戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注欧洲央行利率决议
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
财政货币双管齐下。9月24日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展，包括3000亿股票回购增持再贷款，5000亿互换便利操作。中共中央政治局9月26日召开会议，会议提出，要有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。10月12日，国务院新闻发布会上，财政部释放强劲的稳增长信号，两次强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，直言本次化债规模将是“近年来力度最大”，政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等已经进入决策程序的政策的四点；并且明确指向后续增量政策仍可期待，关注10月底可能的财政增量空间。本轮强劲的稳增长政策有望带动国内的市场情绪，短期关注情绪的持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程，有望逐步拉动商品实物工作量。10月14日央行公布金融数据，广义货币（M2）余额309.48万亿元，同比增长6.8%，反映出市场预期的有效改善。10月14日海关公布的进出口数据总值创新高，各季度都在10万亿以上。国内经济稳步筑底，叠加稳增长政策频出，关注市场情绪改善的持续性。
美元指数阶段反弹。10月4日，美国9月非农数据大超市场预期，鲍威尔后续表示年内预计仍将降息50bp，经济韧性的背景下，美国25bp的降息步伐或成为常态，海外宏观整体仍偏温和下行判断，关注后续经济数据。美债利率回升，叠加欧洲经济数据更弱和欧洲央行更顺畅的降息周期下，美元指数迎来阶段反弹。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。尽管全球均进入降息周期，但基础货币供应仍处于紧缩周期，本轮美元反弹和非农超预期，存在争夺全球流动性的意味，关注美元反弹的持续性。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。能源受地缘影响表现最强，后续事件核心在于伊朗的石油设施以及霍尔木兹海峡是否会受到影响；但中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；目前黄金的确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：主力合约高位震荡，关注报价最终落地情况
策略摘要
主力合约中性。
线上报价方面，2M联盟，WEEK42周报价1774/3048,WEEK44周报价升至2610/4500；MSC上海-鹿特丹10月份船期报价1878/3186，11月份船期报价2720/4540。OA联盟，COSCO 11月份船期报价2825/4825， CMA10月份船期报价2030/3660，11月份船期报价涨至2430/4460；EMC 10月份船期报价2185/3320，11月份船期报价2835/4320；OOCL 10月份船期报价1850/3100。THE联盟，ONE 10月份船期报价1772/3208，11月份船期报价涨至2372/4204，HMM10月份船期报价1668/2906。
10月合约距离交割较近，目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。线下报价层面，目前THE联盟10月份船期报价3000美元/FEU左右，0A联盟均价3200-3300美元/FEU附近，马士基WEEK43周报价降至2600美元IEU。，第一期计价指数目前公布为2391.04，我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间，由于近期主要船司上调11月份船期运价，对10月份船期运价形成支撑，月底价格的有所企稳叠加OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用。
班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值，关注最终报价落地成色。近几日，主要船司发布11月份涨价函，马士基11月船期报价升至2925/4500，达飞11月船期报价升至2430/4460，赫伯罗特11月船期报价升至2475/4500，ONE11月份船期为2372/4204，EMC11月份船期价格为2835/4320。五家船司最新报价均值约为2607/4397，完全落地保守预估折合SCFIS 2800-2900附近，激进预估约折合指数3000-3100之间
远期供给仍面临压力，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。周度实际可用运力仍然较多，上海-欧基港WEEK42-45以及WEEK47-49周周度实际可用运力预计均在25万TEU以上(将TBN预估在内)（2023年同期约为21万TEU）;宁波-欧基港WEEK42-45以及WEEK47-50周实际运力预计均27-28万TEU以上，远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况；LINERLYTICA 统计的数据显示 2023年11月份新加坡到北欧运力周均26.17万TEU，2024年11月份的数据周均30.64万TEU，同比增幅17%。运价能否维持短期难以证伪，投资者需关注风险，目前远期周度运力依然相对较大，届时货量能否匹配尚不可知，10月份船司挺价为常规操作，配合11、12月份的长协签约，需关注此轮挺价落地成色（以2023年为例，SCFI欧线报价在10月27日跳升至769美元/TEU(环比上涨32.4%)后连续下跌三周至707美元/TEU）。12月份我们预期班轮公司仍会挺价，近期的交易节奏可能转为主力资金先交易涨价预期，而后转为交易涨价预期最终落地价格情况，最后再度交易12月份涨价预期，盘面预计波动较大，建议投资者谨慎操作。
地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。伊朗空袭以色列后，以色列威胁报复，放话或将打击伊朗石油设施。目前中东地缘问题仍未缓和。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年10月16日，集运期货所有合约持仓73534 手，较前一日增加877手，单日成交101491 手，较前一日减少20715手。EC2502合约日度上涨3.78%，EC2504合约日度上涨2.38%，EC2506合约日度下跌0.57%，EC2410合约日度下跌0.08%，EC2412合约日度上涨2.43%（注：均以前一日收盘价进行核算）。10月7日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌9.33%至2040 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌2.51%至4730 $/FEU。10月14日公布的SCFIS收于2391.04 点，周度环比下跌10.20%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 10月2号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.44万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.86艘，日度经过集装箱船舶数量约1.26万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU，2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底，12000-16999TEU船舶共计交付74艘，合计交付108.8万TEU；17000+TEU船舶共计交付11艘，合计交付26.4万TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：沪指守住3200点，地产板块领涨
