专栏名称: 晨明的策略深度思考

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【广发策略】本周重点变化：景气度、拥挤度、流动性、估值

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2024-11-09 14:38

正文

本文作者：刘晨明/郑恺/赵阳/陈振威

报告摘要

中观景气度：本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、基础化工、新能源汽车、工程机械等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的有色金属、基础化工，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格价格周环比下行，COMEX白银期货价格周环比下行，铜价周环比下行，天然橡胶现货价周环比上升。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上行，9月太阳能电池产量同比上行，挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比回升，房地产行业目前总体需求仍然较弱，但上周30大中城市商品房周成交面积同比出现较大回升。推荐关注逆周期调节政策持续落地后受益的方向，包括半导体（国产替代）、新能源等；建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及部分外需链（尤其是亚非拉出口链）。

行业拥挤度：顺周期情绪明显回升。

估值：（1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体估值扩张，A股剔除金融估值扩张。其中，创业板扩张幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为非银金融、机械设备、纺织服饰。PE（TTM）分位数扩张幅度较小的行业为房地产、煤炭、有色金属。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周2.16%下降到本周1.94%，股市收益率从上周4.30%下降到本周4.05%。

流动性：本周换手率持续攀升，机构资金流出加剧。根据wind数据，一级市场方面，本周IPO规模为10亿元，前一周IPO规模为23亿元。二级市场方面，截止本周四南下资金净流入326亿元，上周净流入140亿元，交易费用245亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为2.89%，前一周为2.60%；机构资金流出571亿元，前一周流出1479亿元。本周限售股解禁311亿元，前一周限售股解禁308亿元，预计下周限售股解禁505亿元。

风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及降息节奏不确定，带来全球流动性风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定风险。

报告正文

一、 中观景气度重要变化

（一）行业整体情况

本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、基础化工、新能源汽车、工程机械等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的有色金属、基础化工，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格价格周环比下行，COMEX白银期货价格周环比下行，铜价周环比下行，天然橡胶现货价周环比上升。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上行，9月太阳能电池产量同比上行，挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比回升，房地产行业目前总体需求仍然较弱，但上周30大中城市商品房周成交面积同比出现较大回升。推荐关注逆周期调节政策持续落地后受益的方向，包括半导体（国产替代）、新能源等；建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及部分外需链（尤其是亚非拉出口链）。

（二）上游周期

1.钢铁

截至11月7日，铁矿石现货价为797.00元/吨，周环比上升，截至11月7日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3550.00元/吨，周环比上升。截至11月1日，高炉开工率82.46%，周环比上升。

2.金属

截至11月7日，COMEX黄金期货结算价2705.80美元/盎司，周环比回落。COMEX白银期货结算价31.86美元/盎司，周环比回落，截至11月7日，铜价7.641万元/吨，周环比下降。稀土金属方面，截至11月7日，氧化镨钕最低价415.00元/千克，周环比上行，氧化铽价格5945.00元/千克，周环比下行，镝价格2235.00元/千克，周环比持平。

（三）中游制造

1.锂电&光伏

锂电方面，截至11月8日，正极磷酸铁锂周均价3.31万元/吨，周环比上升，三元6系周均12.05万元/吨，周环比下降。负极材料周均价3.906万元/吨，周环比下降。光伏方面，截至11月6日，多晶硅（致密料）现货周均价40.00元/千克，周环比不变，单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.28元/瓦，周环比保持不变。

（四）下游消费

1.汽车

9月汽车销量280.89万辆，当月同比下行1.73%，降幅收窄；9月汽车产量283.90万辆，当月同比下行1.00%，降幅收窄。其中，9月乘用车产量250.18万辆，当月同比下行0.25%，9月乘用车销量252.51万辆，当月同比上行1.52%，9月新能源汽车销量128.70万辆，当月同比上行42.36%，9月新能源汽车产量130.80万辆，当月同比上行54.43%。电池方面，9月动力电池和储能电池产量为111300.00兆瓦时，当月同比上行43.20 %

（五）TMT

1.半导体

价格方面，截至11月7日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.84美元/片，周环比下降，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.20美元/片，周环比持平。业绩方面，台股IC制造营收9月同比上行33.66%，IC设计营收同比上行12.61%，IC封装测试营收同比上行53.76%。

