教你炒期货109：如何去分析主力持仓的变化？

金融投资圈 · 知乎专栏 · 金融 · 2019-03-06 08:24

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大部分交易者在每天期货收盘之后都会去关注一下相关品种的主力持仓情况，这个三大商品期货交易所在收盘之后都会进行公布，其他的一些资讯网站也会公布，但完全跟着这些主力资金的方向操作，你会发现自己经常慢半拍，被主力资金牵着鼻子走。所以我个人认为，不能够完全按照主力资金的变化去追，而是要结合实际情况去进行客观地分析，不要把主力资金当做你期货交易的救世主，而是要结合主力资金的变化分析和总结客观的规律，然后按照客观规律去进行交易。

整体持仓大于局部持仓

在关注主力合约多空持仓的时候，大多数人一般只看主力合约前20名的持仓结果是净多单还是净空单，从而判断主力的多空观点。一般情况下，对于反向市场的品种，现货市场供应偏紧，期货市场可交割的货物相对少一些，所以套保客户持仓也相对较少，多头基本上占据主动，所以前20名主力持仓一般都是净多单。对于量化交易者来说，可以构成一个量化因子：净多单率，净多单率=（前20名多头持仓-前20名空头持仓）/前20名多头持仓。可以通过数据分析的方式来监测净多单率与主力合约价格变化之间的关系。

相反，对于正向市场的品种，现货市场供应过剩，期货市场可交割的货物相对多一些，所以套保客户持仓也相对较多，空头基本上占据主动，所以前20名主力持仓一般都是净空单。同样，量化交易者也可以把这个构成一个量化因子，净空单率=（前20名空头持仓-前20名多头持仓）/前20名空头持仓，分析一下净空单率与主力价格变化之间的关系。

此外，我们还经常关注主力合约第一大多头和第一大空头，当然有时候也可以看一下前3或者前5主力持仓情况，但是需要注意的是，无论是分析那个期货公司的持仓，都不能够只看他在这个品种这个合约上的持仓情况，因为这样是只见树木不见森林，我们不仅要看一下它在当前合约的持仓情况，也要看一下它在次主力合约的持仓情况，因为它可能并不是做单边的，而可能是做跨期的，从近月主力合约接货，然后转抛到次主力合约；此外，不仅要看单品种持仓，也要看产业链上下游品种的持仓，从中观察一下它是做多产业利润还是做空产业利润。最后，还要关注一下板块持仓的情况，工业品的持仓和农产品的持仓情况，来关注该机构的宏观对冲策略；有色、黑色、能化之间的持仓，来判断其对冲策略。

当然，这些数据如果从三大商品期货交易所去查看，可能会比较麻烦，这里给大家提供两个比较不错的工具网站，一些常用的数据都可以从这两个免费的网站进行查询： 1. 奇货可查 2. 99期货

仓差并非越大越好

很多交易者存在这样的误区，当商品处于多头市场的时候，前20名多头持仓比前20名空头持仓大之差越大越好，或者说，上面构造的量化因子净多单率越大越好，在下跌的时候净空单率越大越好。因为在价格上涨的时候，如果多头持仓远远大于空头持仓，说明多空力量相差悬殊，多头远远占据主动；在价格下跌的时候，如果空头持仓远远大于多头持仓，说明空头实力远远大于多头实力，空头远远占据主动。然而，我想告诉你的是，事实并非如此！

单从净多单率和净空单率这一个指标是无法判断主力的真实行为，我所说的真实行为并不是过去已经发生的持仓结果，而是未来可能发生的持仓变化。因为当你已经看到的主力持仓在价格中已经反映出来了，意义不大，重要的是如何根据当下主力持仓以及当下的价格情况，来判断主力的未来行为。