【兴证钢铁有色】南钢股份(600282)中报业绩预告点评：Q2业绩在Q1高基数上环比再增

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投资要点

公司上半年业绩同比大增，Q2在Q1高基数上环比再增。公司今年上半年预计实现归母净利润11.5亿元，同比增长约690%。其中，Q2单季度预计实现业绩6.01亿元，较Q1业绩环比又有9.5%左右的增长。

占比一半的板材以中厚板为主，Q2盈利水平明显有别于普通热轧。根据我们的行业利润测算模型，Q2特别是5、6月份，行业螺纹钢吨毛利接连创新高，而板材方面，虽然热轧和冷轧板的吨毛利从3月中下旬开始大幅走低，直至6月上旬仍较低，但中厚板在Q2的吨毛利水平与Q1基本相当。公司板材产能约50%，主要为中厚板，更多地应用于工程机械、建筑桥梁、石油管线、新能源（水电、核电、风电）、超低温容器、高层建筑等，与工程项目相配套，因此公司的中厚板价格也较普板报价更高，Q2的盈利水平环比Q1预计不会有明显下滑。此外，公司约有160万吨左右的螺纹钢，还能为Q2业绩带来增量。

下半年长板材皆有看点，全年业绩可期待。板材方面，预计下半年将强于长材，随着前期停建的新粤浙等油气管道工程逐步恢复开工建设，将为中厚板需求带来增量。长材方面，地条钢全面取缔后，江苏成为螺纹钢净流入地区，即便房地产需求差，公司的螺纹在当地市占率高，受影响小。

预计公司2017-2019年归母净利润为24.87亿元、25.95亿元和26.35亿元，EPS分别为0.63元、0.65元和0.66元，对应目前PE分别为6.2倍、6.0倍和5.9倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：下游需求不达预期；环保力度不达预期

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上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。钢铁有色行业资深分析师。

清华大学材料学博士，曾就职于宝钢集团中央研究院，2015年加入兴业证券。