策略摘要
海外方面，三大股指全线收涨，但受业绩影响走势分化，摩根士丹利业绩亮眼，推动道指创新高，阿斯麦三季度订单仅为市场预期的一半，拖累纳指仅小幅收涨。国内指数走势分化，大盘股相对稳健，市场情绪回落至良性水平，当前政策引导尚未结束，关注今日住建部联合多部委的发布会，也是首次与央行的联合发布会，市场预期将出台增量政策，维持滚动操作期指的策略。
核心观点
■市场分析
中国加强多方合作。宏观方面，国务院总理出席中俄蒙三国总理会晤时指出，中方愿同俄蒙两方聚焦中蒙俄经济走廊下重点合作，深化在上海合作组织等平台多边协作，分享发展机遇，共享发展成果，维护共同利益，携手续写中俄蒙三方合作新篇章。海外方面，美国9月进口物价指数环比降0.4%，预期降0.4%，前值从降0.3%修正为降0.2%。
指数走势分化。现货市场，A股三大指数走势分化，沪指再度守住3200点，创业板指跌2.21%。行业方面，板块指数涨跌互现，房地产、银行、建筑材料行业领涨，电力设备、电子、商贸零售行业跌幅居前。当日沪深两市成交金额小幅回落至1.38万亿元。香港特区行政长官表示，将积极与内地商讨为债券通“南向通”适度扩容，包括扩大合资格境内投资者范围，例如纳入证券、保险等非银行金融机构；丰富离岸投资者投资在岸债券的流动性管理相关配套，积极研究、适时推出以在岸人民币债券做回购和抵押品等各种产品和安排。美股方面，三大股指全线收涨，但受业绩影响走势分化，摩根士丹利业绩亮眼，推动道指创新高，阿斯麦三季度订单仅为市场预期的一半，拖累纳指，涨幅仅为0.28%。
期指小幅升水。期货市场，期指当月合约基差基本收敛，处于小幅升水的位置。成交持仓方面，IF、IH、IC当日成交量、持仓量均增加，IM两者齐降。
■策略
单边：IH2412、IM2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风
国债期货：关注今日地产增量政策
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：香港特区政府助力人民币国际化。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.17%；10年期主力合约结算价涨0.00%；5年期主力合约结算价回落0.04%；2年期主力合约结算价涨0.00%。2） 中国央行昨日公开市场开展6424亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，昨日还有7890亿元MLF到期。3） 香港特区行政长官李家超昨日在香港特区立法会综合大楼会议厅发表《行政长官2024年施政报告》。李家超表示，特区政府会助力人民币国际化。主要措施包括持续提升基础建设，升级债务工具中央结算系统以便利国际投资者以不同币种结算各类资产；提升固定收益市场的基建，使在港发行的国债于离岸市场成为更受欢迎的抵押品；及继续研究优化“跨境理财通”。4）中国人民银行、科技部联合印发《关于做好重点地区科技金融服务的通知》。《通知》提出，整合各类政策资源支持科技金融发展，完善企业科创属性评价、投融资对接、风险分担补偿等机制。
海外：泰国央行下调基准利率。1）英国9月CPI同比1.7%，预期1.9%，前值2.2%；英国9月核心CPI同比3.2%，预期3.4%，前值3.6%。2） 泰国央行四年多来首次下调基准利率，在周三的会议上以5-2的投票结果，决定将1天期回购利率下调0.25个百分点至2.25%，预估为2.5%。泰国央行上一次降息是在2020年5月。
数据来源：央行，财政部，华尔街见闻
■ 策略
单边：2412偏空。
套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
原油：挤出地缘溢价后基本面前景依然不容乐观
投资逻辑
虽然以色列还未正式回击伊朗，但绝大部分地缘政治溢价已经挤出，原油逐步回归基本面，从库存来看，近期全球原油库存仍在历史相对低位，累库速度并不算太快，主要是受到今年炼厂检修偏轻以及利比亚断供的影响，但从实货贴水上看，北海、地中海、拉美以及西非等主要油种的贴水均在回落，主要是拉美、利比亚出口恢复叠加炼厂检修，虽然现阶段基本面并不算太差，但展望明年一季度预计将迎来大幅累库阶段，整体基本面仍旧不容乐观。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：昨夜盘面小幅震荡调整 高硫燃油强于低硫
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2501夜盘收跌0.07%，报2969元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约L
U2412夜盘收跌0.91%，报4024元/吨。
昨夜原油和燃料油均小幅震荡，盘面上高硫燃油表现依旧强于低硫。虽然地缘政治溢价将被逐步挤出，但中东局势对于燃料油市场的潜在影响仍需持续关注。随着国内燃油消费税抵扣政策调整、炼厂成本提升、中东四季度采购需求回落，高硫燃油估值存进一步回调空间。低硫燃油中期剩余产能充裕、下游需求被替代，低硫燃油相对汽柴油价差已攀升至近两年高位区间，估值趋势性向上将面临阻力。
■ 策略
单边中性，观望为主；逢高空FU对Brent裂解价差
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期
液化石油气：市场乐观情绪减弱，业者持谨慎观望态势
■ 市场分析
昨日东北民用气市场主流意向价格为4360-4560元/吨，较前一日稳中下跌。昨日市场高位承压，低位企稳，供应与需求疲软，预计商家仍将侧重出货，短期行情受限。当前市场心态表现平淡，虽然价格连跌后压力有所释放，但周边市场短期内陆续转弱，而供需端难有向好带动，业者谨慎待市为主，建议保持谨慎，短期观望为主。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：地缘冲突反复，成本端支撑有限
■ 市场分析
昨日华北以及山东地区沥青现货价格维持涨势，其余地区沥青现货价格均以持稳为主。山东及华北周边地区沥青供需偏紧，提振沥青现货市场情绪。就沥青自身基本面而言， 目前沥青正处于赶工季节，需求存在改善，部分地区供需相对偏紧，对沥青现货价格 存在利好。但目前整体市场强度仍不足，市场远未到供需偏紧的情况，短期建议观望 为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF、PR：PX和PTA跟随原油成本端波动
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费压缩至500元/吨以下，高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中,下游聚酯负荷也提升到92%以上，供减需增下PTA基本面得以改善，10月平衡表转为宽平衡格局，PTA加工费好转，但纺服旺季超预期可能性不大，预计拉动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升到79.7%，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下, 高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。
