【新三板（教育）】高思教育：扎根京城，辐射全国

中信研究 · 公众号 · · 2017-07-07 08:00

正文

——刘凯

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高思教育是线下扎根京城，线上辐射全国的K12培训服务提供商。高思教育专注于K12教育培训产品研发和教学服务提供，涵盖从小学、初中到高中的全阶段和全学科。起家奥数培训，公司目前已经发展为京城领先的教育培训机构，现阶段公司依托标准化教学内容和高素质教师资源积极打造培训行业新生态格局。目前公司主业包括C端业务（小班培优、一对一、爱尖子）、B端业务（爱提分、爱学习）。（1）C端业务：班课、一对一辅导业务目前在北京共设有32个教学点，同期在校生超过4万人；（2）B端业务：以爱学习为主的在线教学平台目前已覆盖全国500个城市，已和1300多家教育培训机构达成合作，同期在校生超过40万人，使用平台的教师超过8000人。高思教育2016年收入3.9亿元（+45%），归母净利润5301万元（+130%）

高思教育的C端线下培训业务：“小班＋一对一”深度打造北京线下培训网络。（1）小班培优业务：目前公司的小班培优业务在北京设有22个教学点，续班率超过85%，我们预计未来每年在北京地区将增设7个教学点，至2017和2018年年底约有27和34个教学点。我们预计2017-2019年小班培优业务收入约3.5、4.6、5.9亿元，3年CAGR约30%。（2）一对一：截至2016年年底，爱提分线下一对一辅导业务在北京地区已经拥有12个教学点，我们预计公司未来在北京将每年增设5个教学点，至2017-2018年年底分别有17、22个教学点。我们预计2017-2019年一对一业务收入约1.2、1.6、2.1亿元，3年CAGR约30%。

高思教育的B端课程合作业务：“爱学习＋双师课堂”积极布局二三线城市。（1）爱学习：我们预计2017和2018年，高思教育的合作培训机构有望达到2800和6000家；2017-2019年，爱学习业务收入将分别达到1.5、2.4、3.6亿元。（2）双师课堂：2016年11月，高思教育开始布局双师课堂，并面向1300多家合作教育机构积极推进双师课堂模式。目前，高思已经在北京近郊区、湖北、江苏试点双师课堂，未来计划将双师课堂模式积极向二三四线城市推进。我们预计2017年双师课堂试点机构将覆盖全国，形成千万元量级收入。

风险因素。同业市场竞争风险、人才流失的风险、经营场所变更风险。

盈利预测、估值分析及投资评级。我们预计高思教育2017-2019年净利润为1.16、1.73和2.42亿元，CAGR为44%，对应的2017-2019年EPS为23.29、34.62和48.37元。我们维持公司700元的目标价（35亿元的目标市值和2017年PE为30X），维持“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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