投资建议
钢结构建筑行业大会在沈阳召开，建筑工业化起点低空间大继续推荐杭萧钢构：1）钢结构建筑行业大会召开：5月19日，由沈阳市政府和省住建厅主办的钢结构建筑行业大会在沈阳召开。会上专家指出，钢结构渗透率低主要受制于设计缺乏合理性/设计与施工沟通机制不完善带来的成本劣势。目前，制约钢结构发展的因素逐渐清晰，随着行业认知加深和专业水平提高，制约钢结构发展的障碍将逐步扫清；2）建筑工业化起点低，空间大：2015年，装配式建筑渗透率不足3%，预计到2020年装配式建筑占新建建筑面积15%，市场增量空间为2.5万亿，起点低空间大助力建筑工业化换挡驶入发展快车道；3）杭萧钢构2017年至今累计签订技术授权协议13单共4.58亿，1-4月分别签订1/1/5/5单，收取资源使用费4.33亿元（同比+117%），技术授权加速落地，我们预计公司17/18年实现净利润6.7/9.0亿，当下市值139亿元，对应17年估值21倍，我们维持19元目标价不变，还有44%空间；4）在建筑工业化发展目标明确、路径清晰的背景下，可积极关注精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构。
利率上升对PPP影响有限，基建投资维持高位PPP宏观逻辑稳固：1）我们认为，银行去杠杆，资本市场利率上升，从事PPP融资的各个相关方需要时间适应新的资金市场环境，但从地方政府来讲，GDP稳增长才是硬约束，应该落地的PPP项目可能只是落地速度有所延缓，但不会“不落地”，PPP空间仍旧巨大（根据我们调研某PPP咨询专家得知，2016年PPP签约量约2.5万亿，预计2017年PPP签约量不少于3万亿，同比+20%），相关PPP公司订单仍将高速增长，东方园林/铁汉生态龙元建设2016年订单分别为416/122/224亿，同比增速+6%/261%/193%，2017年至今订单为257/75/145亿，同比增速+253%/+153%/+286%；2）基建全年或维持高增，PPP宏观逻辑稳固：①1-4月全国固定资产投资14.4万亿，同比+8.9%，民间固定资产投资8.8万亿，同比+6.9%，基建投资3.0万亿，同比+23.3%维持高位；②考虑到部分地方政府在2016年完成换届工作，新领导上台出于政绩上的考虑将刺激地方基建再投资，有望带动基建投资全年保持高增长；③基建投资维持高位侧面验证PPP高景气逻辑：基建项目相当大一大部分以PPP形式落地，且目前PPP投资的生力军为民间资本，1-4月基建投资/民间资本固定投资增速为+23.3%/+6.9%（较去年同期/去年年底高出1.75%/3.73%），从侧面验证了PPP的高景气度；3）继续推荐①PPP+园林：铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态；②推荐PPP+设计：中设集团/苏交科；③推荐PPP+轨交：腾达建设/隧道股份；④推荐PPP平台公司：龙元建设。
“一带一路”国际合作高峰论坛成果丰硕，基本面支撑强劲：1）高峰论坛硕果累累：①15日，在京举办的“一带一路”国际合作高峰论坛完美落幕，会议成果涵盖政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通5大类，共计76大项、270多项具体内容；②继14日习近平主席表示中方大力出资，财政部部长肖捷与17国财政部长或代表签署了《“一带一路”融资指导原则》，首次就一带一路融资问题形成指导性文件，对战略走出去扩宽了资金渠道；2）一带一路业务量持续增长，基本面支撑强劲：①17年1-4月，中国企业在“一带一路”沿线的61个国家新签对外承包工程项目合同1862份，新签合同额318.5亿美元（+2.3%），完成营业额189.5亿美元（+5.6%），业务量继续保持增长态势；3）我们看好国际工程和建筑央企：①国际工程公司在手合同相对16年营收比高：中工国际（7.1）/北方国际（6）/中钢国际（3.7）/中材国际（2.4）, ②建筑央企17年Q1海外合同同比大幅增长：葛洲坝（+147%）/中国化学（+145%）/中国中铁（+132%）/中国铁建（+59%）/中国交建（+16%），③低估值组合（2017PE）：中国铁建（10.9）/葛洲坝（11.5）/中工国际（16）/中钢国际（16.9）。
国企改革多点开花，静待板块轮动：1）国改多点开花，各省市动作频频：①云南：16日，云南省委组织部长李小三提出，应发挥国企党组织领导核心作用，建设高素质领导干部，提升国企党建整体水平；②上海：18日，光明食品与上海水产总公司宣布联合重组，自此上海水产集团将成为光明食品集团的子公司；③东北三省：辽宁省已决定向省内外战略投资者首批出售9户企业股权；吉林省明确今年选择10-20户省属及地市国有企业开展混改试点，选择5-10户企业开展员工持股试点；黑龙江今年将推进5户央企科研院所转制工作，选择20户左右推进股权多元化混合所有制改革；④其他：15日，中铁总经理陆东福会见马云，双方就深化合作举行会谈；2）静待板块轮动机会：年初以来，建筑板块中，国企改革相比钢结构/PPP/一带一路明显滞涨，存在补涨预期；3）我们重点推荐国改排头兵上海国改，推荐华建集团/隧道股份/上海建工，同时关注四川/山东/云南等地方国改情况，推荐山东路桥/四川路桥/云投生态。