PX方面，PXN 183美元/吨(-10），PX估值回归到调油逻辑前水平，逐步企稳. 成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险, 从供需面看，近期国内负荷走低，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，同时汽油弱势下PXN仍受到a压制，关注国内外检修兑现情况，PX价格波动受到原料以及宏观影响为主。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-77元/吨 (-6），PTA现货加工费350元/吨（-19）。聚酯负荷重回92%偏上水平，PTA供需改善，10月累库幅度收窄，但需求端无明显亮点拉动预计有限。
需求方面，国庆节期间宏观利好、原油价格反弹叠加季节性回暖，下游终端订单生意明显改善，织造以及加弹负荷提升到年内高位，聚酯负荷提升到92%以上，同时坯布库存开始加速下降，但整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力。后续需求改善持续性上，瓶片负荷已回归高位、库存开始累积，聚酯负荷继续提升空间有限，需要关注宏观利好后期能否兑现到纺服等消费需求改善上去，往年一般10月底需求会出现下行拐点。
PF方面，现货基差12合约+200（+14），PF生产利润358元/吨(-2)，随着负荷提升至84%以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
■
策略
PR中性，
PX、PTA、PF中性。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期
甲醇：港口持续累库，关注伊朗地缘冲突
策略摘要
谨慎逢低做多套保。港口方面，港口库存有所重新累积，海外装置方面伊朗有所恢复，但非伊欧美开工仍偏低，10月进口到港压力较9月边际放缓，预计10-11月港口仍是小幅去库预期；而伊朗与以色列地缘冲突情况仍密切关注，未有影响伊朗装船。内地方面，煤头甲醇开工仍高，内地库存有一定压力，或限制港口涨幅，气头方面仍等待冬天西南气头的限产计划具体公布。
核心观点
■市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01-10，基差基本持稳，西北周初指导价稳定。隆众港口库存总量在110.24万吨，较上一期数据增加8.19万吨。生产企业订单待发量30.85万吨，较上一期数据增加2.1 万吨，港口持续累库。
海外开工率国庆假期创新低后有所回升。北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置于9月29日因发生起火事件而意外停车；德国Mider/Total-helm目前装置停车检修中；OCI Beaumont德克萨斯近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Kimiya、sabalan165万吨/年甲醇装置于月初恢复至9成负荷附近运行。
国内开工率维持高位震荡。新疆兖矿30万吨/年甲醇装置计划10月16日重启；陕西黄陵30万吨/年甲醇装置10月1日到10月31日停车检修；兖矿国宏67万吨/年甲醇装置10月10日至10月24日停车检修；奥维乾元20万吨/年产能装置预计10.月19日恢复。
■
策略
谨慎逢低做多套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
EG：本周主港计划到港量增加
策略摘要
MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低，下游聚酯负荷提升到92%以上，MEG 10月平衡表预计延续去库，EG价格下方有一定支撑；但同时供应有增加预期，一方面马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，煤制供应预计逐步提升，10月底将回归高位；需求端，聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。综合来看，10月MEG预计供需双增，短期基本面表现良好，但当前EG主力合约价格再次上涨至4800元/吨附近，关注后续装置负荷提升进展以及EG进口增量兑现情况，MEG当前基本面矛盾不大，价格中性看待。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）39元/吨（-3）。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-865元/吨（+20），煤制EG生产利润为153元/吨（+7）。
库存方面，周一华东主港地区MEG港口库存约54.7万吨附近（-0.1），环比上期下降0.1万吨。本周主港到货量预计12.2万吨, 可能会累库。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求超预期
EB：港口库存环比下降，日内价格回调
策略摘要
中性。最上游的原油在以色列伊朗地缘冲突背景下波动加剧，关注后续发展。而纯苯自身仍是偏累库预期，现实纯苯下游仍维持高开工支撑需求，10月中下-11月浙石化若EB检修兑现，纯苯外卖供应压力，是纯苯累库兑现关键节点；纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，预计纯苯港口累库周期，纯苯加工费压缩预期。而苯乙烯自身，虽然有10-11月浙石化检修预期，但进口到港压力预期上升，浙石化检修若兑现所对应的去库预期幅度边际减弱。最上游原油波动加剧，且宏观刺激预期仍存，但纯苯偏弱，单边建议暂观望；价差方面，BZN预期缩窄，EB-BZ预期扩大。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存7.3万吨（-0.2万吨），小幅下降，；纯苯加工费237美元/吨（-8美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存3.66万吨（-0.54万吨），主港贸易库存2.99万吨（-0.56万吨），库存环比下降。
EB基差195元/吨（+5元/吨）；生产利润-76元/吨（-1元/吨）。
下游方面，PS及ABS开工等待回升。
■ 策略
中性；价差方面，BZN预期缩窄，EB-BZ预期扩大。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游韧性持续性
聚烯烃：成交偏弱，聚烯烃偏弱震荡
策略摘要
中性：OPEC下调全球原油需求增速，国际油价延续弱势，成交气氛不佳，聚烯烃偏弱震荡为主。PE开工率走低，PP开工大体维持，新增装置中石化英力士装置试车后停车，预计中旬将正式开车，供应压力较大。下游传统旺季过半，终端开工小幅上行，农膜进入最旺季节，对价格有一定支撑，但难有持续推涨动力。石化库存累库至历史同期高位，预计未来将缓慢去库。市场重回商品基本面交易，短期聚烯烃区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存83万吨（-3）。
基差方面，LL华东基差在240 元/吨， PP华东基差在20 元/吨。
生产利润及国内开工方面，OPEC连续下调全球原油需求增速，国际油价下跌，市场心态偏空，成本端对于聚烯烃价格支撑减弱。PE开工率走低，PP开工大体维持，新增装置中石化英力士装置试车后停车，预计中旬将正式开车。
进出口方面，LL进口利润微利，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：上游库存上涨，尿素库存压力上行
策略摘要
中性：尿素企业总库存量111.7万吨，较上周增加17.2万吨，企业库存继续高位上涨，刚需推进不及预期，企业库存压力上行。日度产量高位延续，上游供应充足。下游农业秋季备肥，预计农需将持续至下旬。下游复合肥生产逐渐进入淡季，三聚氰胺开工率小幅下行，短期仍有支撑。出口方面未见变化，港口库存窄幅波动。预计尿素维持震荡运行。
核心观点
■ 市场分析
