“寒武纪”进上证50，你的指数投资梦碎？看完这篇你就懂了！

刚刚过去的周末，上证50指数公告将纳入亏损中的半导体企业寒武纪，引发一片哗然。

传统意义上，上证50被认为是大盘蓝筹的聚集地，因此突然纳入这样一只亏损个股，让众多投资者感到意外。

不少投资者对此表示意外，甚至开始质疑指数投资的可靠性。这种情绪化的反应，或许有标题党推波助澜之嫌，但其背后反映出的对指数投资的理解偏差，值得我们深思。

作为一名长期坚信指数投资的资深玩家，我想分享一些个人见解。

投资指数，从放弃选股开始

在我看来，指数投资的精髓在于放弃对个股的主动选择，而拥抱市场整体的运行规律。

因此，个股的优劣与否，并非关注的重点。指数的编制规则，才是我们应该深入理解的关键。宽基一般以市值为核心的选取标准，新锐指数也不过多几条过滤规则。像寒武纪这样市值超过2300亿，流通市值超过1100亿的企业，被纳入几乎是必然的结果。

值得注意的是，此次调整并非只针对上证50指数，还包括中证A500、中证A100等指数。这表明，寒武纪的纳入并非个例，而是市场规律使然，新锐指数也无法避免。当一家企业的市值达到一定规模，它就自然而然地成为了市场的重要组成部分，主流宽基指数也必须将其纳入考量。

指数投资的意义，正在于此，它反映的是市场整体的走势，而非对个股的预测。如果我们能精准预测个股的未来，那直接进行主动投资岂不更为有效？

纳入之后 影响有限

当然，我也仔细研究了一下，即使寒武纪被纳入上证50指数，其影响也较为有限。

寒武纪目前的自由流通市值约为1,130亿元，在上证50指数中，类似自由流通规模的个股，其权重大约在1.7%~1.8%之间(下图红线处)，因此对上证50指数的整体影响并不显著。

至于像中证A500这样成分股众多的指数，寒武纪的纳入影响则更为微小。根据其自由流通市值计算，寒武纪纳入中证A500指数后的权重大约仅为0.6%左右。

上证50不是价值指数

在不少资深投资者的认知里，上证50指数往往被等同于大盘价值风格的代表。下图是 Wind 的六因子模型回归分析，相比沪深300指数，它也的确展现出明显的价值因子暴露。

然而，这种暴露或许只是上证所的大市值个股阶段性特征的体现，并非上证50指数本身的价值取向使然——上证50指数是宽基，而非风格指数。

所以，如果投资者追求的是稳定的大盘价值暴露，上证50恐怕并非一个理想的、始终如一的投资标的。相比之下，诸如300价值等指数，或许才是更值得考虑的选择。

不过，这些指数产品，尤其是 ETF流动性，远远逊色于上证50，这也正是当前A股指数投资的困境所在：寻求价值因子暴露时，高流动性的ETF产品屈指可数。上证50曾经是不俗的替代品，但未来这种表征意义存在不确定性。我们期待市场上能出现更多真正代表大盘价值风格的指数产品。在此之前，不妨以红利类指数产品替代。

市场常有惊涛骇浪，人心易起波澜。一只企业的纳入与否，原不值得如此纷扰。指数投资的真谛，在于顺应市场规律，而非执着于一时一地的得失。

我们当明白三点：其一，宽基指数纳入高市值股票乃必然之势；其二，个股权重有限，对指数影响甚微；其三，上证50本质上是宽基指数，而非纯粹的价值指数。

投资如弈棋，既要明白规则，更要懂得取舍。与其纠结于个股，不如静待花开，或者选择真的称心的其他指数。这正是指数投资的智慧所在。