如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、倪正洋、朱贝贝），感谢万分。
1、6月13日晚间，大众汽车集团发布消息，称计划投资9亿欧元（约合70.2亿人民币），与欧洲锂电池公司Northvolt联合研发电池，这笔资金中有一部分用于设立合资企业，剩余部分则直接投资Northvolt以获取20%的股权。
2、大众集团还计划与Northvolt以50：50的股比组建一家锂电池合资公司，并在德国下萨克森州（萨尔茨吉特）建立一座初期产能16GWh的锂电池工厂。预计2020年开工，并于2023年底或2024年初为大众集团提供锂电池。
1
大众投资Northvolt，合资组建生产工厂，未来发展可期
除了瑞典的主要工厂外，大众汽车集团还宣布与Northvolt建立合作伙伴关系，在德国建立工厂。大众投资10亿美元预计会持有合资工厂50%的股权。
本次公布的位于德国的电池工厂将厂址设在下萨克森州萨尔茨吉特，16GW电池的生产时间为2023年或2024年。与瑞典的旗舰工厂不同，德国的工厂预计仅将产量提高到24GW的年产能。
表1：Northvolt各大基地产能统计
先导智能和Northvolt在2019年1月签订了约19.39亿元的业务合作，具体合同视项目情况另行商定。位于瑞典Skellefteå的Northvolt电池厂将于2019年8月开始动工建设，预计将于2021年开始生产，总计年产能16亿瓦时（GWh）。该电池厂的主要产品为Northvolt Ett的汽车电池，年产能将最终达到32GW。先导智能向提供Northvolt的设备（包括但不限于单台设备、整线设备或整线设备解决方案等）。我们判断，按照先导智能的技术实力（设备的稳定性和效率，产品的良率和aa一致性等），
我们预计先导可以获得中道卷绕机和后道化成分容检测环节的绝大多数订单（占比整线的40%以上），卷绕机和检测设备或无其他竞争对手参与，整线内的其他环节供应商或为日韩企业。
2
Northvolt公司主要为特斯拉前高管创业成立，技术领先，扩产确定
Northvolt是由前特斯拉执行官PeterCarlsson为主创立，未来将会有4家电池工厂：瑞典北部Skellefteå的
Northvolt Ett（动力电池主要生产基地）
、位于Västerås的
Northvolt Labs（动力电池开发和测试厂）
，
以及位于波兰的
Northvolt Battery Systems(储能电池研发及生产基地）
，和位于德国和大众集团合作的
Salzgitter项目（供给大众，圆柱动力电池）。
其中Northvolt Ett的产能规模上和特斯拉的美国超级工厂不相上下，目标是在2023年电池生产量能够达到32GWh。
（据Breakit新闻网1月18日报道，NorthvoltEtt将在2018年5月份开始建设工厂，计划为未来的电动汽车提供电池，并已投资了约400亿瑞典克朗）。
Northvolt已获得了“ABB”、“西门子”、“大众旗下的scania”等欧洲制造业巨头，以及“Vattenfall”等能源巨头的资金，此外，它还与宝马、优美科成立技术联盟，获得先进技术加持，并成为宝马的潜在供应商。此次，大众集团正式宣布了和Northvolt双方合作细节，9亿欧元投资中一部分用于组建合资公司的外，剩下部分直接投资Northvolt获得20%的股权。
这一细节说明，大众集团的做法更深一步，不仅要参与生产环节，还希望参与、甚至拥有最核心的电芯生产企业。
实际上，欧洲目前没有真正意义上的电池企业，按照目前的电动化趋势，欧洲也要加速布局其在电动车行业的话语权，
Northvolt未来有望成为可与亚洲电池巨头（CATL,松下，LG）竞争的欧洲电池厂商。
表2：Northvolt获得欧洲制造业巨头的资金
表3：西门子，ABB，大众汽车等多制造业巨头支持Northvolt
Northvolt Ett（瑞典工厂）计划在2020年后期开始投产（即2019年要采购设备），每年规划生产8GW的电池。
按照单位设备投资额4-5亿元预计（海外客户的单位投资额都偏大），总投资规划为32-40亿元人民币。且按照 Northvolt Ett的中长期规划，后续还会继续扩产至56GWh，总设备投资额或达到224-280亿元。
先导智能作为其重要的设备供应商（2018年的合同金额共计4461万元），在未来2-3年将会显著受益。
3
一线车企加速进入电动车市场，全球电池龙头的扩产加速
2018年3月，大众抛出了500亿欧元的巨额动力电池采购订单。但随后因为三星SDI等企业的供给出现问题，大众开始调整采购计划，一方面引入新的供应商，另一方面也开始着手亲自参与电池生产。同时，本次投资事项的敲定也意味着，在进入电动汽车时代之后，全球最大的汽车集团终于决定直接进军动力电池这一核心领域，以保证自己的动力电池供给安全。
中国的补贴政策取消不会影响电动化大趋势，反而加快全球电池龙头的扩产。
近期比亚迪宣布长沙项目动工，丰田表示至2025年新能源汽车销量将提升至550万辆以上。我们预计，CATL、BYD扩产节奏从每年8GWh增长至每年30-40GWh；日韩龙头三星、LG、松下2019年开始发力锂电池行业，按照过往的产业投资历史看，他们的中长期产能规划有望对标CATL,未来日韩电池龙头的扩张规模将大幅超预期。日韩本土设备商受制于产能瓶颈，同时中国设备商已具备全球竞争力，将受益于本轮全球龙头扩产。
市场担忧扩产进度将放缓，但一线车企加速进入电动车市场。
2018年以来尽管受到补贴下降和汽车消费需求下降，国内电动车1-5月销量超40%增长，全球Q1销量增速58%，行业仍保持高速增长。从公开新闻看，传统车企大众奔驰宝马均大幅提高了电动车的投资和销量规划。全球动力电池企业不断大幅提高产能规划，同时也将进入扩产高峰竞逐无不贴时代。
4
先导智能是最有全球竞争力的锂电设备龙头，上调2019年全年新接订单预期从60亿元到80亿元，不排除继续上调的可能性
作为CATL的最大的设备供应商，2018年宁德时代供应商大会上，
先导是十大优秀供应商中唯一的【设备公司】，卷绕机供应占比90%以上，后道设备供应占比也在逐渐提升中；
此外，还进入了松下、LG等海外电池龙头的供应体系，有望持续受益于海外龙头在国内的建厂。根据我们的模型测算，宁德时代，比亚迪，松下，LG,三星，Northvolt六家全球龙头规划总产能达到605GWh,其中规划新增为490GWh,对应设备投资额超1700亿元。
我们预计全球锂电池前六将垄断80%以上份额，绑定全球锂电池龙头的设备公司成长性强。
先导智能和 Northvolt的框架协议的规模较大，现上调2019年全年新接订单预期【从60亿元到80亿元】，且随着Northvolt后续扩产计划的落地，我们不排除继续上调订单预期的可能性。
表4：六家全球龙头电池厂产能规划汇总
锂电设备板块的
短期逻辑是：下游扩产和设备招标。长期逻辑：核心驱动因素是电动化率的提升。
我们预计到2030年电动化率提升到25%-30%（目前是2%）。
我们预计公司2019-2020年的净利润为11.1亿/14.9亿，对应 PE为22/17倍，维持“买入”评级。给予目标PE 36倍，对应目标价45元。
先导智能三大财务预测表