风险提示
PPP项目落地速度减缓，国改进程/一带一路低于预期以及政策风险等。
行情回顾
本周建筑装饰板块继续回落，板块下跌-2.31%，跑输大盘（申万一级）。上证综合指数涨幅+0.23%，沪深300涨幅+0.55%，创业板综指涨幅+1.49%。
分子板块来看，园林工程表现最佳，涨幅+4.08%，房屋建设/装饰装修/基础建设/专业工程涨幅分别为-2.72%，+1.68%，-6.38%，+0.41%。
个股方面，东方新星、东南网架、恒通科技、棕榈股份、罗顿发展位居涨幅前五位，北新路桥、光正集团、北方国际、中国交建、中国铁建列涨幅榜后五位。
雄安新区、京津冀概念股势头强劲，涨幅分别达到+6.29%，+6.45%。
一带一路要闻
1、国家主席习近平 15 日宣布,中国将于 2019 年举办第二届“一带一路”
国际合作高峰论坛。
2、15 日,“一带一路”国际合作高峰论坛在京闭幕,本次高峰论坛累计完
成 270 多项成果,预示着我国将开启“一带一路”新时代。
3、商务部发布数据:2017 年 1-4 月,中国境内投资者共对“一带一路”
沿线的 45 个国家进行非金融类直接投资,累计实现投资 39.8 亿美元;
中国企业在“一带一路”沿线的 61 个国家新签对外承包工程项目合同1862 份,新签合同额 318.5 亿美元(+2.3%),完成营业额 189.5 亿美
元(+5.6%)。
4、 上海社会科学院在沪发布关于“一带一路”的最新研究成果,包含丝路
信息网、《中国与“一带一路”相关国家的 2017 年度贸易投资报告》、
《“一带一路”中外合作园区发展报告》共三项研究成果。
5、 美国洛杉矶港务局贸易服务总监吉姆·麦克莱伦表示,“一带一路”倡
议对美国来说是机遇,洛杉矶港可以成为美国对接“一带一路”的“海
上枢纽”。
6、5 月 19 日,新疆开行首趟公铁海联运货运班列,该列车从乌鲁木齐集
结中心开出,驶向江苏连云港,然后经海运驶往印度那瓦西瓦港口,最
终将抵达新德里,实现“一带一路”贯通。
“国改”要闻
1、 5月15日,中国铁路总公司总经理陆东福会见了阿里巴巴集团董事局
主席马云,双方就深化路企国际国内合作举行会谈,铁路领域的混合
所有制改革或有大动作。
2、 5月16日,云南省委常委、省委组织部部长李小三在省国资委和省属
国有企业调研时提出,应发挥国企党组织领导核心作用,建设高素质
领导干部,提升国企党建整体水平。
3、 辽宁省已决定向省内外战略投资者首批出售 9 户企业股权;吉林省明
确今年选择 10-20 户省属及地市国有企业开展混改试点,选择 5-10 户
企业开展员工持股试点;黑龙江今年将推进 5 户央企科研院所转制工
作,选择 20 户左右推进股权多元化混合所有制改革。
4、 5月17日,国务院常务会议落实电改,电力央企横向重组预期提高。
5、 5月18日,光明食品(集团)有限公司与上海水产(集团)总公司宣布联合重组,自此上海水产集团将成为光明食品集团的子公司。
雄安新区要闻
1、 据国土资源部官网 15 日消息,中国地调局与雄安新区进行工作对接,
为雄安新区规划建设、运营管理提供全过程地质支撑服务。
2、 近日,中国煤炭地质总局前往雄安新区考察,提出五个方面的合作建
议:一是服务绿色智慧新城建设;二是参与打造生态城市建设;三是
将总局高新产业整体迁入新区;四是提供优质的技术服务;五是参与
打造绿色交通体系。
3、 15-16日,商务部副部长钱克明带领商务部12家单位组成的工作组赴
雄安新区调研,与河北省政府就雄安新区规划建设工作进行对接沟通。
"PPP”要闻
1、 财政部金融司司长孙晓霞表示,财政部将加强 PPP 规范管理,对固定
回报、兜底回购等变相举债行为进行问责;三部委即将联合发文,明
确规范推进 PPP 资产证券化的政策要求。
2、 5月16日,财政部、住房城乡建设部、环境保护部和国家能源局印发
《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》:积
极探索采取 PPP 等市场化模式建设运营清洁取暖项目。
3、 5 月 18 日,世界银行常务副行长杨少林在中国“PPP 良好实践”国
际研讨会上透露,世界银行正与财政部 PPP 中心共同推进一个新项目,
全球基础设施基金和国际金融公司也参与了进来。
数据要闻
欢迎交流：黄俊伟（18521564620）