市场：十月十六日，尿素主力收盘1840 元/吨（0）；河南小颗粒出厂价报价：1810 元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：1820 元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价：1850 元/吨（+20）；小块无烟煤970 元/吨（0），尿素成本1684 元/吨（0），出口利润-8 元/吨（-3）。
供应端：截至十月十一日，企业产能利用率86.29%（+0.26%）。样本企业总库存量为94.41 万吨（-3.80），港口样本库存量为22.00 万吨（+0.20）。
需求端：截至十月十一日，复合肥产能利用率32.33%（-3.31%）；三聚氰胺产能利用率为63.65%（-1.58%）；尿素企业预收订单天数8.94 日（-0.30）。
■ 策略
中性。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：基本面延续，氯碱综合利润尚可
摘要
PVC中性：PVC基本面供需僵持弱势,存量装置开工维持高位，需求未有明显好转，供需矛盾仍存。社会库存绝对高位对盘面价格有压制，但因估值偏低以及市场对国内政策仍有预期，预计价格难以大幅回落，区间运行为主。如果后期市场预期继续改善则有利于下游采购需求回升，可能带来PVC延续估值修复的逻辑。
烧碱谨慎做多套保：液氯外卖价格近日稳中上调，氯碱综合利润走高，但同比仍处于低位，上游供应回升缓慢，工厂库存中性。国内华东港口出口窗口处于盈亏平衡线附近，或对后期高度碱产生支撑。下游因氧化铝价格坚挺，对于烧碱有支撑。下游非铝需求没有亮点，但传统旺季下暂无下行空间。低估值叠加供需向好，建议保持偏多思路。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：10月16日，PVC主力收盘价5609元/吨（-24）；华东基差-49元/吨（+64）；华南基差-19元/吨（+94）。
现货价格及价差：10月16日，华东（电石法）报价：5560元/吨（+40）；华南（电石法）报价：5590元/吨（+70）；PVC华东-西北-450：-220元/吨（+10）；PVC华南-华东-50：-20元/吨（+30）；PVC华北-西北-250：-140元/吨（+10）。
上游成本：10月16日，兰炭：陕西940元/吨（0）；电石：华北3190元 /吨（0）。
上游生产利润：10月16日，电石利润148元/吨（0）；山东氯碱综合利润1041.1元/吨（-9）；西北氯碱综合利润：1679.3元/吨（+262）。
截至10月11日，兰炭生产利润：-87.07元/吨（+55）；PVC社会库存：44.76万吨（#N/A）；PVC电石法开工率：77.65%（+0.53%）；PVC乙烯法开工率：77.69%（-0.86%）；PVC开工率：77.66%（+0.17%）。
烧碱：
期货价格及基差：10月16日，SH主力收盘价2625元/吨（+67）；山东32%液碱基差218.75元/吨（-36）。
现货价格及价差：10月16日，山东32%液碱报价：2625元/吨（+67）；山东50%液碱报价：1390元/吨（0）；新疆99%片碱报价2800元/吨（+200）；32%液碱广东-山东：110.0元/吨（-10）；山东50%液碱-32%液碱：-63.75元/吨（-31）；50%液碱广东-山东：230元/吨（0）。
上游成本：10月16日，原盐：西北275元/吨（0）；华北330元/吨（0）。
上游生产利润：10月16日，山东烧碱利润：1742.4元/吨（+31）。
截至10月11日，烧碱上游库存：34.38万吨（#N/A）；烧碱开工率：87.63%（+0.93%）。
■ 策略
PVC中性。
烧碱谨慎做多套保
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：成本松动成交遇冷，盘面带动现货走弱
策略摘要
轮胎市场部分代理商拿货积极性见涨，市场活跃度有所好转，但终端整体需求不足，实际成交减弱。昨日期货盘面重心继续走低，橡胶现货市场报盘跟跌，成交气氛转淡。总体而言，基本面指引有限，短期橡胶市场均维持震荡运行。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：10月16日，RU基差-760元/吨（+490），RU与混合胶价差1110元/吨（-315），烟片胶进口利润-5821元/吨（-424），NR基差467元/吨（212 ）；全乳胶17000元/吨（-125），混合胶16650元/吨（-300），3L现货18000元/吨（-250）。STR20#报价2030美元/吨（-48），全乳胶与3L价差-1000元/吨（+125）；混合胶与丁苯价差-150元/吨（-300）；
原料：泰国烟片81.66泰铢/公斤（-1.13），泰国胶水78泰铢/公斤（-0.25），泰国杯胶59.85泰铢/公斤（+0.30），泰国胶水-杯胶18.15泰铢/公斤（-0.55）；
开工率：10月11日，全钢胎开工率为42.31%（+0.55%），半钢胎开工率为78.77%（+1.79%）；
库存：10月11日，天然橡胶社会库存为114.2万吨（-3.00），青岛港天然橡胶库存为411802吨（-10711），RU期货库存为268746吨（+4914），NR期货库存为130334吨（-8469）；
顺丁橡胶：
现货及价差：10月16日，BR基差-127元/吨（-301），丁二烯上海石化出厂价13200元/吨（-300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16100元/吨（-200），浙江传化BR9000报价15700元/吨（-300），山东民营顺丁橡胶15700元/吨（-100），BR非标价差127元/吨（+101），顺丁橡胶东北亚进口利润-1259元/吨（-237）；
开工率：10月11日，高顺顺丁橡胶开工率为59.85%（+0.41%）；齐鲁石化、振华新材料、台橡宇部处于检修状态，威特重启，振华同样有重启计划。供应端对行情支撑有限；
库存：10月11日，顺丁橡胶贸易商库存为3110吨（+30），顺丁橡胶企业库存为2.13吨（0.07 ）；
■
策略
RU、NR中性。昨日盘面震荡下跌，现货市场报价重心下移，交投氛围冷清，下游观望情绪较浓，刚需补货为主。进口干胶人民币市场报盘下跌，贸易商轮换，套利平仓出货，近月补货，下游按排产询盘补货，目前市场上越南胶货源供应不多，且价格对全乳胶升水较大，导致缺乏竞争优势。短期天然橡胶或维持震荡运行。
BR中性。昨日原材料丁二烯市场小幅走弱，成本面支撑松动，顺丁橡胶市场交投氛围清淡局面难改，期货盘面弱势影响下，业者对短期行情持偏弱预期，低价现货报盘明显增加。短期顺丁橡胶市场或调整为主。
■
风险
产量大幅增加，下游轮胎企业开工率变化、需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。
贵金属：通胀预期下降 金价维持强势
■ 市场分析
期货行情：
10月16日，沪金主力合约开于603.46元/克，收于611.98元/克，较前一交易日收盘上涨1.38%。
当日成交量为230572手，持仓量为200322手。
昨日夜盘沪金主力合约开于612.80元/克，收于612.30元/克，较昨日午后收盘上涨0.05%。
10月16日，沪银主力合约开于7674元/千克，收于7889元/千克，较前一交易日收盘上涨2.31%。当日成交量为1125200手，持仓量为432568手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7910元/千克，收于7897元/千克，较昨日午后收盘上涨0.10%。
隔夜资讯：
近期，国际原油价格的下跌也进一步缓解了市场的通胀担忧。
原油价格触及两周低点，这不仅降低了未来的通胀预期，还可能为美联储的货币政策提供更大的操作空间，尤其是在下个月的FOMC会议上，市场预期美联储将削减利率。