（六）金融地产链

1.房地产

价格方面，10月百城住宅价格指数同比上行2.08%。产销方面，9月房地产开发投资完成额累计同比下行10.10%，房屋新开工面积累计同比下滑22.20%，房屋竣工面积累计同比下滑24.40%，商品房销售额累计同比下行17.10%。截至11月3日，30大中城市商品房成交面积332.22万平方米，同比上行28.43%。库存方面，9月商品房待售面积累计同比上行13.40%。

二、本周重点行业拥挤度的表现

（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：5.3%，环比增加0.4百分点；

（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：56%，环比减少29百分点；

（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：76.3%，环比减少6.2百分点；

（四）白酒：本周近一年拥挤度分位数为：28.6%，环比增加24.1百分点；

（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：1.2%，环比减少10百分点；

（六）银行：本周近一年拥挤度分位数为：1.6%，环比减少1.7百分点；

（七）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：77.5%，环比与上周持平；

（八）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：37.3%，环比增加2.5百分点。

三、本周估值变化

注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。

市场整体来看，本周A股总体估值扩张，A股剔除金融估值扩张。其中，创业板扩张幅度最大。大类行业来看，本周行业估值全部扩张，其中，TMT、必需消费、可选消费估值扩张幅度较大。宽基指数看，本周指数全部估值扩张，其中，科创50、深圳成指、沪深300扩张幅度较大。

其中，A股总体PE（TTM）从上周16.28倍上升到本周17.24倍，PB（LF）从上周1.53倍上升到本周1.62倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周23.26倍上升到本周24.70倍，PB（LF）从上周2.04倍上升到本周2.17倍。

创业板PE（TTM）从上周41.33倍上升到本周45.56倍，PB（LF）从上周3.23倍上升到本周3.55倍；科创板PE（TTM）从上周的64.69倍上升到本周71.75倍，PB（LF）从上周3.52倍上升到本周3.91倍。

沪深300 PE（TTM）从上周12.23倍上升到本周12.75倍，PB（LF）从上周1.31倍上升到本周1.37倍。

行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为非银金融、机械设备、纺织服饰。PE（TTM）分位数扩张幅度较小的行业为房地产、煤炭、有色金属。

此外，从PE角度来看，煤炭、钢铁、建筑材料、机械设备、国防军工、房地产、汽车、商贸零售、电子、计算机估值高于历史中位数。其中，社会服务等行业估值低于历史10分位数。

从PB角度来看，煤炭、国防军工、汽车、电子估值高于历史中位数。建筑材料、环保、医药生物估值低于历史10分位数。

本周股权风险溢价从上周2.16%下降到本周1.94%，股市收益率从上周4.30%下降到本周4.05%。

四、本周流动性跟踪

1.一级市场和二级市场资金流

（1）IPO融资：根据wind数据，本周IPO规模为9.68亿元，前一周IPO规模为22.50亿元，IPO融资规模持续维持低量，截止本周五，11月IPO上市公司共计2家。

（2）港股通：

港股通南下资金流入净额：截至本周四港股通南下资金净流入325.79亿元，前一周净流入139.76亿元。截至2024年11月7日，2024年11月南下资金净流入364.80亿元。

（3）交易费用：本周为244.67亿元，前一周为213.02亿元，交易费用较上周上升31.65亿元。

2.市场情绪跟踪

（1）机构资金流向：本周机构资金流出570.55亿元，前一周机构资金流出1479.47亿元。

（2）日度换手率：本周日度换手率均值为2.89%，前一周为2.60%，本周换手率持续攀升，交易情绪火热。

3.其他重要指标跟踪

（1）限售股解禁：本周限售股解禁311亿元，前一周限售股解禁308亿元，预计下周限售股解禁505亿元（以2024年11月8日收盘价计算）。

五、风险提示

全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

本报告信息

对外发布日期：2024年11月9日

分析师：

刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001

郑恺：SAC 执证号：S0260515090004

赵阳：SAC 执证号：S0260524030008

陈振威：SAC 执证号：S0260524090002

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