、拉萨和无锡四大分会场旅游热度激增。今年 央视春晚通过虚实融合的视听呈现，将分会场城市打造为现象级旅游IP，携程数据显示重庆、武汉、拉萨和无锡四大分会场城市旅游热度同比激增逾200%，形成“春晚效应”驱动文旅消费的独特景观。

上海入境游大幅增长。据上海旅游大数据监测 ，春节假日前四天本市共接待游客943.5万人次，同比增长7.61%。携程数据也显示，今年到中国过春节的外国人同比增长了1.5倍，创造了新纪录，其中除夕以来上海入境游订单量同比增长超60%，为上海旅游消费市场带来了新亮点。

北京春节假期前四天实现旅游总花费140.3亿元。作为老牌的热门旅游目的地 ，北京在春节假期前四天共接待游客853.6万人次，实现旅游总花费140.3亿元。北京市文旅局会同各区各部门，围绕文化韵味、非遗年味、地道京味等主题，在整个春节假期推出5600余场文旅活动，并通过地坛庙会、龙潭庙会、京彩新春彩灯嘉年华、北京千灯夜等多样化供给，为市民和游客畅游京城提供丰富选择，直接带动春节Citywalk热潮。

西湖景区正月初一接待游客23.07万人次。据“杭州文广旅游发布”官方数据 ，1月31日正月初三，杭州市共接待游客191.764万人次，较1月30日189.52万人次、1月29日148.96万人次持续保持增长态势。其中，纳入重点旅游监测的西湖景区，在正月初一更是迎来“人从众”场面，当日接待游客23.07万人次，为春节假期以来的峰值。

春节期间山东发出90亿元政策“红包”。1月26日下午 ，山东省商务厅表示，全省统筹财政、金融、平台、厂家、商家补贴打折让利等资金90亿元左右，让在山东、来山东的广大消费者切实享受到政策红利，满足广大人民群众“欢度春节、乐享假期”的美好需求。

上海开启7类商品进行消费补贴。1月28日 ，上海市商务委宣布上海2025年加力支持家电家居家装消费品补贴工作正式启动，自1月29日起，对家电类、装修建材类、卫生洁具类、家具照明类、智能家居类、居家适老化类、家纺类产品7类产品进行补贴，即所谓“市补”。

2.2.1. 楼市数据

春节期间地产销售通常表现低迷，需进一步观察节后地产销售恢复情况。

2.2.2. 楼市见闻

全国多地开展返乡置业购房活动。据时代财经不完全统计 ，随着春节临近，在各地政府或行业协会的带动下，针对返乡置业的购房活动以各种形式在全国范围内多点开花，如线下房博会、购房政策宣讲、购房动员、线上房展等，覆盖包括湖北全省和青岛、钦州、桂林、成都、岳阳、定州、南通、商丘、茂名、乐山等城市。

成都举办的“安家成都·2025贺新年”活动 。此次活动集合了成都主力开发商的不少在售楼盘项目，共有27家房企携上百个楼盘项目参展，满足多样化购房需求。活动上多家房企推出“清盘特惠一口价房源”、成交送家电、安家大礼包等多项促销策略，提升消费者购房消费意愿。

各大房企也纷纷开展新春购房优惠活动 。中海地产、龙湖集团、旭辉集团等纷纷推出了新春购房优惠活动。这些活动包括房价折扣、额外立减、家电礼包、旅游基金等福利，为购房者提供了实实在在的优惠。活动上多家房企还推出“特惠一口价房源”、安家大礼包等多项活动，提升消费者购房消费意愿。

此外，在春节假期前夕，各地频频出台楼市支持性政策 。其中，镇江、岳阳取消限价；厦门、济南等地从提高公积金贷款最高额度、降低贷款首付比例等方面优化住房公积金政策；郑州、杭州等多地发放购房补贴；南宁、开封等地发布国企收购商品房用作保障性住房的公告；昆明推行套内面积计价。

各地保障房工作取得阶段性成效。2月1日 ，自2024年5月17日中央提出收购存量商品房用作保障房以来，全国已有超过60个城市表态支持“收储”工作。目前相关工作已经取得阶段性成效，贵阳、长春、保定等10多个城市收购商品房项目落地，筹集保障性住房超过15万套。

1月百城二手房价格跌幅继续收窄。中指研究院报告显示 ，根据中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2025年1月，百城二手住宅平均价格为14130元/平方米，环比下跌0.51%，跌幅较2024年12月收窄0.02个百分点，已连续6个月收窄，同比下跌7.22%。本月房价环比上涨城市数量为2个，分别为成都和乌鲁木齐，深圳二手住宅价格环比持平。

其他新闻汇总

当地时间1月29日 ，美国一客机在华盛顿与美军一架“黑鹰”直升机相撞后坠河。客机上有64人，直升机上有3名士兵。美国总统特朗普称，美国两机相撞事故中没有幸存者。经初步了解，遇难人员中有2名中国公民。

2月1日 出版的第3期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平2016年12月12日在会见第一届全国文明家庭代表时讲话的一部分《注重家庭，注重家教，注重家风》。文章强调，中华民族历来重视家庭。尊老爱幼、妻贤夫安，母慈子孝、兄友弟恭，耕读传家、勤俭持家，知书达礼、遵纪守法，家和万事兴等中华民族传统家庭美德，是支撑中华民族生生不息、薪火相传的重要精神力量，是家庭文明建设的宝贵精神财富。无论时代如何变化，无论经济社会如何发展，对一个社会来说，家庭的生活依托都不可替代，家庭的社会功能都不可替代，家庭的文明作用都不可替代。要重视家庭文明建设，努力使千千万万个家庭成为国家发展、民族进步、社会和谐的重要基点，成为人们梦想启航的地方。

2月1日 ，证监会主席吴清在《求是》杂志刊文表示，坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求，强化境内外、场内外、期现货联动监测监管，加强对资金流向、投资者行为的监测分析，增强工作的前瞻性、主动性、有效性。会同中国人民银行等相关方面更好发挥两项结构性货币政策工具效用，丰富稳市政策工具，做好增量政策储备。做好债券市场风险防控，落实好金融支持地方政府化债等政策措施，坚决防范风险叠加共振。加强与市场的主动沟通，完善新闻发言人等制度机制，及时回应市场关切。健全舆论引导责任制，压实上市公司、行业机构声誉管理责任。整治非法荐股等乱象，坚决打击误导投资者、侵害投资者财产安全的违规行为。

财政增量超预期、央行对利率风险的关注和引导、市场走势存在不确定性

证券研究报告：《利率 | 春节期间海内外有哪些变化？》

对外发布时间：2025年2月3日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003

隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001