叠加当下地缘冲突不断，美国方面预计以色列将在11月5日之前对伊朗本月的袭击进行报复，因此在这样的情况下，黄金价格持续走高，操作上仍然建议以逢低买入为主。
基本面：
上个交易日（10月16日）上金所黄金成交量33168千克，较前一交易日上涨14.64%。
白银成交量665594千克，较前一交易日上涨19.27%。
黄金交收量为8736千克，白银交收量为6390千克。
上期所黄金库存为12219千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日减少5247千克至1175068千克。
贵金属ETF方面，最新一期（10月16日）黄金ETF持仓为884.59 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14727.00 吨，较前一交易日增加106.37吨。
上个交易日（10月16日），沪深300指数较前一交易日下降0.63%，电子元件板块较前一交易日下降1.71%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
流动性风险冲击市场；
年内降息幅度不及预期
铜：买卖双方交投氛围减弱 铜价仍陷震荡格局
■ 市场分析
期货行情：
10月16日，沪铜主力合约开于76,470元/吨，收于76,700元/吨，较前一交易日收盘下降0.21%。
当日成交量为47,255手，持仓量为139,661手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于76,920元/吨，收于76,870元/吨，较昨日午后收盘上涨0.39%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早市盘初持货商报主流平水铜贴水50元/吨-贴水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水30元/吨元/吨-贴水20元/吨。
市场持货商活跃程度较低，下游买盘仍显疲软。
主流平水铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨少量成交，好铜进口量增加，价格跟随下行，报贴水40元/吨-升水30元/吨部分成交。
至上午11时前现货升水表现稳定，买卖双方交投氛围较弱。
观点：
宏观与地缘方面，近期，国际原油价格的下跌也进一步缓解了市场的通胀担忧。
原油价格触及两周低点，这不仅降低了未来的通胀预期，还可能为美联储的货币政策提供更大的操作空间，尤其是在下个月的FOMC会议上，市场预期美联储将削减利率。
此外，地缘因素目前仍然多变，美国方面预计以色列将在11月5日之前对伊朗本月的袭击进行报复。
矿端方面，当地时间10月16日，智利矿业公司安托法加斯塔（Antofagasta PLC）发布2024年第三季度生产报告。报告显示，2024年第三季度，安托法加斯塔铜产量为17.9万吨，环比增长15%，这得益于Los Pelambres库存的部分减少以及Centinela铜品位和回收率的提高。黄金产量为5.18万盎司，环比增长54%，这是由于Centinela精矿的黄金品位提高所致。2024年第三季度钼产量为2700吨，环比增长8%，与2024年第一季度持平。2024年全年总产量指导保持不变，全年产量预计处于公司指导范围67-71万吨的下限。
冶炼及进口方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼铜产量为238.2985万吨，消费量为244.7421万吨，供应短缺6.4436万吨。2024年1-8月，全球精炼铜产量为1872.4424万吨，消费量为1876.2116万吨，供应过剩3.7692万吨。2024年8月，全球铜精矿产量为155.6193万吨。2024年1-8月，全球铜精矿产量为1226.9391万吨。
消费方面，国庆假期后，虽然铜价表现高位回调，但仍未达到部分加工企业采购心理价位，谨慎观望情绪有所显现，日内采购需求以刚需接货生产为主，同时持货商反馈现货成交氛围较为一般，整体市场消费平平。并且目前升贴水报价有所回落，亦反映出需求在节后并不十分强劲。不过目前国内对于地产以及专项债等扶持政策持续出台，或将逐步对终端需求起到提振作用。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.06万吨至28.88万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.18万吨6.85万吨。SMM社会库存较此前一期上涨2.16万吨至22.05万吨。据Mysteel讯，节后国内电解铜社会 库存表现一定累库，但各市场累库幅度不一；其中上海市场节假期间进口铜到货入库仍相对不多，且国产货源到货亦有限，但后续部分仓库仍有预报入库计划；广东市场 库存增加较为明显，其中进口以及国产到货入库较多，因此整体 库存有所上升，但国庆累库幅度并不明显。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.12，较前一日下降0.23%。
总体而言，目前就宏观层面看，虽然市场预期有所反复，但美联储年内继续降息仍为较大概率事件，同时市场目前密切关注铜精矿TC的谈判情况，而由于目前现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力，故目前对于铜品种操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@74,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；
海外流动性踩踏风险
铝：市场交投情绪一般 铝价震荡运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端维持增长态势，需求端仍处于下游需求小旺季，供需矛盾暂不突出，且节后累库幅度低于预期，短期内铝市场预计将维持偏强震荡，关注后续消费及宏观变动，建议逢低买入套保思路对待。
氧化铝：由于铝土矿供应紧张、环保政策等因素的影响，氧化铝产能的释放或受到一定制约，短期氧化铝市场将保持紧张态势，支撑氧化铝价格偏强运行，建议逢低买入套保思路对待，但需注意波动加大风险。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20670元/吨，较上一交易日下跌140元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至0元/吨；中原A00铝价录得20640元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-30元/吨；佛山A00铝价录得20470元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌45元/吨至-195元/吨。
铝期货方面：10月16日沪铝主力合约开于20570元/吨，收于20705元/吨，较上一交易日收盘价上涨100元/吨，涨幅0.49%，最高价达到20750元/吨，最低价达到20560元/吨。全天交易日成交99657手，较上一交易日减少42287手，全天交易日持仓132784手，较上一交易日减少7005手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20755元/吨，收于20780元/吨，较昨日午后收盘涨75元/吨。
近日铝市场下游接货谨慎为主，现货成交一般。供应方面，国内电解铝运行产能持续抬升，预计四季度国内电解铝运行产能或有40万吨左右的增量。需求方面，建材等下游加工企业开工受到一定影响，企业观望情绪浓厚。但工业材及板带版块消费尚可。此外，由于河南部分区域发布重污染天气橙色预警，部分中小型铝加工企业出现减产。
库存方面，截止10月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.60 万吨。截止10月16日，LME铝库存76.54 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少0.99万吨。
氧化铝现货价格：10月16日SMM氧化铝指数价格录得4499 元/吨，较上一交易日上涨101元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日上涨51美元/吨。
氧化铝期货方面：10月16日氧化铝主力合约开于4710元/吨，收于4834元/吨，较上一交易日收盘价上涨146元/吨，涨幅3.11%，最高价达到4883元/吨，最低价为4710元/吨。全天交易日成交846848手，较上一交易日减少118881手，全天交易日持仓79697手，较上一交易日减少3256手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4871元/吨，收于4840元/吨，较昨日午后收盘涨6元/吨。
据阿拉丁消息，近期澳洲最新成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价格679.1美元/吨。供应方面，近日焦作市启动重污染天气橙色预警（II级响应），解除时间另行通知，河南某氧化铝企业因受安监环保影响近日暂停一台焙烧炉，在停炉期间，影响日产量1500吨左右。虽然高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。需求方面，随着华云三期、信发准东、四川启明星、安顺铝业、六盘水双元等电解铝企业开始和准备启槽动作，预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右，对氧化铝需求持续向好。
■ 策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：下游采购意愿较低 锌价震荡运行
策略摘要
受四季度北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况，短期建议逢低买入套保思路为主。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-22.10 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降130元/吨至25100元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至90元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降140元/吨至25010元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至0元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降130元/吨至25110元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至100元/吨。
期货方面：10月16日沪锌主力合约开于24800元/吨，收于25300元/吨，较前一交易日涨270元/吨，全天交易日成交179129手，较前一交易日减少16069手，全天交易日持仓110295手，较前一交易日减少505手，日内价格震荡，最高点达到25350元/吨，最低点达到24770元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25330元/吨，收于25110元/吨。
锌市场下游采购意愿较低，关注宏观层面对锌价的影响。供应方面，国内矿山基本维持正常运行，市场锌矿流通量小幅改善，但考虑到冬储阶段来临，原料需求较为旺盛，预计加工费短期维持低位。预计10月冶炼厂产量继续增加，增量来自于内蒙古、陕西、湖南等地部分冶炼厂检修后提产所致，减量主要集中在甘肃地区部分冶炼厂常规检修。消费方面仍需关注政策落地后实际消费情况，随着消费旺季步入尾声，镀锌企业开工积极性有所回落。
库存方面：截至10月14日，SMM七地锌锭库存总量为11.91万吨，较上周同期增加1.99万吨。截止10月16日，LME锌库存为240525吨，较上一交易日增加1225吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：下游刚需接货 铅价维持震荡
策略摘要
矿端维持偏紧，冶炼企业检修后恢复，铅锭供应阶段性增加。而随着国家频繁发布利好政策，叠加汽车蓄电池市场消费相对好转，下游开工有所回升，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续政策传导与市场消费的转化。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-41.76美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨225元/吨至16450元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-30元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至-210元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-235 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-135元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9875元/吨，废白壳较前一交易日持平为9575元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9950元/吨。
期货方面：10月16日沪铅主力合约开于16495元/吨，收于16790元/吨，较前一交易日涨285元/吨，全天交易日成交60133手，较前一交易日增加8647手，全天交易日持仓38874手，较前一交易日减少4205手，日内价格震荡，最高点达到16810元/吨，最低点达到16460元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16830元/吨，收于16670元/吨，较昨日午后收盘跌120元/吨。
在以旧换新及新国标政策刺激下需求端开始回暖，但近日实际采购仍以谨慎观望为主，成交稍显回暖但有限，后续仍需关注冶炼厂生产恢复进度及国内社会库存变动情况。原生铅方面，河南地区某此前检修停产的冶炼厂恢复生产；湖南及云南地区部分冶炼厂小幅提产。10月原生铅冶炼厂以检修恢复或边际提产为主。再生铅方面，安徽地区炼厂多维持稳定生产；河南地区个别炼厂假期内有减产现象，节后恢复正常；江苏地区开工率变化不大，内蒙古地区大型再生铅冶炼企业复产后爬产。需求方面，汽车蓄电池市场消费相对好转，生产企业开始上调生产计划。
库存方面：截至10月14日，SMM铅锭库存总量为6.81万吨，较上周同期增加2.26万吨。截止10月16日，LME铅库存为194775吨，较上一交易日增加475吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：镍铁价格大幅拉涨，不锈钢成本压力增大
镍品种：
10月16日沪镍主力合约2411开于132660元/吨，收于132550元/吨，较前一交易日收盘下跌0.1%，当日成交量为93125手，持仓量为50205手。昨日夜盘沪镍主力合约开于133050元/吨，收于133100元/吨，较昨日午后收盘下跌0.01%。
沪镍主力合约当日夜盘开盘后以小幅冲高，白天开盘振荡下跌，低位收盘上引阴日字。成交量对比前一日有所减少，持仓量对比前一日也有所减少。现货市场方面，金川镍早盘报价较前一日下调约1115元/吨，市场主流品牌报价有所下调。精炼镍现货成交较昨日有所转冷。本月上期所交割品即将流入市场，各电积镍品牌出货压力偏大。当日精炼镍现货升水整体小幅下降，其中金川镍升水上涨100元/吨至1450元/吨，进口镍升水上涨25元/吨至-275元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨。前一交易日沪镍仓单减少60吨至24458吨，LME镍库存持平为133284吨。
■ 镍观点：
沪镍近期受宏观情绪的带动而上行，但库存压力较大，预计近期以区间振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。
304不锈钢品种：
10月16日不锈钢主力合约2412开于13825元/吨，收于14030元/吨，较前一交易日收盘上涨0.83%，当日成交量为124940手，持仓量为152058手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14035元/吨，收于14060元/吨，较前一日午后收盘上涨0.25%。
不锈钢主力合约当日夜盘开盘振荡上涨，白天受镍铁高价成交影响，快速拉升，下午略有回落。成交量与持仓量对比前一交易日均有所增加。现货市场方面，上午市场交投尚可，午后下游采购热度有所降温，日内成交仍以刚需采购为主。镍铁方面，受菲律宾雨季来临影响，市场担心镍矿不足，镍铁报价维持坚挺，青山公布10月第二轮镍铁招标价1050元/镍（到厂含税）。预计镍铁价格短期内将偏强运行。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差下降50元/吨至5元/吨，佛山市场不锈钢基差持平为105元/吨，SS期货仓单减少59吨至103657吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨7.5元/镍点至1020元/镍点。
■ 不锈钢观点：
不锈钢出口较好，镍铁报价维持坚挺，另有传闻某大厂看好后期市场，近期价格或许震荡上行，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，菲律宾发货情况，美国总统大选情况。
工业硅：期货窄幅震荡，需关注仓单变化
期货及现货市场行情分析
10月16日，工业硅期货价格窄幅震荡，主力合约2412开于12745元/吨，最后收于12800元/吨，较前一日结算上涨10元/吨，涨幅0.08%。截止收盘，2412主力合约持仓约12.71万手，当日减仓1541手。总合约持仓31.92万手，较上一交易日减少13306手。当前，新交割品已开始仓单注册，10月16日仓单净注销191手，仓单总数为58,708手，折合成实物有293540吨。目前华东553现货升水2080元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水430元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11600元/吨；通氧553#硅在11700-11900元/吨；421#硅在12000-12300元/吨。因价格长期处于低位，西南生产企业多计划于十月底减产。但因北方部分新增产能投产，预计全国月产量下降空间有限，当前整体开工率仍较高，供应过剩局面未变。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料40-44元/千克。进入下半年，因成本倒挂，多晶硅生产企业减产规模扩大，预计10月多晶硅产量为13万吨，对工业硅需求持稳。中长期看，需关注多晶硅生产企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，10月16日有机硅DMC报价13500-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格小幅震荡。
观点
目前总库存和仓单压力较大，且需求端无好转迹象，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低，近期新标准仓单开始注册，需关注老仓单注销与新仓单注册情况。虽盘面价格已跌破多数生产企业的完全成本，但近月合约在大量仓单未能消化的情况下，仍面临下行风险，近期宏观政策影响显现，盘面波动或加剧，建议观望或区间操作。
■
策略
中性，区间操作
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪
碳酸锂：锂价持续跌势，需关注后续消费端排产变化
期货及现货市场行情分析
2024年10月16日，碳酸锂主力合约2411开于73700元/吨，收于71150元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌3.07%。当日成交量为133323手，持仓量为188680手，较前一交易日增加1780手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳4250元/吨。所有合约总持仓462475手，较前一交易日增加7973手。当日合约总成交量较前一交易日增加48746手，成交量增加，整体投机度为0.58 。当日碳酸锂仓单45059手，较上个交易日减少130手。
盘面：当日碳酸锂价格开盘后震荡下行，午盘小幅拉升后急剧下跌，尾盘持续震荡下跌至日内最低点，最终收跌3.07%。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年10月16日电池级碳酸锂报价7.42-7.66万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨，工业级碳酸锂报价7.075-7.175万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为12.06 万吨，其中冶炼厂库存为4.89 万吨，下游库存为3.02 万吨，其他库存为4.15 万吨。
成本端：海外矿商虽有挺价情绪，但碳酸锂价格转弱背景下，需求方压价力度亦强，锂辉石成交价位有下探趋势；国内锂辉石矿虽开工率较低、成本较高，但近期有大量非洲矿到港，或对国内成交价位形成一定压力。
供应端：部分企业因原料问题减产幅度较大，但盐湖端和部分一体化企业开工保持高位；且碳酸锂进口空间仍大，国内后续仍有新增产能投产，产能仍有提升空间；另外，仓单临近集中注销或增加供给压力。
需求方面，传统旺季即将过去，叠加备库大多已于国庆节前完成，需求拐点已现，在此预期下，尽管上游锂盐厂小幅下调报价，下游材料厂采购意愿仍较，碳酸锂现货市场成交价格重心或持续回落。中长期来看，盘面若给予理想的利润，空头套保资金或进场；叠加天量库存去化较难，长期偏空以出清过剩产能。
宏观面：近日宏观面降温，盘面继续走供需面边际转弱逻辑。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4.5万吨，且在持续增加，11月面临仓单强制注销，8万以上空头套保压力仍大，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
区间操作为主，择机卖出套保
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3、
宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：库存有所积累，盘面震荡运行
逻辑和观点：
根据昨日钢谷网的数据显示，本周全国建材产量环比上周增加16.8万吨。高利润下长短流程钢厂复产积极性提高，建材产量大幅回升，厂库有所积累，总库存环比上周增加25.63万吨。交易情绪有所回落，盘面震荡运行。现货方面，昨日钢材成交整体较差，各地现货报价均有下调，昨日全国建材成交10.36万吨。
综合来看：随着部分钢厂转产与复产推进，长流程产量持续回升；同时，短流程受前期谷电利润支撑，钢材产量环比小幅增加，但依旧处于绝对低位水平。卷板产量小幅增加，供给压力犹存，经过连续的压制，热卷供应仍需维持偏低水平来消化依然偏高的库存。政策层面利好消息推动了市场情绪好转，但考虑到商品周期较短，后续仍将回归基本面交易，中长期仍需关注商品需求情况。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：宏观边际走弱，铁矿震荡回落
逻辑和观点：
政策预期仍对铁矿价格形成支撑，但宏观边际逐步走弱，铁矿反弹压力明显。昨日，铁矿石期货跌破790元/吨，新加坡掉期盘中破105美元/吨，创出本周新低。现货方面，受期货影响现货小幅回落，唐山港口进口铁矿主流品种价格全天累计下跌2-11元/吨，贸易商报价积极性一般，市场成交较少。全国主港铁矿累计成交72.9万吨，环比下降6.59%；远期现货：远期现货累计成交53.5万吨（5笔），环比下跌60.92%。
整体来看，近期钢厂利润快速修复，钢厂复产积极性提高，铁矿石消费继续回升，但高库存矛盾依旧存在，考虑到短期宏观权重大于基本面，加之矿价弹性较大，预计跟随板块方向波动，关注后续政策及钢厂复产的持续性。
策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、废钢供应、下游消费等。
双焦：市场信心不足，观望情绪浓厚
逻辑和观点：
期现货方面：近期黑色系期货盘面震荡运行，钢材价格走低，产量快速回升但需求不及预期，双焦市场情绪降温。焦炭方面，六轮提涨全面落地后维持高生产节奏，刚需支撑偏强；焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1793元/吨，环比持平。进口蒙煤方面，前期口岸通关989车，价格随盘面下跌稳中偏弱，市场观望情绪浓厚，目前蒙5原煤报价1240-1250元/吨左右。
需求与逻辑：焦炭端，现焦炭市场供需格局较为健康，六轮提涨后焦企盈利能力增强，生产积极性提升，铁水产量持续回升，对焦炭刚需支撑较强。焦煤端，近期钢材市场成交一般，焦煤盘面升水现货，市场情绪降温，涨价节奏有所放缓，动力煤高价格进一步支撑炼焦煤价格，整体看，焦煤仍将维持震荡偏强格局，持续性取决于钢材库存和钢厂利润变化。
策略：
焦煤方面：震荡偏强
焦炭方面：震荡偏强
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁水产量、焦化利润、钢厂利润、成材需求、煤焦供需等。
动力煤：市场预期转弱，煤价弱稳运行
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，受预期转弱影响，部分煤矿库存积累加速，销售压力加大，多数煤矿下调煤价。鄂尔多斯区域悲观情绪加剧，出货持续放缓，交投活跃度继续下降，煤矿弱稳运行。港口方面，贸易商报价继续下跌，在消费淡季叠加库存持续走高下，贸易商观望情绪升温，价格承压作用。进口煤方面，临近冬储，电厂招标增多，外矿煤价报价居高不下。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等
玻璃纯碱：现货产销略有好转，玻璃盘面高开震荡
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货高开震荡运行。现货方面，华北地区产销好转，华东市场成交持稳，华中市场成交灵活，华南地区产销以稳为主。
供需与逻辑：受政策转向影响，市场信心得到提振。玻璃投机需求有所增加，供应持续下降，带动厂家库存高位回落。短期政策带动下，玻璃价格维持反弹格局，后续关注政策落地情况。
纯碱方面：昨日期货高开低走，全天偏弱震荡运行。现货方面，纯碱市场走势偏弱，观望情绪较浓厚。
供需与逻辑：纯碱供应逐步回升至高位，需求持续下降，高库存去库压力较大，基本面情况依旧偏弱，但短期受宏观情绪和玻璃价格上涨影响，且碱厂参与套保比例偏高，挺价意愿偏强，但后期供应压力和库存压力仍异常明显，做好高位卖保的准备。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：合金盘面下跌，偏弱运行为主
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰盘面走势较弱，价格回落较多。现货方面，硅锰现货价格有所回落，市场交投一般，硅锰合格块现金含税自提北方主流报价920-6100元/吨，南方主流报价6000-6150元/吨。需求端，随着钢厂利润的修复，长短流程钢厂均有复产，硅锰需求有所好转。整体来看，硅锰目前供需格局仍较为宽松，短期受宏观因素干扰，跟随钢厂复产情况波动，中长期仍需关注硅锰下游需求及硅锰去库表现，若下游需求未能持续改善，硅锰预计仍将维持震荡运行。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格也跟随黑色系价格有所回落。现货方面，硅铁等待河钢新一轮招标价格，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6800-6900元/吨，75硅铁7400-7500元/吨。供需方面，硅铁厂家开工率依旧维持高位，产量供应充足，随着钢厂的复产，硅铁需求也逐步得到释放。整体来看，目前硅铁供需同步回升，库存矛盾暂不算突出，期现价格跟随宏观情绪企稳，关注后续钢厂复产的持续性和成材旺季需求表现。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观政策、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。
油脂：美豆油止跌反弹，油脂集体上涨
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约8902元/吨，环比上涨178元，涨幅2.04%；昨日收盘豆油2501合约8272元/吨，环比上涨128元，涨幅1.57%；昨日收盘菜油2501合约9604元/吨，环比上涨161元，涨幅1.70%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9180元/吨，环比上涨150元，涨幅1.66%，现货基差P01+278，环比下跌28元；天津地区一级豆油现货价格8320元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅1.46%，现货基差Y01+48，环比下跌8元；江苏地区四级菜油现货价格9630元/吨，环比上涨160元，涨幅1.69%，现货基差OI01+26，环比下跌1元。
近期市场咨询汇总：阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1074美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1063美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(11月船期)1010美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(1月船期)980美元/吨，与上个交易日相比持平。据外媒报道，马来西亚棕榈油总署（MPOB）周三公布的一份通知显示，马来西亚将11月毛棕榈油出口关税维持在8%，但上调参考价格。该国计算11月毛棕榈油参考价格为每吨3949.73林吉特（918.54美元）。10月参考价格为每吨3839.10美元。毛棕榈油的出口关税结构始于3%，介于每吨2250—2400林吉特。当价格超过3450林吉特，将触发8%的最高关税标准。
昨日三大油脂价格集体上涨，受BMD毛棕榈油期货上涨叠加美豆油库存持续下降影响，国内油脂集体上涨，棕榈油领涨三大油脂。棕榈油方面，由于棕榈油对豆油升水幅度过大限制了棕榈油的消费，加上北方气温下降，棕榈油用量减少，目前终端刚需为主。整体看，产地减产、印尼库存不高、马来出口强劲等棕榈油自身供需利好给了价格托底，宏观利好和原油反弹给了棕榈油上涨助力，棕榈油预计继续偏强运行。
■ 策略
谨慎看涨
